險(xiǎn)資二季度調(diào)倉防御

    “保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股家數(shù)處于兩年多來最少的狀態(tài)，減持和持平的股票數(shù)量所占比例均為近三成，且近期大比例在中小創(chuàng)、白馬股之間頻繁轉(zhuǎn)換。”多位險(xiǎn)企人士近期透露，當(dāng)前由進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防御是險(xiǎn)資對權(quán)益投資的策略安排。

    調(diào)倉防御

    “目前，A股市場短期面臨庫存周期下行和海外事件沖擊兩大壓力。”平安資管相關(guān)人士稱，一是新開工偏慢，部分商品庫存回歸至歷史高位。過去一段時(shí)間庫存被動(dòng)進(jìn)入去化周期，盈利預(yù)期下行；二是受國際貿(mào)易環(huán)境變化影響，市場對中期走向分歧較大，其對市場干擾可能有一到兩個(gè)季度。

    因此，險(xiǎn)資對重倉股做出了相應(yīng)的調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，在剔除險(xiǎn)資新進(jìn)的130只個(gè)股外，保險(xiǎn)公司在二季度分別對89家上市公司進(jìn)行了增倉，對95家上市公司進(jìn)行了減倉，增減倉的總量分別為5.55億股和5.29億股，涉及金額分別為50.3億元和144.45億元。

    分析人士認(rèn)為，就險(xiǎn)資持倉種類而言，無論是長期持倉，還是新進(jìn)行業(yè)方面，醫(yī)藥行業(yè)均成為了險(xiǎn)資的“焦點(diǎn)”。在調(diào)倉方面，針對同一家上市公司，不同險(xiǎn)資也做出了增倉和減倉的不同選擇，險(xiǎn)資之間風(fēng)格差異明顯。

    數(shù)據(jù)顯示，從持倉情況看，與2017年四季度末相比，有130只個(gè)股為險(xiǎn)資2018年一季度的新建倉，共斥資214.28億元。而這些被險(xiǎn)資新建倉的公司則主要集中在醫(yī)藥、化工、電子和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域。從個(gè)股來看，醫(yī)藥行業(yè)有19家上市公司被建倉，其中魚躍醫(yī)療和仙琚制藥被單家保險(xiǎn)公司建倉金額最大，分別為1.23億元和1.55億元；而化工、電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)也分別有14家、14家和13家公司被險(xiǎn)資一季度新建倉。

    分析人士認(rèn)為，險(xiǎn)資近期看好的市場主題逐漸轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、低估值的藍(lán)籌股等偏防御性的資產(chǎn)。

    “醫(yī)藥股今年以來的漲幅并不大，業(yè)績增長的確定性很強(qiáng)。買入醫(yī)藥等主題，安全系數(shù)會(huì)比較高。”前述接近平安資管的投資經(jīng)理稱，目前險(xiǎn)資對股市的態(tài)度并不悲觀，增倉醫(yī)藥的目的是降低組合的波動(dòng)性。

    “這樣的選股思路，或?qū)⒊掷m(xù)至今年年中。”多家保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理表示，預(yù)判二季度維持寬幅震蕩格局，股票投資總體上偏謹(jǐn)慎。具體操作上，在靈活控制倉位的基礎(chǔ)上適當(dāng)抓住超跌反彈的機(jī)會(huì)。

    業(yè)內(nèi)人士表示，隨著今年人身險(xiǎn)產(chǎn)品回歸中長期特質(zhì)、負(fù)債成本進(jìn)一步降低后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資端的偏好也隨之出現(xiàn)相應(yīng)變化，即更看重業(yè)績穩(wěn)健、流動(dòng)性好、能帶來穩(wěn)定投資回報(bào)的標(biāo)的。尤其是支持保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)投資的監(jiān)管導(dǎo)向已經(jīng)明確，這將推動(dòng)更多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)用保險(xiǎn)資金進(jìn)行分散投資、價(jià)值投資和長期投資。

    更多調(diào)倉而非減倉

    業(yè)內(nèi)人士稱，觀察二季度險(xiǎn)資的布局，他們的整體權(quán)益配置比例保持不變，但會(huì)靈活調(diào)倉。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月11日，共有96家上市公司受到來自66家保險(xiǎn)公司的調(diào)研。從目前險(xiǎn)資調(diào)研情況來看，計(jì)算機(jī)和電子行業(yè)仍然是險(xiǎn)資關(guān)注的焦點(diǎn)，這延續(xù)了險(xiǎn)資一季度的關(guān)注風(fēng)格?？偟膩砜?，這96家上市公司中，有28家是在2017年和2018年都實(shí)現(xiàn)盈利、且凈利潤保持增長。其中，被保險(xiǎn)公司調(diào)研次數(shù)最多的匯川技術(shù)就位列其中。

