持股過年勝率高 關(guān)注二線消費和周期股

    A股2月以來在多重因素沖擊下，市場出現(xiàn)顯著回調(diào)。過去一周，A股總體PE（TTM）從19.51倍下降到17.72倍，PB從2.02倍下降到1.84倍。節(jié)奏上，先是小盤股繼續(xù)殺跌創(chuàng)新低，然后是前期在“虹吸效應”下相關(guān)優(yōu)勢板塊的獲利回吐，地產(chǎn)、銀行、保險、周期都先后殺跌。

    美股爆跌是本輪調(diào)整的導火索，但類似股市共振風險偏好只是短期受壓，不改A股中期的重估邏輯。美股是在已經(jīng)積累一定的漲幅，PE估值處于高位，受非農(nóng)就業(yè)和時薪增速強勁超預期的影響，通脹預期持續(xù)升溫，引發(fā)長端利率上行過快，而導致美股承壓的擔憂。相反，A股本身處于估值低位，且國內(nèi)長端利率受監(jiān)管收緊影響，前期已有一定漲幅，此次上行并不明顯，長端利率對股市的影響將邊際減弱。當下，不同倉位的投資者面臨春節(jié)長假，投資策略方面應該有所不同。

    從過去十年的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)，“持股過年”策略的勝率更高?；赪ind全A指數(shù)自2008年春節(jié)以來的歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)，從春節(jié)前10個自然日開始，指數(shù)獲得正收益的概率開始增加，到節(jié)后30個自然日獲得正收益的概率均維持在70%以上，節(jié)后15日正收益的概率最高達到90%。值得注意的是，歷史上在節(jié)前15日極少出現(xiàn)負收益，但在取得負收益的情況下，在節(jié)后15日均取得了明顯的正收益。所以，目前還持股的投資者不宜過于恐慌。

    持倉較輕或空倉的投資者宜等待節(jié)后的反彈行情。春節(jié)后出現(xiàn)正收益概率高的原因有：1.流動性階段性回暖。央行貨幣政策階段性寬松、財政存款上繳、新增外匯占款高峰；2.增量資金春節(jié)前后進場概率高。年底結(jié)賬等使得居民可支配資金提升，資產(chǎn)配置需求提升；另一方面，公募基金一季度是建倉的高峰期；3.市場風險偏好有望再度提升。春節(jié)后即將召開兩會，上一年度中央經(jīng)濟工作會議的計劃尚未落地，政策處在空窗期，市場對于政策性文件往往傾向于正面解讀，促進風險偏好回升。

    本輪調(diào)整加速出清風險或能更快帶來配置機會。機會在哪？春節(jié)后獲得超額收益的幾率高的行業(yè)主要有：二線消費（及其中游材料行業(yè)）、周期行業(yè)等。

    表現(xiàn)良好的消費類包括：紡織服裝、農(nóng)林牧漁、家電。由于春節(jié)傳統(tǒng)的消費習慣，上述行業(yè)具有明顯的節(jié)日效應，近十年來我國居民可支配收入的不斷提升，使得上述行業(yè)在春節(jié)旺季不斷創(chuàng)下新高。即使節(jié)后市場風險偏好有一定程度回升，還將處于較低水平，在這種環(huán)境下，要關(guān)注具有低估值、低位置、高流動性屬性的消費。另一方面，二線消費絕對估值水平不高，相對于國際水平也具有較強優(yōu)勢，受益于資產(chǎn)質(zhì)量改善和市場集中度提升，其基本面處于持續(xù)改善過程中。

    表現(xiàn)良好的周期行業(yè)包括有色金屬、化工、建材、電氣設(shè)備等，原因在于：一是年初工業(yè)投資增速，信貸投放回升；二是開工旺季將帶動工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性高點，且周期股在2017年后也具備了高分紅的基礎(chǔ)，特別是業(yè)績持續(xù)轉(zhuǎn)好、持股集中的國企，方大特鋼公告每10股分紅派現(xiàn)16元（含稅）就是一個信號。在市場暴跌，資金尋找避風港的時候，該類潛在高分紅標的將獲得市場關(guān)注。

    另外，上周上證50指數(shù)大幅度回調(diào)10.67%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同期只下跌了6.46%，創(chuàng)業(yè)板一改前期弱勢風格，在獲得資金關(guān)注。筆者認為投資大藍籌的思路經(jīng)過兩年教育已經(jīng)根生蒂固，當大藍籌跌到某個合適的價位時，投資者依然會重新?lián)肀Т笏{籌，偏向成長只能是一個輔助，但是，大資金進入大藍籌可能只激起一個波段行情，而中等資金進入偏小盤的成長股就能帶來較高的漲幅，這個輔助也許就能為投資者帶來豐厚的盈利，有業(yè)績好的成長股當下就是一個黃金坑。

    值得一提的是，靠外延并購并表發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板公司，這兩年并購受到限制，加上2017年和2018年是業(yè)績承諾到期的高峰期，之后可能還要面臨業(yè)績減值或下修的風險，因此，關(guān)注成長股更要注重業(yè)績。

    （作者系國泰君安策略分析師）