強(qiáng)美元推升局部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn) 人民幣匯率仍以穩(wěn)為主

    從4月中旬開始，在就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)的影響下，美聯(lián)儲加息的確定性不斷增強(qiáng)，受此影響，美元指數(shù)十幾個(gè)交易日內(nèi)從89.5上漲到92.9，漲幅超過3%。強(qiáng)美元在歷史上曾多次引發(fā)市場大動蕩甚至危機(jī)，這次的小反彈行情又沖擊了阿根廷，在此背景之下，港幣和人民幣走勢也備受關(guān)注。

    上周四，阿根廷比索突然大跌7.8%，阿央行提高利率后暫時(shí)穩(wěn)住了匯率，因?yàn)榘⒏⑼浡试?5%以上，所以利率不得不提高到驚人的40%。比索貶值是常態(tài)，區(qū)別似乎只是慢貶和急貶，2015年美聯(lián)儲第一次加息前夕，阿根廷比索就曾出現(xiàn)過一次40%的暴跌。阿根廷貨幣之所以如此不堪，根源在于阿國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡，而失衡又可以溯源到其不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的文化和體制，具體體現(xiàn)為缺乏儲蓄傳統(tǒng)、民粹式福利導(dǎo)致財(cái)政赤字、缺乏自我約束濫發(fā)貨幣等。儲蓄不足必然依賴外資，這是拉美市場特別易受美元影響、特別不穩(wěn)定的主要原因，也是無法通過外匯管制解決問題的原因，因?yàn)楣苤坪笸赓Y更不敢來。

    拉美最大國家巴西的經(jīng)濟(jì)還算好，這降低了該地區(qū)的整體風(fēng)險(xiǎn)，未來如果美元指數(shù)不升破100的話，該地區(qū)出現(xiàn)大危機(jī)的可能性不大。目前看，在美元加息周期下，香港樓市是風(fēng)險(xiǎn)最高的資產(chǎn)類別。在香港樓市每一輪瘋狂行情中，人們總認(rèn)為是人多地少供不應(yīng)求的原因，直到泡沫破裂后人們意識到，貨幣因素才是根本原因。實(shí)行聯(lián)匯制的香港，其貨幣松緊只能跟著美國亦步亦趨，自己沒任何選擇余地。在上一個(gè)超級寬松周期里，香港樓價(jià)漲了2倍多，2015年受美國首次加息預(yù)期影響，房價(jià)曾一度回調(diào)了15%，但人們很快發(fā)現(xiàn)港幣利率并沒有隨美元上升，隨后房價(jià)又上漲了近四成。聯(lián)匯制設(shè)定了一個(gè)狹窄的匯率走廊，但利率只能設(shè)定上限而沒有人為下限，在貨幣收緊周期中，港幣利率竟然可以滯后美元利率2年半以上，這凸顯了聯(lián)匯制技術(shù)層面的瑕疵。當(dāng)然，如果樓市不出大問題，人們是不會對此進(jìn)行反思的。

    至于人民幣匯率，后市大概率是雙向波動。從4月中旬到目前，人民幣對美元小幅走低，但加權(quán)指數(shù)一直是向上的。短期看，結(jié)匯售方面沒有發(fā)生明顯不利于人民幣的因素，而從中期看，在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)緊張的環(huán)境下，人民幣貶值不具備政策基礎(chǔ)，必要時(shí)3萬億外匯儲備將是匯率穩(wěn)定的力量。而為了最大限度地消除不合意資本交易對匯率或外匯儲備的影響，一年多來外匯管理部門相關(guān)的執(zhí)法比以前更嚴(yán)了，近期又公布了24起外匯違規(guī)案例，在堵住外匯跑、冒、滴、漏的同時(shí)，今后一段時(shí)間內(nèi)能影響到匯率的主要因素將是經(jīng)常項(xiàng)目及那些合意的資本項(xiàng)目，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的空間已被大幅擠壓，不再是影響匯率的重要力量，人民幣匯率后市整體仍以穩(wěn)為主。