10月19日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    銀行：10月16日，央行發(fā)布《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法（修改意見(jiàn)稿）》并公 開(kāi)征求意見(jiàn)。此次修訂新設(shè)和充實(shí)了四個(gè)章節(jié)，分別涵蓋公司治理、資本與風(fēng)險(xiǎn)管理、 客戶權(quán)益保護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)處置與市場(chǎng)退出，并對(duì)立法范圍、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、違法處罰進(jìn)行更新和 補(bǔ)充。我國(guó)的銀行業(yè)在過(guò)去二十多年間經(jīng)歷了飛速的發(fā)展和變革，老版《商業(yè)銀行法》 雖經(jīng)歷了兩次修訂，但其中很大部分內(nèi)容已無(wú)法適應(yīng)當(dāng)下環(huán)境。此次修改稿通過(guò)優(yōu)化頂 層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)銀行體系穩(wěn)定，有利于從制度層面引導(dǎo)行業(yè)長(zhǎng)期 健康發(fā)展，從而更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。四季度我們?nèi)匀豢春勉y行板塊短期相對(duì)收益和中 長(zhǎng)期絕對(duì)收益配置價(jià)值，行業(yè)估值對(duì)應(yīng)20年0.79xPB，隨著業(yè)績(jī)的擾動(dòng)逐步降低，經(jīng) 濟(jì)預(yù)期修復(fù)疊加貨幣政策回歸常態(tài)，在流動(dòng)性偏緊的環(huán)境下，以銀行為代表的低估值板 塊更為受益。個(gè)股方面，推薦1）以招行為代表的前期受盈利預(yù)期壓制的優(yōu)質(zhì)股份行； 2）成長(zhǎng)性突出的區(qū)域性銀行：寧波、常熟。

    生物醫(yī)藥：帶量采購(gòu)模式下生產(chǎn)商的生存空間與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局息息相關(guān)。技術(shù)成熟度高、 差異化小、參與者眾多的產(chǎn)品遭遇帶量采購(gòu)時(shí)可能出現(xiàn)激進(jìn)降價(jià)換市場(chǎng)份額的情況，進(jìn) 而影響行業(yè)整體獲利能力。而技術(shù)含量高、參與者有限的產(chǎn)品無(wú)論定價(jià)模式是否改變， 企業(yè)都能憑借良好的競(jìng)爭(zhēng)格局取得較高收益。與藥品行業(yè)一樣，高值耗材領(lǐng)域也已邁入 了創(chuàng)新時(shí)代，擁有創(chuàng)新產(chǎn)品、具有持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)應(yīng)得到投資者的充分重視。因此 在標(biāo)的的選擇上，我們認(rèn)為應(yīng)向兩極傾斜，優(yōu)先選擇：（1）研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、服務(wù)體 系健全，實(shí)力雄厚的平臺(tái)型企業(yè)，建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療、威高股份等；或是（2）創(chuàng)新能 力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，架構(gòu)簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)效率高的技術(shù)開(kāi)發(fā)型公司，建議關(guān)注心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、 愛(ài)博醫(yī)療等。

    【國(guó)海證券】

    傳媒行業(yè)：第四季度，2020年全年業(yè)績(jī)也逐步被預(yù)期，企業(yè)端也開(kāi)始為2021年的業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行規(guī)劃，行 業(yè)端峰會(huì)在10月陸續(xù)開(kāi)展，10月14日結(jié)束的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)大會(huì)后，16日芒果迎來(lái)金鷹節(jié)，19日廣告營(yíng)銷行 業(yè)重要峰會(huì)金投賞也將開(kāi)啟，21日是第十九屆中國(guó)國(guó)際玩具展，IP授權(quán)玩具以及行業(yè) 發(fā)展趨勢(shì)有望帶來(lái)內(nèi)容板塊熱度。以雙十一為代表的電商促銷節(jié)作為商家銷售主要節(jié)點(diǎn)，社交媒體渠道的發(fā)展使 廣告營(yíng)銷市場(chǎng)保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，期間的營(yíng)銷規(guī)模也達(dá)到新的高度。院線電影端，《金剛川》提檔至10月23日，國(guó)產(chǎn)片再度提振票房（截止10月16日全國(guó)分賬票房120億，2020年疫情后院線及電影內(nèi)容公司損失半年 票房收入，拉長(zhǎng)至2021年再回看，頭部院線及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容公司的布局時(shí)點(diǎn)漸漸顯。游戲端，10月份首批國(guó)產(chǎn)游戲 版號(hào)下發(fā)，本批次共有67款游戲過(guò)審且全部為移動(dòng)游戲，網(wǎng)易《機(jī)動(dòng)都市阿爾法》、B站《拾光夢(mèng)行》、三七互 娛《榮耀大天使》在列，疊加《天涯明月刀手游》《鴻圖之下》等游戲10月陸續(xù)上線，短期有望助推行業(yè)規(guī)模 進(jìn)一步增長(zhǎng)?？申P(guān)注藍(lán)色光標(biāo)、芒果超媒、中信出版（新經(jīng)典）、鋒尚文化（風(fēng) 語(yǔ)筑）、奧飛娛樂(lè)、橫店影視等。藍(lán)色光標(biāo)（2020年前三季度扣非歸母利潤(rùn)4.3~4.8億元，同比增加17.5%~31.2%， 金投賞峰會(huì)開(kāi)啟疊加雙十一電商節(jié)下?tīng)I(yíng)銷增量）、奧飛娛樂(lè)（前三季度利潤(rùn)虧損，但第三季度利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)， 9月中旬到12月公司將陸續(xù)播出多部?jī)?yōu)質(zhì)動(dòng)畫(huà)片疊加CTE峰會(huì)下IP授權(quán)熱度）、芒果超媒（三季報(bào)歸母利潤(rùn) 15.3~16.3億元，同比增加57%~67.25%，業(yè)績(jī)?cè)衮?yàn)證恪守內(nèi)容為王，綜藝劇集創(chuàng)新升級(jí)齊發(fā)力驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視頻 平臺(tái)發(fā)展，靜待芒果電商的進(jìn)展）、中信出版、新經(jīng)典、鋒尚文化、風(fēng)語(yǔ)筑（受益疫情回暖板塊）。

