三年累計收益近4倍 “神”基金是怎樣煉成的

    連續(xù)三年，每年收益都超過60%，三年累計收益近4倍，這就是被業(yè)內(nèi)譽為“神”基金的平安基金經(jīng)理神愛前。

    2019年以來，全市場混合型基金中連續(xù)三年業(yè)績均超過60%的僅有六只（A、C類分開統(tǒng)計，下同），其中神愛前管理的平安策略先鋒、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新A、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新基金占據(jù)半壁江山。僅看他所管基金的持倉，前十大有六只分布在光伏和新能源，會令投資者誤以為他與主流賽道選手布局策略類同，但神愛前的投資策略極具差異性，他實際上是一位在三大熱門行業(yè)上，持續(xù)進行風(fēng)格均衡輪動的選手，持股比較分散，前十大持股占比較低，并不能反映他的真正持倉結(jié)構(gòu)。

    神愛前接受記者采訪時表示，他在風(fēng)格上極力避免單一賽道，最終形成了消費醫(yī)藥、TMT、新能源三個長期布局輪動的賽道。

    6只最?；?/p>

    他占了一半

    “六個月翻倍相對容易，三年翻一倍卻很難。”華南某大型公募基金經(jīng)理接受記者采訪時直言，其實每年若都能賺40%、50%，三年累計收益就足以讓基金經(jīng)理進入全市場的頂級選手名單中。

    現(xiàn)在A股市場已有了很多頂級選手。Wind數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)兩年業(yè)績均超60%的基金有226只，連續(xù)三年業(yè)績均超過60%的僅余下6只，其中神愛前一人便包攬3只基金，占據(jù)了半壁江山，包括目前市場極為關(guān)注的平安策略先鋒、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新A、平安轉(zhuǎn)型創(chuàng)新基金。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月15日，神愛前管理的平安策略先鋒基金年內(nèi)收益約80%，三年累計收益為3.94倍，排名同類基金第一名。

    根據(jù)基金定期報告披露，截至第三季度末，神愛前管理的平安策略先鋒基金，前十大股票中超一半分布在新能源、光伏等賽道中，這為平安策略先鋒基金帶來了豐厚的回報，比如他去年下半年就重倉的天賜材料今年以來股價已經(jīng)翻倍。

    “實際上，三季報我在新能源、光伏上的持倉只有大約30%，但這些個股多數(shù)落在前十大里面。”神愛前接受記者采訪時稱，他個人在選擇持倉的行業(yè)和個股上沒有顯著的偏好，過去三年以來，他持倉的行業(yè)均衡分布在不同領(lǐng)域，這也是他能夠在市場風(fēng)格不斷變化之際，連續(xù)三年獲得60%以上收益的核心因素。

    顯然，最近連續(xù)三年的行情，每年的賽道都不一樣，每年獲60%收益本身，已經(jīng)解釋了他并非某一賽道選手。

    “我們長期看好的三個行業(yè)，依據(jù)回報率強弱均衡配置，過去三年消費醫(yī)藥占一分，新能源占一分，TMT占一分。”神愛前說，從每年的維度來看，每年行業(yè)狀況都不太一樣，但從長期角度來看，平安策略先鋒基金一直關(guān)注這些行業(yè)，在這三大行業(yè)上長期進行合理配置。

    這種三大寵兒，輪流做老大的玩法，讓平安策略先鋒在2019年獲得了75%的高收益，2020年度他又獲得67%的高收益。顯然，如果神愛前是一位白酒醫(yī)藥選手，他在2019、2020年度可能獲得較高收益，但在今年他管理的基金很可能名列倒數(shù)。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，神愛前的策略是想爭取在三大熱門行業(yè)上的長期收益，但也極力避免出現(xiàn)，對單一賽道的長期布局導(dǎo)致某一年度業(yè)績不利的尷尬。這種策略雖然很巧妙，贏得了長期和短期兩個陣營投資者的需求，但卻與一些超大型基金經(jīng)理存在明顯的策略差別。

    一次提神醒腦的經(jīng)歷

    許多超大型基金的一個核心是賽道風(fēng)格極為鮮明，具備成為單一賽道崛起時變成行業(yè)之矛的特點，這對于激進的投資者極具吸引力。那么，神愛前為什么要在三大熱門行業(yè)中進行均衡與輪換呢？

