資金江湖暗戰(zhàn)3300點：融資凈流出逾160億 主力資金移師“周期”

    8個交易日來，滬綜指下跌超過240點，創(chuàng)業(yè)板亦跌出三年新低，滬深市場幾家歡喜幾家愁。有人因提前兌現(xiàn)而暗自慶幸；有人割肉止損，復而轉(zhuǎn)戰(zhàn)“他鄉(xiāng)”；還有人隔岸觀火，擇機入場抄底。A股江湖變局的B面，是各路資金的新一輪PK。數(shù)據(jù)顯示，最近兩個交易日主力資金凈流出規(guī)模合計已超過500億元。但與此同時，弱勢調(diào)整中亦不乏板塊和個股吸引融資客逗留加倉。場內(nèi)資金流動軌跡，成為窺探后市運行蛛絲馬跡的一面鏡子。

    兩融余額五連降

    截至2月6日，滬深市場融資融券余額報10396.07億元，環(huán)比驟降160.04億元，下降規(guī)模刷出三個月新高。而當天市場融資償還額也同步創(chuàng)出三個月次高，達到689.30億元。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，最近5個交易日來，市場持續(xù)出現(xiàn)融資凈流出，累計凈流出達到438.01億元。

    從2017年12月初開始持續(xù)正增長，到上周二余額規(guī)模連下臺階，兩融余額的階段變化，很大程度上反映了市場資金預期的變遷，而牽引資金預期的“無形之手”，則來自風險因素的集中釋放。

    分析人士指出，本輪調(diào)整核心是對經(jīng)濟預期的修正。短期由于經(jīng)濟是否能再次超越預期無法證偽，在市場將樂觀預期納入修正后，后續(xù)將可能進一步尋求數(shù)據(jù)支撐。而調(diào)整中出現(xiàn)的局部恐慌則主要源于市場誤傳對信托證券類投資降杠桿，以及業(yè)績地雷持續(xù)引爆；而海外主要股指短期快速下跌以及債市反彈表明，全球風險偏好再次短期轉(zhuǎn)向謹慎。防范局部風險放大的沖擊已成第一要務。

    而從資金量能角度來看，兩融杠桿資金大肆撤離，在下跌中扮演了“關鍵先生”的角色。

    分板塊來看，絕大多數(shù)行業(yè)自1月29日以來遭遇融資凈償還。銀行、非銀金融、電子、有色金屬是融資客撤離的重災區(qū)，凈流出金額分別為73.40億元、51.35億元、37.25億元、26.90億元。唯二獲得凈流入的板塊僅有鋼鐵和休閑服務，各自實現(xiàn)1.66億元和8226.05萬元凈流入。

    由此，連續(xù)回落后，本周二滬綜指出現(xiàn)一輪幅度為3.35%的“跳水”行情，行業(yè)板塊和概念熱點幾乎全線盡墨，300余只股票集體跌停。受急劇升溫的避險情緒支配，當天兩市成交額顯著攀升，重回5000億元一線上方。然而數(shù)據(jù)同時顯示，本周二兩融交易額也創(chuàng)出上月末以新高，其中融資買入額為526.83億元，環(huán)比增加逾46億元，疊加689.30億元融資凈償還，粗略計算，當天融資交易規(guī)模已經(jīng)占到全市場成交的兩成以上。

    主力邊撤邊打

    與兩融余額五連降相比，場內(nèi)主力資金雖然也呈現(xiàn)大幅凈流出現(xiàn)象，但規(guī)模卻先揚后抑，流露出一定的資金情緒企穩(wěn)跡象。

    根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，昨日滬深兩市主力凈流出規(guī)模為227.44億元，前一日凈流出規(guī)模為308.89億元，環(huán)比下降26.36%。

    然而盤面觀察，股指調(diào)整壓力昨日還在持續(xù)釋放，尚未見到明確企穩(wěn)信號。在前一日急挫116.85點的基礎上，昨日滬綜指再度下行61.39點，收盤報3309.26點。整數(shù)關雖然守住技術面卻失去半年線支撐，呈現(xiàn)明顯破位跡象。

    指數(shù)延續(xù)頹勢，資金凈流出規(guī)模卻率先收斂，在市場人士看來，這與短期調(diào)整力度超越預期，超出宏觀基本面存在關聯(lián)，這成為改善資金情緒的核心因素。

