舉牌策略生變 險(xiǎn)資市場投資路線圖浮出水面

    隨著多家上市公司陸續(xù)披露年報(bào)，險(xiǎn)資二級(jí)市場投資路線浮出水面。從保險(xiǎn)資金新進(jìn)的54只股票和增持股票可以看出，高分紅和業(yè)績優(yōu)良特點(diǎn)明顯，且新進(jìn)個(gè)股有近一半屬于中小創(chuàng)，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開始減持部分前期漲幅較高的一線藍(lán)籌。另外，險(xiǎn)資舉牌也發(fā)生明顯變化，主體由前兩年的中小險(xiǎn)企變更為大型上市險(xiǎn)企，激進(jìn)舉牌幾乎銷聲匿跡，取而代之的是以財(cái)務(wù)投資為主的長期投資。

    同時(shí)，險(xiǎn)資加快了南下步伐。業(yè)內(nèi)人士表示，今年港股仍存在一定結(jié)構(gòu)性行情，險(xiǎn)資會(huì)更加關(guān)注具有低估值優(yōu)勢(shì)和較高股息率的藍(lán)籌股。

    看好績優(yōu)中小創(chuàng)

    最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為15.02萬億元，較年初增長0.67%。其中，投資于股票和證券投資基金為20102.3億元，金額較年初增加1700億元；占比為13.38%，較年初的12.3%增加1.08個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，2017年全年保險(xiǎn)投資股票和基金的金額增加569億元。

    種種跡象表明，參與權(quán)益類資產(chǎn)配置的保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大。中國平安年報(bào)顯示，2017年末其權(quán)益類投資占比為23.7%，較去年增加約5個(gè)百分點(diǎn)，資金總額增長約1300億元；中國人壽也適度增加股票配置，2017年末股票和基金配置比例由2016年底的10.05%提升至10.32%；新華保險(xiǎn)方面，2017年末股權(quán)型金融資產(chǎn)比例由2016年末的15.8%提升3.3個(gè)百分點(diǎn)至19.1%。

    伴隨上市公司年報(bào)披露節(jié)奏不斷加快，險(xiǎn)資二級(jí)市場的投資動(dòng)向也逐漸浮出水面。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月27日，險(xiǎn)資重倉股票共有111只，其中新進(jìn)26只，增持28只，減持27只，30只股票倉位未發(fā)生變動(dòng)。

    記者梳理后發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資新進(jìn)和增持的54只個(gè)股，長期保持高分紅特點(diǎn)。其中，34家上市以來分紅率（已實(shí)施分紅）在20%以上，占比達(dá)62.96%；20家分紅比例在30%以上，占比為37.04%；還有五家累計(jì)分紅比例在50%以上。

    此外，這些公司2017年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良，其中超過九成2017年歸屬母公司凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長。其中，25家歸母凈利潤同比增長超過40%，19家超過50%，10家超過100%。如岳陽林紙、南鋼股份、索通發(fā)展、廣宇發(fā)展等業(yè)績均出現(xiàn)快速增長，歸屬母公司凈利潤同比增長1，131%、805%、516%、275%。

    值得注意的是，險(xiǎn)資新進(jìn)和增持的個(gè)股頻頻出現(xiàn)中小創(chuàng)身影，中小創(chuàng)股票占比接近一半。這些股票在業(yè)績上均有不俗表現(xiàn)，21家企業(yè)歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正向增長，占比超過87.5%；12家歸母凈利潤同比增長超過40%，占比50%。

    中國平安首席投資官陳德賢日前表示，股票投資還是會(huì)延續(xù)去年的方法，重點(diǎn)留意有穩(wěn)定分紅、盈利能力較好、管理能力比較突出的企業(yè)。2017年表現(xiàn)比較好的是大盤藍(lán)籌股，但2018年中小盤股可能已經(jīng)到了一個(gè)拐點(diǎn)，中小板或存在交易性機(jī)會(huì)。中國人壽副總裁趙立軍在業(yè)績發(fā)布會(huì)上也表示，A股仍然存在結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)，包括一些優(yōu)質(zhì)的成長股，中國人壽將加強(qiáng)多元化策略。

    深圳一家保險(xiǎn)資管人士告訴記者，2018年保險(xiǎn)資金未來會(huì)著重配置優(yōu)質(zhì)成長股和二線藍(lán)籌，選股上仍以業(yè)績?yōu)橹骶€，尋找估值合理的個(gè)股，而前期漲幅過高的大盤藍(lán)籌會(huì)適時(shí)減倉。

    從險(xiǎn)資減持的個(gè)股中，可以看到部分白馬股或大盤藍(lán)籌的身影。如2017年漲幅超過一倍的中國平安，2017年第四季度遭華夏人壽減持2.92億股，占流通股比例由去年三季度的6.35%降至3.66%。

    舉牌風(fēng)向生變

    險(xiǎn)資在股票市場激進(jìn)舉牌幾乎銷聲匿跡，取而代之的是以財(cái)務(wù)投資為主的長期投資。

    海通證券研究指出，2015年7月開始，保險(xiǎn)公司開始大規(guī)模舉牌上市公司，相繼有近10家險(xiǎn)企參與舉牌近50家上市公司。其中以寶能系（前海人壽）、安邦系、恒大系的舉牌頻率和活躍程度最高，但2016年下半年險(xiǎn)資舉牌頻率顯著低于2015年同期。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2015年共有36家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，2016年下降為15家。

