專家：豐富并購(gòu)重組支付工具 可考慮引入并購(gòu)基金

    ■本報(bào)見習(xí)記者 劉偉杰

    日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)上表示，要發(fā)揮好市場(chǎng)無(wú)形之手的作用，完善并購(gòu)重組破產(chǎn)重整等機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，為上市公司提質(zhì)增效，注入新鮮血液。

    “近年來(lái)，上市公司并購(gòu)重組占企業(yè)并購(gòu)交易總額的比例持續(xù)上升，資本市場(chǎng)已成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組的重要平臺(tái)，受國(guó)家政策對(duì)并購(gòu)的支持，2019年將成為并購(gòu)主題大年。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    “今年并購(gòu)重組預(yù)案同比大增逾四成，如何規(guī)范有效的引入并購(gòu)資金已經(jīng)成為并購(gòu)重組改革中關(guān)鍵的一步。”如是金融研究院宏觀策略高級(jí)研究員葛壽凈對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。其中，民營(yíng)企業(yè)作為上市公司中的主力軍，近兩年累計(jì)并購(gòu)重組交易金額接近4萬(wàn)億元，在引入并購(gòu)資金的同時(shí)，公司股東必須牢牢守住底線，遠(yuǎn)離市場(chǎng)亂象。

    針對(duì)進(jìn)一步完善上市公司并購(gòu)重組制度，郭曉蓓表示，要豐富并購(gòu)重組支付工具，提高審核效率，鼓勵(lì)私募股權(quán)基金通過(guò)參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購(gòu)買上市公司股票。同時(shí)，支持發(fā)起設(shè)立主要投資于民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營(yíng)上市公司并購(gòu)重組。

    蘇寧金融研究院高級(jí)研究員顧慧君昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，并購(gòu)重組在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，發(fā)揮著資源整合、優(yōu)化過(guò)剩產(chǎn)能、僵尸企業(yè)出清等重大作用。為提高并購(gòu)重組效率和充分發(fā)揮市場(chǎng)化作用，應(yīng)減少行政審批，增加多元化企業(yè)融資途徑參與并購(gòu)重組，包括定向可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股等支付方式、并購(gòu)基金和股權(quán)投資基金等并購(gòu)?fù)緩健?/p>

    定向可轉(zhuǎn)債屬于非公開定向融資工具，可用于彌補(bǔ)現(xiàn)金或股份支付的不足，具有條款設(shè)計(jì)靈活、發(fā)行程序簡(jiǎn)化、融資成本低等優(yōu)勢(shì)。顧慧君分析稱，以賽騰股份收購(gòu)菱歐科技為例，部分對(duì)價(jià)涉及定向可轉(zhuǎn)債，交易雙方通過(guò)協(xié)商的方式制定條款，債券利率為每年0.01%，且到期后一次性還本付息。因此，定向可轉(zhuǎn)債在滿足被并購(gòu)方避險(xiǎn)需求的同時(shí)，還可延遲并購(gòu)方的股權(quán)稀釋，對(duì)于交易雙方均具有更好的彈性。

    另外，引入并購(gòu)基金能更好發(fā)揮市場(chǎng)化作用，顧慧君認(rèn)為，上市公司通過(guò)并購(gòu)基金的設(shè)立，可以放大自身的投資能力或鎖定潛在的并購(gòu)對(duì)象，能夠最大限度提高并購(gòu)效率與資金使用效率。而對(duì)于私募股權(quán)投資，需要具有長(zhǎng)期的投資視野，綜合評(píng)估上市公司及潛在并購(gòu)對(duì)象的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，通過(guò)向企業(yè)持續(xù)輸入運(yùn)營(yíng)管理、市場(chǎng)等方面的戰(zhàn)略性資源，協(xié)助企業(yè)主體優(yōu)化并提升商業(yè)模式。不過(guò)，在完善并購(gòu)重組機(jī)制的同時(shí)，還需要關(guān)注整體市場(chǎng)杠桿率。

（策劃 劉偉杰 ）