    具體分析，宏觀數(shù)據(jù)空窗期，開年信貸積極預期、開工旺季到來、春節(jié)前后流動性壓力區(qū)域緩解、全球經(jīng)濟復蘇以及中期中國經(jīng)濟金融雙出清預期等，共同構(gòu)成了A股開年以來躁動行情的主要驅(qū)動力。而目前人民幣強勢延續(xù)，債券市場流動性緩解，短端帶動長短利率下行趨勢仍在途中，CPI有上行風險，但更多的是經(jīng)濟改善表征并不會觸發(fā)貨幣政策收緊轉(zhuǎn)向。由此來看，美股大幅回調(diào)對A股行情的驅(qū)動邏輯并未產(chǎn)生實質(zhì)性破壞，短期對行情影響更多體現(xiàn)在市場情緒方面。

    近期資金表現(xiàn)與這一論斷不謀而合，表現(xiàn)為資金整體情緒企穩(wěn)的同時，追逐熱點動力明顯不足。相比本周二食品飲料板塊逆市吸金，吸引5.07億元資金進駐，昨日28個申萬一級行業(yè)竟無一獲得主力垂青，全部為凈流出狀態(tài)。然而從指數(shù)表現(xiàn)上看，昨日實現(xiàn)紅盤上漲的板塊數(shù)量有9個，包括計算機、傳媒、電子等，顯著優(yōu)于前一日全線收跌。由此說明，盡管有所好轉(zhuǎn)，但資金風險偏好重新回歸還需要時間來完成。

    創(chuàng)業(yè)板是昨日主力“最不悲觀”的領域，截至昨日收盤，板塊凈流出的資金規(guī)模為5.29億元，環(huán)比前一日降幅達到88.28%。受到情緒顯著回升刺激，創(chuàng)業(yè)板也不負眾望，一枝獨漲1.14%。這一方面與創(chuàng)業(yè)板跌回1600點附近，不少成分股估值水平已經(jīng)相對合理，跌出價值空間有關，另一方面，目前創(chuàng)業(yè)板2017年年報預告全部披露完畢，此前關于“成長真?zhèn)?rdquo;的鑒別水落石出，“真成長”標的開始顯山露水，在調(diào)整過后受到部分資金關注。

    藍色光標、愛爾眼科、暴風集團等創(chuàng)業(yè)板龍頭昨日均受到主力青睞，全天凈流入額在全部A股標的中名列前茅。其中藍色光標主力凈流入資金達1.70億元。

    看好“周期”和金融板塊

    目前，看好A股中長期投資價值的觀點仍占據(jù)市場主流，但短期來看，結(jié)合市場微觀格局判斷，受到部分企業(yè)向下修正業(yè)績預告、前期漲幅需要進一步消化、場內(nèi)資金量偏緊等因素壓制，近期市場風險大概率維持在較低水平，無論是尋找估值洼地，還是借大跌反向抄底，都需要抓牢估值與業(yè)績確定性的韁繩。這決定了龍頭股的相對競爭優(yōu)勢有望帶來具備確定性的溢價收益。短期看好周期和金融行業(yè)龍頭。

    目前，周期行業(yè)在去產(chǎn)能和環(huán)保趨嚴政策下產(chǎn)業(yè)重塑，短期環(huán)保限產(chǎn)、停產(chǎn)導致部分產(chǎn)品供需缺口加大，價格飆升，庫存維持低位。煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃、燃氣等領域的緊張局面仍在，區(qū)域覆蓋廣、環(huán)保能力強的行業(yè)龍頭最為受益。金融板塊則具備較強的估值優(yōu)勢。企業(yè)盈利復蘇和壞賬率逐步下降，促使銀行業(yè)的整體估值水平有望緩慢修復，而保險行業(yè)在年初沖保費和消費升級帶動下的投保激增仍有支撐。從以上數(shù)據(jù)梳理來看，鋼鐵板塊恰恰是近期市場調(diào)整中最為融資客看好的“壓箱寶”，此外建筑材料、采掘板塊凈流出規(guī)模也相對較小。

    立足中期，太平洋證券分析師表示，經(jīng)濟周期不再向下、通脹預期上行以及供給側(cè)改革帶來的強周期高杠桿行業(yè)盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)負債表三重修復，意味著2018年是強周期行業(yè)的大年，煤炭、石油等供需失衡，漲價預期強烈且估值偏低品種，以及強監(jiān)管下資產(chǎn)質(zhì)量改善的銀行品種將成為市場主線。