中歐基金葛蘭：基本面研究驅(qū)動必配優(yōu)秀成長龍頭

    ■本報見習(xí)記者 王明山

    公募基金的1700多位基金經(jīng)理，大多是金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)霸。近期，國內(nèi)僅有的一位管理醫(yī)藥基金的醫(yī)學(xué)博士——中歐基金葛蘭備受投資者關(guān)注，由葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合基金A在近一年（截至5月16日）取得了50.2%的回報率，在同類型基金中排名第1。

    相較基金經(jīng)理呈交的完美答卷，投資者關(guān)注的是基金經(jīng)理的選股思路、對目前醫(yī)藥板塊的解讀以及對后市醫(yī)藥板塊的展望。近日，《證券日報》記者走進(jìn)中歐基金，采訪到了中歐醫(yī)療健康混合的基金經(jīng)理葛蘭，這位生物醫(yī)學(xué)博士在醫(yī)藥生物板塊的投資脈絡(luò)，也清晰地展現(xiàn)在我們面前。

    “優(yōu)質(zhì)龍頭”+“新興成長”

    兩方向配置醫(yī)藥股

    A股市場劇烈震蕩，醫(yī)藥生物板塊卻一枝獨秀：截至5月16日，醫(yī)藥生物板塊（申萬一級行業(yè)，下同）整體流通市值增長14.48%，是年內(nèi)整體表現(xiàn)最好的板塊。與此同時，醫(yī)療主題基金也表現(xiàn)不俗，共有8只醫(yī)療主題基金在近一年取得了30%以上的回報率，中歐醫(yī)療健康混合A更是取得了50.2%的回報率。

    葛蘭表示，在醫(yī)藥板塊選股，她始終堅持基本面研究驅(qū)動，以行業(yè)景氣度為前提，尋找優(yōu)秀的企業(yè)并長期持有。“在配置方向上，我既會關(guān)注已經(jīng)證明過自己并且持續(xù)優(yōu)秀的龍頭公司，也會看好有潛力能快速長大的新興成長公司”，她對記者說道，“我會時時關(guān)注行業(yè)和公司變化，以估值和安全邊際為前提，希望能更多把握行業(yè)和公司發(fā)生拐點共振的個股。”

    觀察中歐醫(yī)療健康混合在近1年披露的前十大重倉股名單可以發(fā)現(xiàn)，該基金以配置細(xì)分行業(yè)龍頭股為主，且持股比較穩(wěn)定，持有恒瑞醫(yī)藥、華海醫(yī)藥和復(fù)星醫(yī)藥均已經(jīng)超過3個季度。今年一季度期間，該基金也選擇增持了智飛生物和泰格醫(yī)藥等新興成長股。

    葛蘭認(rèn)為，目前醫(yī)藥板塊的估值處于中等偏上水平，醫(yī)藥行業(yè)也剛剛經(jīng)歷了3年-4年的熊市，目前正處在底部回升的階段，行業(yè)增速和景氣度都處于上升初期。“去年三季度，在市場極度悲觀中，我們率先判斷醫(yī)藥行業(yè)處于三年政策底與創(chuàng)新周期共振的階段，并指出行業(yè)或?qū)⒂瓉?年-3年的高景氣期；隨后醫(yī)藥板塊快速反彈，并連續(xù)兩個季度獲得明顯的超額收益，板塊走勢符合我們前期判斷，對后續(xù)景氣度我們也是維持前期的判斷。”

    配置風(fēng)格上側(cè)重成長

    醫(yī)藥行情可期

    今年以來，醫(yī)藥板塊的強勢表現(xiàn)確實讓投資者眼前一亮。在經(jīng)歷此次上漲行情后，醫(yī)藥板塊是否還有比較好的投資機會？葛蘭給出了肯定的答復(fù)：2018年，會持續(xù)看好醫(yī)藥生物板塊的投資機會，并從三個角度分析了其背后的原因。

    首先，作為行業(yè)的重要驅(qū)動力之一，在去年前九個月，醫(yī)保基金總體支出仍保持了10%以上的增長，為行業(yè)總體的穩(wěn)定增長打下了良好的基礎(chǔ)；其次，政策支持仍在持續(xù)推進(jìn)中，包括優(yōu)先審評仍保持較高頻率的公布節(jié)奏、仿制藥一致性評價后續(xù)品種仍在持續(xù)審評審批中且各省集采機構(gòu)也在計劃出臺相關(guān)政策、兩票制的嚴(yán)格執(zhí)行使得資質(zhì)較差的中小企業(yè)逐步退出了競爭、輔助用藥的嚴(yán)格限制也給治療性用藥帶來了新的空間；最后，創(chuàng)新品種的落地有望在2018年持續(xù)加速，部分在2017年申報生產(chǎn)的部分創(chuàng)新品種有望2018年獲批上市進(jìn)行銷售，也會有更多的品種將會進(jìn)入到生產(chǎn)申報階段。

    對于此輪醫(yī)藥行業(yè)的景氣周期，葛蘭給出了2年-3年時間的判斷，這也從一定程度上決定了今年葛蘭對醫(yī)藥行業(yè)配置的風(fēng)格：“在未來這個景氣周期下我們整體配置都會偏成長，風(fēng)格上不分大小盤，更關(guān)注優(yōu)秀程度。”

    在具體方向上，她首先持續(xù)看好受益于優(yōu)先審評及仿制藥一致性評價等相關(guān)政策的創(chuàng)新藥企業(yè)及優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)的投資機會；其次，積極挖掘在醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物制品等細(xì)分領(lǐng)域龍頭；最后，結(jié)合年報和一季報，關(guān)注長期穩(wěn)健增長安全邊際充足的個股，來有效地控制風(fēng)險。

    展望后市醫(yī)藥板塊，葛蘭認(rèn)為當(dāng)前政策對于行業(yè)的價格壓力有所趨緩，新版醫(yī)保招標(biāo)受益也在逐步體現(xiàn)；而從創(chuàng)新的角度來看，葛蘭認(rèn)為，創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)的核心驅(qū)動力之一，我國創(chuàng)新藥品種有望進(jìn)入收獲期。

    除此之外，葛蘭還在采訪過程中提到了她對仿制藥的看好：“仿制藥質(zhì)量全面提升，隨著越來越多的品種通過了仿制藥一致性評價，預(yù)計對于外企進(jìn)口過期原研的替代持續(xù)加速，我們認(rèn)為這是進(jìn)口品種逐步回歸其真實價值的必然趨勢，也較大幅度地緩解了醫(yī)保基金的壓力，而這也為優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)提供了快速搶占市場份額的契機。”