12月12日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【中原證券】

    宏觀策略：周三A股市場(chǎng)繼續(xù)小幅震蕩上揚(yáng)，早盤(pán)隨著軟件科技板塊的全線回落，一度拖累股指震蕩走低，但隨著券商，汽車等周期行業(yè)的崛起，兩市股指迅速止跌回升。由于投資者持幣觀望情緒依然較重，致使股指反彈乏力，滬指全天基本圍繞2917點(diǎn)窄幅波動(dòng)。滬指自12月2日以來(lái)，已連續(xù)8連陽(yáng)，短線估計(jì)在半年線附近會(huì)遭遇阻力。本周市場(chǎng)將面臨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，英國(guó)大選等諸多事件的影響，我們建議投資者密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策面，資金面等多方因素的變化情況。預(yù)計(jì)滬指短線繼續(xù)沖擊半年線的可能較大，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)短線繼續(xù)圍繞1720點(diǎn)小幅整理的可能較大。我們建議投資者短線暫時(shí)觀望，中線建議繼續(xù)關(guān)注部分低估值績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。

    通信行業(yè)：運(yùn)營(yíng)商用戶增數(shù)下滑，整體收入小幅回暖：各運(yùn)營(yíng)商10月份用戶凈增數(shù)總體下滑，中國(guó)移動(dòng)依然坐擁移動(dòng)和固網(wǎng)的雙寶座，但寬帶用戶增數(shù)較前幾月有較大下滑；中國(guó)聯(lián)通雖然9月4G用戶增數(shù)最大，然而10月份各個(gè)數(shù)據(jù)均遭遇下滑，其中移動(dòng)用戶數(shù)出現(xiàn)凈減少；而中國(guó)電信表現(xiàn)較好，增長(zhǎng)勢(shì)頭平穩(wěn)。1-10月電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成10973億元，同比增長(zhǎng)0.2%，扭轉(zhuǎn)了上半年和前三季度收入持平的狀態(tài)，其中，固定通信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，在固定寬帶接入用戶規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大的帶動(dòng)下，3-10月三家運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)固定通信業(yè)務(wù)收入3483億元，同比增長(zhǎng)9.2%，在電信業(yè)務(wù)收入中占31.7%。手機(jī)市場(chǎng)出貨量下滑延續(xù)，TMT行業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)回暖：2019年10月，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量3596.9萬(wàn)部，同比下降6.7%，環(huán)比下降0.7%。其中，智能手機(jī)出貨量3461.6萬(wàn)部，同比下降4.5%，占同期手機(jī)出貨量的96.2%。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備行業(yè)2-10月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90，590億元，同比增長(zhǎng)4.7%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)39443億元，同比增長(zhǎng)6%，且自4月份以來(lái)利潤(rùn)累計(jì)同比增速逐漸回暖，9月份增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，行業(yè)整體盈利能力顯著提升。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)：截止12月10日，通信板塊PE（剔除負(fù)值后）為32.8倍，從歷史估值走勢(shì)看，當(dāng)前版塊PE處于近十年來(lái)中低位，低于通信版塊PE中位數(shù)42.3倍。結(jié)合計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)回暖，固定資產(chǎn)投資持續(xù)上升，運(yùn)營(yíng)商及設(shè)備商集采密集啟動(dòng)，行業(yè)景氣度上行，繼續(xù)給予通信行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈上游及華為供應(yīng)鏈相關(guān)標(biāo)的。

    【渤海證券】

    餐飲旅游：近五個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲1.37%，餐飲旅游板塊上漲2.78%，行業(yè)跑贏市場(chǎng)1.41個(gè)百分點(diǎn)，位列中信29個(gè)一級(jí)行業(yè)上游。其中，景區(qū)上漲1.64%，旅行社上漲4.33%，酒店上漲0.14%，餐飲上漲0.10%。個(gè)股方面，眾信旅游、中國(guó)國(guó)旅和云南旅游本周領(lǐng)漲，華天酒店、西安旅游和西安飲食本周領(lǐng)跌。本周，餐飲旅游板塊跟隨大盤(pán)小幅上漲，在29個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第八，全部子版塊均上漲。整體來(lái)看，旅游業(yè)作為朝陽(yáng)行業(yè)發(fā)展空間依然廣闊，行業(yè)內(nèi)個(gè)股表現(xiàn)雖然有所分化，但長(zhǎng)期向好的邏輯并未改變，因此我們維持對(duì)行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，建議投資者從以下幾個(gè)維度選擇個(gè)股：1）堅(jiān)守邏輯清晰且業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的免稅行業(yè)；2）關(guān)注估值處于相對(duì)低點(diǎn)且業(yè)績(jī)具備較大彈性的酒店行業(yè)龍頭；3）當(dāng)前門票降價(jià)預(yù)期下對(duì)門票收入依賴較低且具備異地復(fù)制可能的優(yōu)質(zhì)景區(qū)類公司；4）明年將迎來(lái)日本奧運(yùn)會(huì)，作為我國(guó)出境游主要目的地之一的日本市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā)，建議關(guān)注相關(guān)公司。綜上，我們推薦中國(guó)國(guó)旅（601888）、錦江股份（600754）、宋城演藝（300144）以及凱撒旅游（000796）。