    這與神愛前在當(dāng)行業(yè)研究員階段的一個重大經(jīng)歷有關(guān)。“我做基金經(jīng)理之前，是做傳媒互聯(lián)網(wǎng)研究員的，當(dāng)時傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)連續(xù)幾年全市場倒數(shù)第一。”神愛前表示，由于經(jīng)歷過傳媒互聯(lián)網(wǎng)的破滅過程，這對他進行風(fēng)格轉(zhuǎn)換造成一定的從業(yè)影響，使得他對單一風(fēng)格極為警惕。

    基于上述因素，他一直想做更包容的投資體系，由于他所研究的傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長期走弱，他被迫提高研究覆蓋的能力圈，先擴展到與傳媒互聯(lián)網(wǎng)具有某種聯(lián)系的TMT行業(yè)，之后又?jǐn)U展到與TMT行業(yè)具有某種聯(lián)系的新能源行業(yè)。TMT與新能源實際上都具有科技屬性，某種程度可歸納為同一個科技大行業(yè)。

    基于他對單一賽道暴跌的記憶猶新，他在TMT、新能源之后，又開始將差異性較大的白酒、醫(yī)藥等大消費行業(yè)作為自己跟蹤研究的領(lǐng)域。至此，他認(rèn)為三大熱門行業(yè)的輪流布局，可大概率避免單一賽道風(fēng)格轉(zhuǎn)換帶來的業(yè)績不利影響。

    “我們的成長思維不是跟著現(xiàn)象數(shù)據(jù)去跑，我們是依據(jù)對產(chǎn)業(yè)邏輯的判斷、公司業(yè)績周期的判斷，走在現(xiàn)象數(shù)據(jù)前面去做企業(yè)的業(yè)績周期，這個體系就包含了價值思維+成長思維。”神愛前強調(diào)，即便A股出現(xiàn)極端的價值風(fēng)格或者成長風(fēng)格，在這種策略下的布局，基金業(yè)績也不會太差。

    在選股對象的業(yè)績周期上，神愛前不想表達出那種宏大的視角，他認(rèn)為實際上許多公司的業(yè)績周期可能就三年左右。

    明年輪動機會在哪？

    那么，神愛前對明年的投資是怎么看待的？

    神愛前表示，越往后市場將越處于風(fēng)格平衡的狀態(tài)，尤其是消費的估值消化已接近完成，但業(yè)績是最關(guān)鍵的問題，業(yè)績要看明年的兩個變量，第一個變量是明年一季度會不會出現(xiàn)新變化，比如海外的特效藥上市、國內(nèi)防控政策的變化、對疫情的判斷明年會不會出現(xiàn)變化，如果這些方面出現(xiàn)變化，對消費的積極作用還是很明顯的。

    第二個關(guān)注點是明年經(jīng)濟會不會出現(xiàn)一定的見底回升，明年消費行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機會，尤其在高端啤酒、新興消費、乳制品、餐飲供應(yīng)鏈、次高端酒上。不過，消費中的醫(yī)藥板塊，神愛前表示，仍需謹(jǐn)慎對待。“我認(rèn)為醫(yī)藥股需要將橫盤的時間再拉長一些。”神愛前認(rèn)為，明年醫(yī)藥股的吸引力在消費中可能還沒有那么明顯。

    除了醫(yī)藥股，他對新能源車也沒有盲目樂觀。神愛前認(rèn)為，新能源車大趨勢沒有問題，全球滲透率才10個點左右，但新能源車明年很多環(huán)節(jié)供需最緊張的階段過去了，有些環(huán)節(jié)供需競爭格局逐步處于惡化的趨勢，如果短時間再出現(xiàn)明顯上漲，節(jié)奏太快就可能需要切換到后年的估值。

    但在光伏、風(fēng)電、儲能，能源建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈，他認(rèn)為基本面很有吸引力，因為硅料、EVA粒子價格上漲壓制了需求，明年中上游產(chǎn)能釋放后下游的需求會得到滿足，明年該領(lǐng)域可能處在近幾年最好的階段，會比2021年的情況好很多，整個利潤可能會往中下游進行傾斜。

    此外，他認(rèn)為電子元器件、汽車零部件、半導(dǎo)體是明年超收益的集中領(lǐng)域，汽車零部件此前因為缺芯，導(dǎo)致成本上升壓制了今年的業(yè)績，但明年這些因素可能都得到緩解或者消除，盈利上會有拐點和恢復(fù)。而汽車智能硬件的應(yīng)用比例，明年也會得到明顯的提升。隨著電動車越來越多，一些相關(guān)的智能化企業(yè)應(yīng)用的比例會越來越高，這會給傳統(tǒng)汽車零部件公司帶來估值提升的機會。