鵬揚基金馬超：中證A500指數(shù)與量化增強(qiáng)策略天然契合

    本報記者 昌校宇

    2024年，中證A500指數(shù)憑借其獨特的編制方法，成為指數(shù)投資領(lǐng)域的“頂流”。進(jìn)入2025年，這一熱度持續(xù)升溫，多家公募機(jī)構(gòu)競相布局相關(guān)產(chǎn)品。

    指數(shù)增強(qiáng)策略的核心在于緊密跟蹤市場趨勢，因此擇時布局是決定投資效果的關(guān)鍵因素。當(dāng)前，全球資金正在對美元資產(chǎn)和非美元資產(chǎn)配置進(jìn)行再平衡，而中國資產(chǎn)乘科技創(chuàng)新之勢迎來價值重估，在此背景下，鵬揚基金管理有限公司（以下簡稱“鵬揚基金”）旗下中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金于近期擇機(jī)首發(fā)。產(chǎn)品擬任基金經(jīng)理、鵬揚基金量化投資部副總經(jīng)理馬超近日接受了《證券日報》記者專訪，深入剖析了中證A500指數(shù)與量化增強(qiáng)策略的契合點，并分享了鵬揚基金的量化投資方法論。

    談及中證A500指數(shù)的投資價值，馬超表示：“該指數(shù)從各行業(yè)選取500只市值較大證券作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)，成份股市值中位數(shù)介于滬深300和中證500之間，兼顧市值代表性與行業(yè)均衡性。此外，從基本面來看，指數(shù)覆蓋的500只股票占全市場利潤和分紅的70%左右，因而對高質(zhì)量上市公司的代表性較強(qiáng)，長期投資價值顯著。”

    鵬揚中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金采用量化增強(qiáng)策略，談及中證A500指數(shù)為何是量化增強(qiáng)策略的理想標(biāo)的？馬超解釋道：“中證A500指數(shù)與量化增強(qiáng)策略天然契合。首先，中證A500指數(shù)的成份股數(shù)量較多，既相對側(cè)重核心資產(chǎn)，也納入中證二級、中證三級行業(yè)龍頭，有效分散了單一行業(yè)或風(fēng)格的風(fēng)險，這種均衡的行業(yè)分布和較低的個股集中度，既為量化策略提供了更靈活的操作空間，也使得中證A500指數(shù)更適合進(jìn)行量化增強(qiáng)操作。”

    此外，相較于滬深300等更早編制的寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)是一個相對較新的賽道，競爭相對不充分，這為量化策略提供了更多的機(jī)會。馬超介紹稱：“在參與者較少的賽道中，定價不充分的個股機(jī)會更多，這為量化模型提供了更大的發(fā)揮空間。但隨著更多機(jī)構(gòu)入場，策略需持續(xù)迭代以保持競爭力。”

    對于量化增強(qiáng)策略的核心邏輯，馬超表示：“核心在于通過統(tǒng)計學(xué)方法，從歷史數(shù)據(jù)中總結(jié)規(guī)律，并將這些規(guī)律應(yīng)用于投資決策。鵬揚基金的量化框架包含Alpha（超額收益）模型、風(fēng)險模型和成本模型三大模塊。Alpha模型用于預(yù)測股票的未來超額收益，風(fēng)險模型則用于控制組合的風(fēng)險敞口，成本模型則考慮交易摩擦對組合的影響。最終，通過三者結(jié)合的組合優(yōu)化實現(xiàn)收益與風(fēng)險的平衡。”

    在選股標(biāo)準(zhǔn)上，馬超遵循“三好”原則——好品質(zhì)、好價格、好時機(jī)。好品質(zhì)是通過財務(wù)報表和賣方分析師報告判斷上市公司質(zhì)量；好價格是從時間序列、截面及未來自身對比等多個維度評估上市公司估值合理性；好時機(jī)是從技術(shù)分析和事件驅(qū)動兩個角度，捕捉買入時機(jī)，如超跌反轉(zhuǎn)或上市公司發(fā)布利好公告時。

    量化投資面臨的最大挑戰(zhàn)之一，是策略的有效性會隨市場環(huán)境變化而波動。馬超坦言：“量化投資沒有‘圣杯’，任何策略都會隨著市場有效性的提升而逐漸失效。”為此，鵬揚基金量化團(tuán)隊建立了雙重風(fēng)控機(jī)制：日常監(jiān)測各因子的表現(xiàn)偏離度，若出現(xiàn)異常波動則觸發(fā)預(yù)警；每季度對因子庫進(jìn)行全面迭代，剔除失效因子并納入新因子。

    展望未來，馬超對量化投資的發(fā)展充滿信心。他認(rèn)為：“隨著資本市場的高質(zhì)量發(fā)展和量化技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，中證A500指數(shù)與量化投資的結(jié)合將展現(xiàn)出更大的潛力。同時，隨著更多風(fēng)險管理工具的推出，量化投資的應(yīng)用場景將進(jìn)一步擴(kuò)大。”

    對于正在發(fā)行的鵬揚中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金，馬超設(shè)定了清晰的目標(biāo)：力爭將年化跟蹤誤差控制在比基金合同要求的7.5%更低的范圍內(nèi)，既跟隨指數(shù)波動取得貝塔回報的節(jié)奏，也在均衡配置中為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的超額回報。“因為從指數(shù)增強(qiáng)策略基金的工具屬性和客戶需求出發(fā)，反映超額收益波動率的‘跟蹤誤差’是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品最核心的指標(biāo)，該指標(biāo)能體現(xiàn)基金經(jīng)理是否忠于客戶所托。在同一指數(shù)同等水平的‘跟蹤誤差’下，再比較超額收益率來觀察基金經(jīng)理投資風(fēng)格才是有意義的。”

    “我們希望將量化技術(shù)與鵬揚基金的絕對收益投資文化和基本面研究相結(jié)合，通過科學(xué)化的量化框架和精細(xì)化的風(fēng)險管理，為投資者提供長期穩(wěn)健的投資體驗。”馬超總結(jié)道。

（編輯 喬川川）