    食品飲料：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)CS食品飲料的持股比例在2019Q2創(chuàng)下新高之后有所回落，截至三季度持股比例為4.38%，環(huán)比下降1.43個(gè)百分點(diǎn)。展望明年，我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍然承壓的環(huán)境之下，優(yōu)選確定性較強(qiáng)的細(xì)分子行業(yè)不失為明智之舉。從邏輯上看，調(diào)味品行業(yè)最為清晰。從行業(yè)比較角度看，食品飲料行業(yè)一直由于不可比擬的確定性獲得估值溢價(jià)。而在經(jīng)濟(jì)增速換擋的大環(huán)境之下，確定性則顯得更為重要，這也是來(lái)年我們認(rèn)為需要考慮的首要因素。圍繞著確定性，除上述兩個(gè)子行業(yè)之外，高端白酒將繼續(xù)受益于未被充分滿足的需求而保持景氣。個(gè)股層面，我們建議優(yōu)選估值合理或者由于短期經(jīng)營(yíng)瑕疵估值處于階段性底部的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。綜上，我們?nèi)越o予行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，推薦貴州茅臺(tái)（600519）、伊利股份（600887）、涪陵榨菜（002507）以及重慶啤酒（600132）。

    【平安證券】

    電力設(shè)備：建議重視板塊從預(yù)期到業(yè)績(jī)的多重共振。受政策、基數(shù)等多方面因素影響，2020年電新行業(yè)的增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，與以往階段式脈沖不同的是，我們認(rèn)為行業(yè)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)因素正在顯現(xiàn)，反映為補(bǔ)貼依賴的顯著下降、產(chǎn)品終端競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，2020年新能源汽車、風(fēng)光、工控等板塊均有望實(shí)現(xiàn)從量變到質(zhì)變的跨越，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。綜合考慮業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性以及可持續(xù)性，我們依次看好新能源汽車、光伏、風(fēng)電、工控板塊，推薦細(xì)分板塊龍頭企業(yè)。新能源汽車方面，推薦開(kāi)啟全球化布局的動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代，以及受益于海外動(dòng)力電池供應(yīng)鏈的當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、新宙邦等；光伏板塊有望進(jìn)入新一輪的景氣上行周期，風(fēng)電板塊量利齊升可期，推薦制造龍頭隆基股份、通威股份、明陽(yáng)智能、日月股份等；2020年工控行業(yè)有望迎來(lái)復(fù)蘇，推薦工控龍頭匯川技術(shù)以及低壓電器領(lǐng)域的良信電器和正泰電器。

    石油石化：當(dāng)前化工板塊的價(jià)值不論是從縱向還是橫向來(lái)看，都被嚴(yán)重低估，投資的風(fēng)險(xiǎn)基本已經(jīng)釋放完畢。我們認(rèn)為2020年化工板塊是A股最值得關(guān)注和投資的板塊之一。我們建議2020年關(guān)注：1）油價(jià)階段性反彈機(jī)會(huì)，建議階段性配置油氣公司中國(guó)石油和中國(guó)石化，建議關(guān)注油服板塊。2）天然氣體制改革帶來(lái)的利好，推薦新奧股份，建議關(guān)注廣匯能源和藍(lán)焰控股；3）新建項(xiàng)目帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，推薦恒力石化和新鳳鳴，關(guān)注榮盛石化；4）輕烴裂解成本優(yōu)勢(shì)明顯，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，推薦衛(wèi)星石化，建議關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)；丁二烯制己二腈國(guó)產(chǎn)化加速，建議關(guān)注齊翔騰達(dá)。

    電子：5G手機(jī)為射頻前端行業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇。卓勝微的DivFEM模組有望率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，進(jìn)入HOVM等一線品牌供應(yīng)鏈；順絡(luò)電子、麥捷科技LTCC作為業(yè)績(jī)提供更大彈性。同時(shí)，5G時(shí)代天線設(shè)計(jì)難度及數(shù)量同時(shí)增加，信維通信、碩貝德將受益于天線單機(jī)價(jià)值量的提升；5G基站側(cè)，預(yù)期2020年底，全國(guó)將建成100萬(wàn)個(gè)5G宏基站。根據(jù)我們的測(cè)算，基站端射頻側(cè)（包含AAU方案和RRU+天線方案）全球PCB市場(chǎng)空間將達(dá)543億元，較4G提升5倍。如再考慮OTN相關(guān)設(shè)備所用的背板單板的量?jī)r(jià)齊升，以及小基站覆蓋帶來(lái)的增量，5G給PCB帶來(lái)的市場(chǎng)空間將超千億。建議關(guān)注通信板龍頭深南電路和國(guó)內(nèi)基站濾波器領(lǐng)先企業(yè)東山精密、武漢凡谷；2019年5月17日華為事件爆發(fā)，加速了半導(dǎo)體供應(yīng)鏈體系的重塑，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)歷史性機(jī)遇。2020年國(guó)產(chǎn)替代會(huì)繼續(xù)成為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主線。建議關(guān)注：國(guó)產(chǎn)FPGA領(lǐng)先企業(yè)紫光國(guó)微、化合物半導(dǎo)體代工新秀三安光電、封測(cè)龍頭長(zhǎng)電科技。