12月17日券商晨會研報匯編

    【天風證券】

    汽車：Model3標致著特斯拉進入“iPhone4”階段。未來新能源高端供應鏈相關零部件有望收獲更大的盈利空間。中國后補貼時代將引百舸爭流。新能源車將進入以高端車新能源化，中低端運營化為特征的產品時代。新能源車的產品力在高端車和運營車已得到驗證，特斯拉國產化帶來汽車供應鏈新增配套需求和變革方向，未來中國新能源車真實需求穩(wěn)健增長確定性高，建議關注新能源高端供應鏈核心標的：動力電池霸主寧德時代（電新組覆蓋），方形電池殼體科達利（電新組覆蓋），電機三合一鋁合金殼體供應商旭升股份，全球濕法隔膜龍頭恩捷股份（電新組覆蓋），負極材料龍頭璞泰來（電新組覆蓋），汽車副車架頂棚結構件龍頭拓普集團，電池熱管理組件全球龍頭供應商三花智控（家電組覆蓋）。

    商社：2019年中國化妝品市場整體增幅已經達到美國市場3倍；展望未來五年，中國市場也有望呈現(xiàn)良好的增長趨勢。目前中國市場化妝品市場存在三大趨勢：1）消費升級與差異化并存，消費者追求高質量、高價值的產品與服務，同樣追求多樣化，需要滿足消費者個性化需求；2）渠道迭代加速，伴隨著物流快速下沉和電商在低線城市的普及，城市與年齡分層逐漸被打破；3）實體與電商的“次元壁”在不斷打通，例如線下的快閃店可與線上店鋪相互引流，商家也可以大數(shù)據(jù)更懂消費者。不管是品牌商還是服務商，我們認為能夠積極擁抱行業(yè)變化的公司更具備投資價值。重點推薦構建多品牌多品類產業(yè)鏈生態(tài)、打造賦能平臺的珀萊雅，卡位抗衰賽道的中高端稀缺標的丸美股份，線上全鏈路價值提供服務商壹網壹創(chuàng)，從原料到化妝品終端布局的玻尿酸龍頭華熙生物，品牌矩陣全面的百年國貨龍頭上海家化。

    【財富證券】

    宏觀策略：成交量大幅攀升，中小創(chuàng)表現(xiàn)強勁。截止收盤，上證綜指漲0.56%，中小板指漲1.78%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.42%；行業(yè)板塊方面，電子、計算機、國防軍工漲幅居前，銀行、食品飲料、休閑服務跌幅居前。市場信心有所恢復，風險偏好改善明顯。今日公布的經濟數(shù)據(jù)中工業(yè)增加值、社零消費增速均略超出市場預期，失業(yè)率基本維持穩(wěn)定，房地產投資凸顯韌性，四季度整體看在11月呈現(xiàn)一些積極的因素。結構上來看，高技術產業(yè)投資增速14.1%，超過全部投資8.9個百分點。展望2020年，由于貿易戰(zhàn)緩和、出口壓力減小，逆周期政策發(fā)力，國內基建地產投資穩(wěn)定，制造業(yè)投資弱復蘇，明年上半年存在補庫存周期A股分子端業(yè)績存在邊際改善回升的機會。但分母端再次出現(xiàn)類似2019年的風險偏好大幅回暖、估值修復可能性并不大。9月以來的市場震蕩市可能會暫時結束，在經濟預期修復、流動性預期穩(wěn)定的情況下，指數(shù)中樞可能在一季報出來之前提升，但不會有2019年一季度那么猛。過了1度后要繼續(xù)驗證經濟預期的邏輯是否正確，到時候還要觀察。

    建材：2019年1-11月，全國固定資產投資同比增長5.2%，增速與1-10月持平，低于去年同期0.7個百分點。房地產方面，全國房地產開發(fā)投資同比增長10.2%，增速較1-10月回落0.1個百分點，高于去年同期0.5個百分點。1-11月份，全國累計水泥產量21.3億噸，同比增長6.1%，11月單月水泥產量2.2億噸，同比增長8.3%。房地產投資維持較高增速，韌性較強，預計隨著專項債發(fā)行落地后基建端有望發(fā)力，水泥后續(xù)需求仍將維持平臺期，看好水泥龍頭估值提升機會，建議關注海螺水泥、華新水泥。1-11月平板玻璃產量8.48億重量箱，累計同比增長6.9%，11月單月產量0.77億重量箱，單月同比增長7.3%；房屋竣工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，11月單月仍維持正增長，看好玻璃供需兩端改善，建議關注旗濱集團。隨著竣工數(shù)據(jù)回暖，房地產后周期消費建材也有望維持穩(wěn)定增長，看好B端建材確定性，建議關注東方雨虹、北新建材、帝歐家居、三棵樹。

    【中原證券】

    鋰電池行業(yè)：11月鋰電池板塊指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)。19年11月，鋰電池指數(shù)上漲1.87%，新能源汽車指數(shù)下跌0.79%，而同期滬深300指數(shù)下跌2.94%，鋰電池指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)。11月新能源汽車銷售不及預期且連續(xù)五個月同比下降。19年11月，我國新能源汽車銷售9.5萬輛，同比下降43.79%，環(huán)比10月增長26.67%，11月月度銷售占比4.11%，銷量連續(xù)五個月下滑且大幅不及預期，且呈現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象。19年12月11日，鋰電池和創(chuàng)業(yè)板估值分別為32.98倍和40.62倍，結合行業(yè)發(fā)展前景，維持行業(yè)“同步大市”評級。目前，市場大環(huán)境仍存一定不確定性，短期板塊及優(yōu)質個股漲幅較大或存調整需求。中長期而言，我國新能源汽車仍將高增長，板塊仍值得積極關注，但個股業(yè)績和走勢將出現(xiàn)顯著分化，具體結合政策導向、細分領域價格水平和競爭格局，中長期建議重點關注上游部分鋰電關鍵材料和鋰電池領域投資機會，相關標的如寧德時代、當升科技、新宙邦、億緯鋰能、恩捷股份等。

    環(huán)保及公用事業(yè)：垃圾分類效果逐步顯現(xiàn)，環(huán)衛(wèi)服務中標訂單金額月度環(huán)比縮減。生活垃圾焚燒發(fā)電項目中標量減少，市場份額呈集中趨勢。19年11月我國生活垃圾焚燒發(fā)電市場中標項目減少，中國光大國際、綠色動力等垃圾焚燒發(fā)電頭部企業(yè)繼續(xù)搶占市場，呈現(xiàn)強者恒強的競爭態(tài)勢。截至19年12月9日，中信環(huán)保指數(shù)PB（LF）為1.66倍，顯著低于歷史中位數(shù)3.81倍，估值較低?？紤]到19年市場融資環(huán)境的改善，環(huán)保治理需求緊迫性以細分領域上市公司業(yè)績改善預期，維持板塊“同步大市”投資評級。建議短期關注控股權變更為國企的頭部環(huán)保公司，中期關注市場份額有提升潛力的領先環(huán)衛(wèi)服務公司和生活垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)。重點關注標的：龍馬環(huán)衛(wèi)、旺能環(huán)境、瀚藍環(huán)境。