    2017年初，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人股票投資行為的監(jiān)管，從而防范個(gè)別險(xiǎn)企的激進(jìn)投資行為。其中要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

    在這種背景下，2017年險(xiǎn)資舉牌明顯降溫，且主體由此前激進(jìn)中小險(xiǎn)企變更為大型上市險(xiǎn)企。據(jù)中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年險(xiǎn)企共披露8項(xiàng)舉牌公告，耗資超過300億元。根據(jù)中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年僅有中國平安與中國人壽兩家“巨頭”共計(jì)7次舉牌上市公司，中國人壽舉牌的3家公司分別為京能電力、青島港H股和中國聯(lián)通，中國平安舉牌的4家公司分別為旭輝控股、萬國數(shù)據(jù)、匯豐控股等四家企業(yè)。

    今年以來發(fā)生的兩起險(xiǎn)資舉牌主體均為平安系。3月20日，平安人壽披露公告稱公司委托平安資管（香港）認(rèn)購中國中藥6.04億股新股，占上市公司交易前已發(fā)行股本的13.64%。在2月9日，平安人壽與平安養(yǎng)老相繼在中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露公告，稱與一致行動(dòng)人共同舉牌久遠(yuǎn)銀海，股份認(rèn)購后“平安系”合計(jì)持有久遠(yuǎn)銀海8.54%股份，位列第三大股東。

    從舉牌風(fēng)格來看，保險(xiǎn)公司更青睞業(yè)績優(yōu)良的高分紅股，如被舉牌的久遠(yuǎn)銀海，上市以來分紅比例為47.24%。平安在舉牌匯豐控股的公告中表示，投資匯豐是一項(xiàng)財(cái)務(wù)性投資。匯豐經(jīng)營業(yè)績優(yōu)、分紅好，符合平安資管管理的保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配原則。數(shù)據(jù)顯示，匯豐控股2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤為705億元，同比增長335.58%；在分紅方面，匯豐控股近十二個(gè)月每股累計(jì)派息2.34港元（已實(shí)施），股息率為3.12%。

    險(xiǎn)資南下熱情不減

    險(xiǎn)資進(jìn)一步加快了南下步伐，成為南下資金的主流機(jī)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，2017年保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)投資收益8352.13億元，投資收益率為5.77%，預(yù)計(jì)利潤總額2567.19億元。監(jiān)管部門人士表示，2017年保險(xiǎn)資金在股票市場取得較好成績對(duì)險(xiǎn)資投資收益貢獻(xiàn)較大，其中一部分原因是監(jiān)管適時(shí)拓寬保險(xiǎn)資金投資港股，而去年港股表現(xiàn)也很好。

    上市險(xiǎn)企公布2017年投資收益時(shí)也不約而同提到港股配置的重要性。中國平安披露稱，2017年公司有效把握權(quán)益市場機(jī)會(huì)及港股價(jià)值洼地的投資機(jī)會(huì)，增配優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭，加大港股配置，綜合投資收益率大幅上升3.3個(gè)百分點(diǎn)至7.7%。中國人壽回顧2017年資金配置策略時(shí)強(qiáng)調(diào)，2017年保持公開市場權(quán)益投資合理倉位，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重視港股的配置價(jià)值。新華保險(xiǎn)也表示，公司去年通過港股通股票和滬港深基金方式積極布局港股配置，資產(chǎn)配置進(jìn)一步多元化，股權(quán)型金融資產(chǎn)投資在總投資資產(chǎn)中占比上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)。

    深圳一家壽險(xiǎn)資管人士指出，險(xiǎn)資南下熱情高漲有以下幾個(gè)原因：一是保險(xiǎn)資金有配置優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)的需求，港股通不占用QDII額度，提供了多元化配置的機(jī)會(huì)；二是過去險(xiǎn)資海外資金配置政策限制較多，所以投資量不大，滬港通、深港通的出現(xiàn)為險(xiǎn)資南下創(chuàng)造了更為便利的條件；三是沉寂多年的香港市場中有許多被低估的優(yōu)質(zhì)公司，這些公司或具有較高的成長性，也有兼具防守性和高股息率的大藍(lán)籌銀行地產(chǎn)及實(shí)業(yè)公司，相對(duì)A股市場這些公司不僅估值低，部分還兼有較大A/H股的折價(jià)率，非常具有吸引力；四是港元與美元掛鉤，在人民幣貶值的情況下有分散資金匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

    深圳一家壽險(xiǎn)公司港股投資人士表示，預(yù)計(jì)2018年險(xiǎn)資南下的熱情不減，但具體要看今年整體國際市場狀況，較為確定的是今年仍存在一定的結(jié)構(gòu)性行情。險(xiǎn)資會(huì)更加關(guān)注具有低估值優(yōu)勢(shì)和較高股息率的藍(lán)籌，這些公司市值較大，流動(dòng)性往往也較好，在震蕩市場行情下也能有較好的防御性和收益率。