基本面穩(wěn)健 銀行板塊逆市彈升

    昨日，銀行板塊逆市彈升，漲幅位居申萬一級行業(yè)漲幅第一，銀行指數(shù)上漲0.62%。板塊內(nèi)多只個股上漲，平安銀行上漲2.57%，上海銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行漲幅超過1%。

    分析人士表示，從國際比較來看，國內(nèi)銀行股估值已處于低位，隨著行業(yè)景氣度回升，銀行業(yè)ROE穩(wěn)步回升，PB將逐步提高。中信建投證券的測算顯示，2018年銀行行業(yè)ROE合理中樞為14.5%，隨著政策逐步托低經(jīng)濟，對經(jīng)濟增長的預(yù)期會有改善，股權(quán)融資成本率會改善，對應(yīng)的PB合理中樞預(yù)計有望提高到1倍左右。目前老16家上市銀行2018年P(guān)B只有0.8倍，估值優(yōu)勢顯著。

    基本面穩(wěn)健

    根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)披露，截至8月末，商業(yè)銀行口徑規(guī)模同比增速為6.8%。拆分結(jié)構(gòu)來看，大行/股份行/城商行8月末規(guī)模同比增速分別為6.6%/4.1%/7.9%，對比6月末6.1%/4.4%/8.7%的增速，中小行增速略有下降但幅度有限。從配置結(jié)構(gòu)來看，在監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)整體資產(chǎn)端向信貸資產(chǎn)傾斜，且對小微企業(yè)的貸款投放將有加大。

    從三季度的情況來看，中銀國際證券預(yù)計，行業(yè)整體規(guī)模的擴張繼續(xù)保持穩(wěn)健，行業(yè)真實資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定，預(yù)計上市銀行整體3季度不良率環(huán)比下行2BP至1.53%，單季年化不良生成率環(huán)比下行20BP至0.8%。

    申萬宏源證券表示，銀行核心盈利能力持續(xù)修復(fù)，預(yù)計前三季度上市銀行營收增速和歸母凈利潤增速分別為6.6%和6.7%，對比2018年上半年同比分別增5.9%和6.2%，增速剪刀差進一步收窄。分業(yè)務(wù)來看，息差持續(xù)回升支撐凈利息收入穩(wěn)定改善，預(yù)計2018年9月上市銀行凈利息收入同比增長5.6%，其增速小幅下滑。非息收入預(yù)計2018年9月上市銀行非息收入增速較2018年上半年繼續(xù)提升3.7個百分點至8.8%。

    申萬宏源證券表示，銀行業(yè)基本面持續(xù)向好，息差企穩(wěn)、不良改善的核心邏輯是銀行投資的第一驅(qū)動力，預(yù)計將在上市銀行三季報中進一步驗證。宏觀層面來看，四季度社融增速有望逐步趨穩(wěn)，修復(fù)投資者悲觀預(yù)期從而緩解壓制銀行估值的負面因素；監(jiān)管層面，理財新規(guī)落地未來監(jiān)管對銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入沖擊邊際趨緩；資產(chǎn)質(zhì)量方面，部分銀行今年重在消化存量不良包袱，行業(yè)不良先行指標均處在改善通道。

    重視銀行配置價值

    在銀行股體現(xiàn)出明顯的相對優(yōu)勢的情況下，中泰證券分析師戴志峰表示，在大背景下，要重視銀行股的“配置價值”和“相對收益”。

    中信建投證券表示，測算顯示0.7倍PB隱含不良率14%，而行業(yè)資本充足率只有13.68%，估值已反映市場最悲觀預(yù)期，底部確立。同時隨著政策轉(zhuǎn)向，銀行面對的宏觀環(huán)境和行業(yè)監(jiān)管環(huán)境改善，銀行業(yè)績和估值需逐步回升，當(dāng)前時點是銀行股的右側(cè)機會。

    在國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力背景下多項政策釋放積極信號，疊加資管新規(guī)執(zhí)行細則、理財新規(guī)對非標監(jiān)管適當(dāng)?shù)姆潘梢约把胄刑峁╊~外的信貸配額，中銀國際證券認為實體資金供給緊張的現(xiàn)狀有望得到改善，政策的適時調(diào)整以及監(jiān)管不確定性的消除進一步夯實板塊底部根基，目前銀行板塊估值對應(yīng)2018年0.86倍PB，已反映了市場對于經(jīng)濟的預(yù)期及對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期，短期在監(jiān)管政策邊際寬松下，配置吸引力提升。