“一號(hào)文件解讀”主題電話會(huì)議紀(jì)要

    食品飲料 區(qū)少萍

    鄉(xiāng)村振興對(duì)食品飲料影響在于精準(zhǔn)扶貧、農(nóng)村居民收入水平提高帶來(lái)的消費(fèi)需求提升，大眾消費(fèi)品最為受益。

    乳制品：農(nóng)村需求為2015年前驅(qū)動(dòng)行業(yè)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)的核心因素之一。當(dāng)前我國(guó)乳制品人均消費(fèi)量仍處較低水平，其中農(nóng)村地區(qū)人均乳制品消費(fèi)水平不足城鎮(zhèn)地區(qū)50%，提升空間巨大。我國(guó)農(nóng)村地區(qū)乳制品消費(fèi)仍帶有可選消費(fèi)品屬性，與收入相關(guān)性較高（與可支配收入相關(guān)系數(shù)達(dá)0.8）。未來(lái)若農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速，收入提升后有望加大乳制品消費(fèi)量，乳制品市場(chǎng)容量有望顯著提升。推薦行業(yè)內(nèi)渠道已下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)別、具有絕對(duì)渠道精細(xì)化優(yōu)勢(shì)的乳制品龍頭伊利股份；預(yù)計(jì)農(nóng)村需求提升將帶動(dòng)中低端基礎(chǔ)白奶需求繼續(xù)加速、高端明星單品可拓展空間更為廣闊。預(yù)計(jì)2018伊利凈利增速達(dá)25%以上，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)伊利18PE僅24倍，配置價(jià)值凸顯。

    調(diào)味品：農(nóng)村收入提高帶來(lái)兩方面影響：一則在于消費(fèi)選擇向品質(zhì)、品牌靠攏，當(dāng)前調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)較為分散，醬油CR5不足30%，醋CR5僅有10%左右，廣大中小企業(yè)仍占據(jù)較大市場(chǎng)份額，鄉(xiāng)村振興主題下龍頭有望搶占更大份額。二則在于消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)單價(jià)提升，當(dāng)前城鎮(zhèn)現(xiàn)代渠道醬油主力價(jià)格帶已升至7-10元左右，而農(nóng)村大概不足5元，未來(lái)若農(nóng)村人均收入提升，消費(fèi)升級(jí)有望受高線城市影響開(kāi)始加速。重點(diǎn)推薦中炬高新，受益標(biāo)的海天味業(yè)。中炬高新當(dāng)前全國(guó)化、渠道滲透、餐飲開(kāi)拓持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018凈利仍保持30%以上增速，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)調(diào)味品業(yè)務(wù)18PE僅26倍，相較龍頭仍有較大提升空間。

    肉制品：對(duì)于龍頭標(biāo)的雙匯發(fā)展，由于高溫肉制品為被消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品、鄉(xiāng)村振興可能與之關(guān)聯(lián)不大。值得關(guān)注的是養(yǎng)殖規(guī)?；聨?dòng)的生豬屠宰行業(yè)集中度提升。當(dāng)前雙匯雖為領(lǐng)域第一，但由于市場(chǎng)太分散，行業(yè)集中度依然較低。未來(lái)若農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革落地，中小屠宰場(chǎng)落后產(chǎn)能有望加速退出市場(chǎng)，雙匯作為龍頭，市占率有望進(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)下，屠宰板塊盈利有望提升。