9家科創(chuàng)公司發(fā)行價(jià)確定 中微半導(dǎo)體PE達(dá)170（6問6答）

    關(guān)注點(diǎn)一：科創(chuàng)板企業(yè)高估值？總體合理，符合市場估值

    科創(chuàng)板新股的估值水平高低一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。從目前已經(jīng)確定發(fā)行價(jià)格的十多家科創(chuàng)板新股來看，科創(chuàng)板企業(yè)的估值水平并不低，大部分超過此前主板、創(chuàng)業(yè)板等板塊新股上市23倍市盈率的監(jiān)管紅線。

    8日晚公布的9家科創(chuàng)板企業(yè)定價(jià)，從靜態(tài)市盈率指標(biāo)看，9家企業(yè)中，H股回A的中國通號(hào)因融資規(guī)模大、業(yè)績增速慢，發(fā)行市盈率最低，為18.8倍，略高于港股按照7月5日收盤價(jià)計(jì)算的靜態(tài)市盈率17.3倍；中微半導(dǎo)體因業(yè)績尚未爆發(fā)、市場認(rèn)可度高，發(fā)行市盈率最高達(dá)到了170.8倍；其余7家按照2018年經(jīng)審計(jì)的扣非后攤薄后每股收益計(jì)算的市盈率平均為55.3倍。

    從動(dòng)態(tài)市盈率等指標(biāo)看，中國通號(hào)按照本次發(fā)行價(jià)和2019年預(yù)計(jì)的每股收益計(jì)算的發(fā)行市盈率為15.4倍；中微半導(dǎo)體為78.8倍；其余7家平均為35.7倍。

    此前發(fā)行的5家企業(yè)，每股收益按照2018年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算，睿創(chuàng)微納市盈率最高，達(dá)79.09倍；其次為天準(zhǔn)科技，市盈率為57.48倍；華興源創(chuàng)、瀾起科技、杭可科技的市盈率為41.08倍、40.12倍、39.8倍。

    這是市場做出的選擇，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任曹勇在接受媒體采訪時(shí)表示，市場的選擇它是價(jià)格圍繞價(jià)值在波動(dòng)，在這之間，可能會(huì)有一個(gè)波動(dòng)，但這就是市場發(fā)揮作用的表現(xiàn)形式。

    券商中國了解到，最新公布的9家企業(yè)定價(jià)符合此前市場估值，與券商給出的估值基本一致。此外，9家企業(yè)的發(fā)行價(jià)格基本落入賣方建議的估值區(qū)間，符合市場機(jī)構(gòu)預(yù)期。結(jié)合市場環(huán)境、企業(yè)特質(zhì)、科創(chuàng)屬性等因素，市場部分賣方機(jī)構(gòu)采用市盈率（P/E）、市銷率（P/S）與現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）等多種估值模型，在發(fā)行工作啟動(dòng)前對9家企業(yè)估值進(jìn)行了研究分析。從定價(jià)結(jié)果來看，9家企業(yè)的發(fā)行價(jià)格未超出多數(shù)賣方機(jī)構(gòu)建議的估值區(qū)間。

    同時(shí)，考慮到2019年已經(jīng)過半，主承銷商投價(jià)報(bào)告預(yù)計(jì)的2019年每股收益相對可靠，考慮到2019年業(yè)績增長，9家公司估值總體合理。