11月28日券商晨會研報匯編

    【國盛證券】

    社服：我國人力資源市場規(guī)模2018年為4086億，未來復(fù)合增速有望達(dá)20%，產(chǎn)業(yè)升級紅利和人才紅利是直接驅(qū)動力。 賽道的選擇：在線招聘是“流量”的生意，靈活用工是“招+管”“非正式工”的生意，均存在標(biāo)準(zhǔn)化、廣空間、強 壁壘，是更好的賽道。 Recruit護(hù)城河承襲自“紙媒”時代的品牌卡位，內(nèi)部賽馬機制鑄就本國生活服務(wù)跨領(lǐng)域擴張能力，外部并購實現(xiàn)靈 活用工及HR技術(shù)國際化。 重點配臵“在線招聘”及“靈活用工”賽道，建議關(guān)注在線招聘領(lǐng)域前程無憂、58同城、獵聘（增持）、靈活用工 領(lǐng)域科銳國際（買入）、萬寶盛華（買入）。

    電新：前十月風(fēng)電并網(wǎng)數(shù)據(jù)14.66GW，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。上周國家能源局發(fā)布1-10月全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-10月全國新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機14.66GW，同比增加0.2GW。從單月并網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，10月單月并網(wǎng)1.58GW，同比下滑 15.1%。并網(wǎng)數(shù)據(jù)小幅下滑并不影響風(fēng)電板塊業(yè)績確定性和行業(yè)搶裝背景。目前行業(yè)整體景氣度高，龍頭企業(yè)產(chǎn)能和訂單均較為飽滿。風(fēng)機整機廠商收入確認(rèn)節(jié)點為到貨確認(rèn)，風(fēng)機到貨之后從吊裝到并網(wǎng)存在時間差。當(dāng)前四季度 為行業(yè)吊裝并網(wǎng)高峰，行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。 風(fēng)電板塊業(yè)績確定性強，且估值處于低位，建議關(guān)注。風(fēng)電行業(yè)搶裝增加風(fēng)電板塊整體確定性。目前整機廠商已基 本完成低價訂單釋放，金風(fēng)科技三季度毛利率已開始回升。同時零部件企業(yè)在整體供給偏緊的背景下，量、價確定性較強。從估值來看，當(dāng)前風(fēng)電板塊2020年整體估值19年對應(yīng)18X，20年對應(yīng)12X，估值較低，建議關(guān)注。推薦方面：迎來業(yè)績拐點的風(fēng)機龍頭金風(fēng)科技，和業(yè)績高速增長的零部件企業(yè)天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、雙一科技、金雷股份、日月股份。

    【平安證券】

    宏觀：11月27日，國家統(tǒng)計局公布了1-10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：1-10月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比 增速-2.9%（前值-2.1%）。從增速水平上看，國企的利潤情況相對更弱，而私營企業(yè)的利潤增速水平相 對更高。從利潤率來看，國有企業(yè)的利潤率持續(xù)高于私營企業(yè)，這可能主要是不同類型性質(zhì)企業(yè)的行業(yè) 分布差異影響所致，但私營企業(yè)的利潤率受國家一系列對民營企業(yè)政策的呵護(hù)今年整體呈改善態(tài)勢。從三大行業(yè)視角來看，10月只有電熱力燃?xì)馑纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)累計的利潤增速提升2.1個百分點至 14.4%，采礦業(yè)和制造業(yè)分別下降0.7和1.0個百分點至2.4%和-4.9%。從絕對水平來看，制造業(yè)的利 潤增速低于另外兩個行業(yè)，今年以來整體在惡化。。2020 年基建投資增速的反彈可能難以支撐整個工業(yè)企業(yè)補庫存，但會有助于相關(guān)鏈條企業(yè)的景氣修復(fù)。短期 預(yù)測方面，預(yù)計1-11月工業(yè)企業(yè)利潤增速略反彈至-2.5%。

    【天風(fēng)證券】

    有色：嘉能可提前關(guān)停Mutanda調(diào)控全球鈷供給。電動車真正元年即將到來， 動力需求長期可期。5G換機潮，帶來3C需求重回增長。在嘉能可產(chǎn)量 調(diào)控以及需求拉動下，預(yù)計到2020年或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)短缺，目前鈷價仍 處于長期歷史底部，嘉能可事件催化下，鈷價有望開啟上升通道。建議關(guān) 注行業(yè)龍頭華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。

    軍工：主線1：軍民互通的軍工科技股是未來長?；A(chǔ)，外資化價值演繹帶來機 遇：連接器雙雄（中航光電、航天電器）、和而泰、光威復(fù)材、菲利華。 主線2——國資改革驅(qū)動的國企基本面共振&證券化：中航飛機、航發(fā)動 力、中航沈飛、中航機電、中航重機。

    建筑：美國基建投資的核心問題在于“資金”。龐大的基建計劃找不到穩(wěn)定的資 金支持，美國國內(nèi)聯(lián)邦政府、各州財政赤字較大，財政收入短期內(nèi)無法獲 得補充。除此之外，美國在建筑機械設(shè)備、建筑材料以及建筑勞動力等方 面準(zhǔn)備不足，不利于實施基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃。在雙重困境下，美國應(yīng)當(dāng)會 借用一部分國外資本進(jìn)行解決，這為中國的建筑企業(yè)提供了參與的機會。 中國建筑央企目前積累了大量的國外投資經(jīng)驗，而且擁有大規(guī)模的美元外 匯儲備。中國基建近些年的迅速發(fā)展也積累了充足的建造經(jīng)驗。除此之外 對美基建投資還能夠解決一部分美國多年來的痛點——制造業(yè)回流問 題。美國建筑市場準(zhǔn)入門檻較大，限制條款眾多，中國對美投資處于初級 起步階段，在承接項目中呈現(xiàn)出零散化、規(guī)模小的特點。但是近些年中建 美國在美固定資產(chǎn)投資成就顯著，積累了豐富的對美投資經(jīng)驗，其他建筑 央企也紛紛展開對美建筑項目承接，并設(shè)立子公司進(jìn)行戰(zhàn)略布局。伴隨著中美貿(mào)易摩擦的好轉(zhuǎn)，特朗普基建計劃的實施，建筑央企對美投資的規(guī)模 有望持續(xù)擴大。

    【財富證券】

    電子：華為近日發(fā)布了華為新款平板MatePadPro、MateBookD14/D15、智能音箱SoundX、75寸智慧屏、智能路由A2 等多款新品。 最具看點的是新款平板電腦MatePadPro，它搭載了10.8英寸的2KQHD屏幕，分辨率為2560X1600，280PPI， 邊框僅4.9mm，屏占比高達(dá)到90%，是全球屏占比最高的平板。同時MatePadPro完全舍棄了下巴、劉海等設(shè)計，前 置攝像頭也采用了盲孔設(shè)計。MatePadPro也是華為首款正反向無線充電平板電腦，支持15W正向無線充電，最大7.5W 反向無線充電?？蔀槭謾C、耳機等多類設(shè)備無線充電。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度中國平板電腦市場出貨量約567萬臺，其中華為平板出貨量達(dá)到212萬臺，同比 增長24.4%，市占率37.4%排名第一，市場份額同比提升6.9pct。蘋果出貨量為192萬臺，占據(jù)33.8%的市場份額，華 為平板首次超越蘋果成為第三季度冠軍。我們認(rèn)為MatePadPro的發(fā)布將進(jìn)一步填補華為在高端平板市場的空白，預(yù) 測其在平板電腦市場的份額仍將提升，建議關(guān)注華為MatePad代工廠光弘科技。