1月25日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    銀行：Q4機構持倉銀行比例略降，處于歷史較低水平。18年末基金持倉“銀行”比重為5.45%，環(huán)比Q3略降0.45pc，增減幅在28個行業(yè)中排名第23。當前持倉比例與過去2年的平均水平相當，遠低于過去10年平均水平。重點關注：低估值+高股息率+業(yè)績改善的交通銀行，以及高成長高收益，業(yè)務特色明顯且資產(chǎn)質量優(yōu)異的常熟銀行。此外建議持續(xù)關注基本面優(yōu)質的招行、寧波，經(jīng)營穩(wěn)健且股息率較高的四大行。

    【銀河證券】

    有色：2018Q4基金進一步大幅減持有色金屬行業(yè)持倉，結構上，2018Q4基金大幅減持新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端的鈷鋰個股，重點加倉黃金板塊個股。目前基金持黃金股市值占基金股票投資市值比為0.38%，距2016Q2基金配置黃金板塊0.77%的高點仍有較大的空間。我們認為黃金價格在中期將進入新的上漲周期，基金仍將繼續(xù)加倉黃金板塊，推薦山東黃金、中金黃金、銀泰資源、湖南黃金、赤峰黃金。此外，投資者還可關注金銀比修復下白銀板塊的投資機會，推薦興業(yè)礦業(yè)、盛達礦業(yè)。

    非銀行金融：交易所進一步松綁股票質押制度，化解存量業(yè)務風險。新規(guī)定一方面優(yōu)化違約合約展期安排，延期后累計的回購期限可以超過3年；另一方面明確增量業(yè)務融入資金全部用于償還違約合約債務的，可不適用現(xiàn)行股票質押新規(guī)中質押比例和融出方等條款的限制。監(jiān)管層持續(xù)為紓解質押風險提供政策支持，引導違約融入方以展期和新增交易的方式緩解流動性壓力，鼓勵其主動化解質押風險。

    計算機：從IBM大機角度看相比2017年，硬件確實下滑很快，整體數(shù)據(jù)中心的投入速度在放緩。但混合云的市場空間很大，軟件的增速很快，表現(xiàn)出強抗周期性，80%的工作負載未捕獲。watson代表的人工智能在各垂直行業(yè)應用在加速，看好A股相關標的。推薦：科大訊飛，深信服，廣聯(lián)達等。

    建筑：在國家提出加大基建補短板力度的背景下，基建投資增速或持續(xù)回升，我們看好基建產(chǎn)業(yè)鏈機會。個股方面建議關注中國交建（601800.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國中鐵（601390.SH）、中國建筑（601668.SH）等。

    【天風證券】

    銀行：從基金持倉看銀行股：18Q4持倉小幅下降，低估值高安全邊際受認可。穩(wěn)信用政策逐步加碼。自18Q3以來，政策逐步轉向寬松，央行保持流動性合理充裕，市場利率走低。近期，證監(jiān)會密集批復多家銀行定增、可轉債、優(yōu)先股等再融資計劃，平安銀行更是在很短時間內(nèi)完成了可轉債發(fā)行。金委會協(xié)調銀行多渠道補充資本，并推動盡快發(fā)行永續(xù)債補充資本。穩(wěn)信用政策不斷加碼，后續(xù)或有進一步政策出臺，有望對沖經(jīng)濟下行。當前銀行（中信）指數(shù)PB（lf）已跌至0.83倍的低位。4季度市場持續(xù)較弱的情況下，機構重倉各板塊比例變化也可反映出對銀行股低估值高安全邊際的認可，持有銀行比例僅在歷史中位水平，仍有一定空間。個股方面，我們主推基本面好且受政策影響小以及12月回調較多的零售銀行龍頭-招行、平安，關注低估值優(yōu)質股份行-光大、興業(yè)等。

    證券：中央深改委通過設立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案，繼續(xù)推薦龍頭券商。中央深改委通過設立上交所科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案?？苿?chuàng)板將為頭部券商貢獻業(yè)績增量。預計中信證券等龍頭券商業(yè)績低點已過，未來改善空間可期。2019年券商基本面改善：資本市場改革與政策糾偏+投行和直投業(yè)務增長+融資成本下行+股權質押業(yè)務紓困+集中度提升+股票市場處于底部+高Beta。行業(yè)平均估值1.4xPB，大型券商估值在0.9-1.4xPB之間，行業(yè)歷史估值的中位數(shù) 為2xPB。推薦中信證券、中信建投、華泰證券、廣發(fā)證券、國泰君安。

    農(nóng)業(yè)：白羽肉雞行業(yè)跟蹤：2019年白羽肉雞板塊存在哪些預期差？1）供給端預期差：換羽“雙低”+生產(chǎn)效率“全線”下降。2）消費端預期差：非洲豬瘟助推雞肉消費增長。3）進口或成最大不確定性，但邊際影響有限！中長期2019年供給緊縮，非洲豬瘟帶來消費的邊際增量，產(chǎn)業(yè)景氣向上；短期，春節(jié)之后渠道補庫存行為有望推動價格再創(chuàng)新高。再加上2018Q1、2018Q2價格基數(shù)較低，2019上半年上市公司業(yè)績超預期存在可能；從盈利而非價格角度，繼續(xù)推薦白羽雞板塊，重點推薦圣農(nóng)發(fā)展，其次益生股份、民和股份、仙壇股份。