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：北上資金上周凈流入。截止2020年10月16日，北上資金全年累計(jì)凈流入1161億，北上資金上周累計(jì)凈流入111.2 億。截止10月15日，融資余額為14280億，較前值上升165億。9月公募基金發(fā)行速度放緩。9月，公募基金共發(fā) 行3134.05億，其中股票和混合型基金發(fā)行2300.7億；10月，公募基金共發(fā)行406.66億，其中股票和混合型基金發(fā) 行393.14億；2020年共發(fā)行23933.51億，其中股票和混合型基金發(fā)行15536.88億。 市場(chǎng)熱度降溫，關(guān)注三季報(bào)情況。上周是國(guó)慶后第一周，上半周在海外市場(chǎng)普漲、人民幣升值的亢奮以及前期持 幣過(guò)節(jié)的資金回流的影響下，股指表現(xiàn)亢奮上漲，隨后下半周市場(chǎng)進(jìn)入縮量調(diào)整狀態(tài)，市場(chǎng)整體有所降溫。目前已經(jīng) 進(jìn)入三季報(bào)披露期，電子、化工、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)已公布的業(yè)績(jī)預(yù)告增速整體表現(xiàn)較好，應(yīng)當(dāng)更關(guān)注業(yè)績(jī) 確定性高、超預(yù)期機(jī)會(huì)較大的個(gè)股。周末金融數(shù)據(jù)公布，9月M2、社融增速均表現(xiàn)亮眼，M1、M2剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大， 作為先行指標(biāo)預(yù)示著企業(yè)盈利繼續(xù)修復(fù)概率較大，順周期板塊是中短期配置的重點(diǎn)。我們建議更加重點(diǎn)關(guān)注估值還未完全修復(fù)、同時(shí)具備長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)、市場(chǎng)廣闊的可選消費(fèi)： 家電、汽車、影院、航空。食品飲料、醫(yī)藥生物估值泡沫消化后，長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)挺。（3）科技成長(zhǎng)板塊關(guān)注預(yù)期修 正：目前市場(chǎng)給予了較為悲觀的預(yù)期，從下自上尋找高景氣度個(gè)股，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、消費(fèi)電子復(fù)蘇邏輯，建議關(guān)注消 費(fèi)電子元器件、5G終端更新，建議逢低關(guān)注布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)個(gè)股。

    債券：上周有多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。9月進(jìn)口增速顯著提升，大超市場(chǎng)預(yù)期，指向內(nèi)需加速改善。9月出口增速繼續(xù)擴(kuò)大，海外經(jīng)濟(jì)體供應(yīng)端受疫情沖擊后尚未完全修復(fù)，外需也隨著全球經(jīng)濟(jì)重啟而逐漸回暖，預(yù)計(jì)四季度我國(guó)出口仍有支撐。金融數(shù)據(jù)方面，政府債券大量發(fā)行的帶動(dòng)下，9月社融維持高增，信用擴(kuò)張勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，有助于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步修復(fù)。超預(yù)期的外貿(mào)和金融數(shù)據(jù)使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂(lè)觀預(yù)期強(qiáng)化，推動(dòng)長(zhǎng)端利率向上突破3.2%關(guān)口。周四通脹數(shù)據(jù)公布，CPI同比繼續(xù)回落，PPI降幅有所擴(kuò)大，略低于市場(chǎng)預(yù)期，長(zhǎng)端利率并未對(duì)此作出反應(yīng)，一方面是因?yàn)橥洸⒎钱?dāng)前債市主要矛盾，另一方面也反映當(dāng)前債市情緒較脆弱，對(duì)利空因素更敏感。央行操作方面，前半周因 銀行體系短期流動(dòng)性充裕，央行暫停逆回購(gòu)操作，周四央行超量續(xù)做MLF并重啟逆回購(gòu)，帶動(dòng)當(dāng)天短端利率回落3BP左右。當(dāng)前銀行體系中長(zhǎng)期負(fù)債短缺仍是債市的重要掣肘，關(guān)注央行后續(xù)是否持續(xù)凈投放MLF以緩解銀行負(fù)債端壓力。關(guān)于超儲(chǔ)率，孫國(guó)峰提到銀行對(duì)于超額準(zhǔn)備金的需求總體是趨于下降的，今年以來(lái)銀行超儲(chǔ)率處于合理區(qū)間。表明當(dāng)前偏低的超儲(chǔ)率難以對(duì)貨幣政策力度產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過(guò)OMO、MLF、再貸款再貼現(xiàn)等工具將流動(dòng)性保持在合理充裕水平，市場(chǎng)利率也將繼續(xù)圍繞政策利率波動(dòng)，但在超儲(chǔ)率偏低的背景下，資金面波動(dòng)可能有所放大。綜合來(lái)看，當(dāng)前利空因 素占主導(dǎo)地位，債熊格局仍未改變，短期長(zhǎng)端利率仍有抬升壓力，建議堅(jiān)持防守反擊策略，耐心等待利率拐點(diǎn)。