    “這類業(yè)績表現(xiàn)較好、且在二季度被保險(xiǎn)公司調(diào)研的個(gè)股，很有可能成為險(xiǎn)資下一步的布局重點(diǎn)，2018年保險(xiǎn)資金會(huì)著重配置優(yōu)質(zhì)成長股和二線藍(lán)籌，選股上仍以業(yè)績?yōu)橹骶€，尋找估值合理的個(gè)股，而前期漲幅過高的大盤藍(lán)籌會(huì)適時(shí)減倉。”業(yè)內(nèi)人士說。

    “我們判斷2018年權(quán)益市場以震蕩為主，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。業(yè)績增長且估值較低的板塊仍將成為資金流入的重點(diǎn)。”國壽資管相關(guān)人士表示，二季度依然需要謹(jǐn)慎，但短期可以樂觀一些，市場已接近底部區(qū)域，宏觀經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)依然來自外部，國內(nèi)出現(xiàn)政策微調(diào)和對沖的信號。行業(yè)方面，在均衡配置的基礎(chǔ)上，抓住兩條主線，一是大金融和大消費(fèi)的修復(fù)機(jī)會(huì)，調(diào)整充分、業(yè)績改善疊加MSCI增量資金注入；二是維持對成長股的高度關(guān)注，特別是國家近期強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域，如電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等行業(yè)的自主創(chuàng)新板塊。主題方面，推薦受益于政策驅(qū)動(dòng)的獨(dú)角獸、粵港澳大灣區(qū)、網(wǎng)絡(luò)安全等概念的投資機(jī)會(huì)。

    東方金誠首席分析師徐承遠(yuǎn)預(yù)計(jì)，2018年保險(xiǎn)資金對權(quán)益類投資的配置仍以價(jià)值藍(lán)籌股、白馬股為主。保險(xiǎn)資金穩(wěn)健的投資風(fēng)格或?qū)⒀永m(xù)，藍(lán)籌績優(yōu)股、消費(fèi)升級、制造業(yè)升級以及新經(jīng)濟(jì)、新能源等領(lǐng)域或?qū)⑹请U(xiǎn)資布局的重點(diǎn)領(lǐng)域。

    海通證券分析師孫婷認(rèn)為，需要注意的是，今年以來，十年國債收益率從前期4.0%左右高點(diǎn)，降至前期低點(diǎn)3.5%，最高降幅近50個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)市場對于保險(xiǎn)公司投資收益率的擔(dān)心。目前債券收益率水平尚屬保險(xiǎn)公司可以接受的范圍，若繼續(xù)下降，有可能對投資端形成配置壓力。

    保險(xiǎn)股或迎配置良機(jī)

    5月15日，明晟公司（MSCI）發(fā)布了納入MSCI指數(shù)體系的234只A股名單，6月1日起分兩步實(shí)施。從保險(xiǎn)股看，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)四大上市險(xiǎn)企均入圍。

    萬聯(lián)證券分析師繳文超表示，當(dāng)前在多因素驅(qū)動(dòng)之下，保險(xiǎn)股價(jià)值回歸可期：一是MSCI指數(shù)納入A股后，大量國際資金將流入A股，雖然前期北上資金已經(jīng)逐漸布局，預(yù)計(jì)短期增量資金難以形成較大影響，但長遠(yuǎn)看，未來資金持續(xù)流入值得期待，有利于提振市場信心，起到行情催化劑作用。二是在經(jīng)歷一季度開門紅不利局面后，隨著保障型產(chǎn)品占比逐漸提升和續(xù)期拉動(dòng)效應(yīng)，上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入增速逐漸好轉(zhuǎn)，全年價(jià)值增長預(yù)期有所改善；三是今年以來，國債收益率持續(xù)高位震蕩，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率全年將保持上行趨勢，有利于利潤加速釋放。

    孫婷表示，當(dāng)前長端利率穩(wěn)中有升、4月保費(fèi)預(yù)計(jì)同比顯著改善、保障型產(chǎn)品需求有望帶動(dòng)價(jià)值持續(xù)增長，在上述邏輯下，保險(xiǎn)板塊估值有望迎來修復(fù)。當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)加速回歸保障本源，“保費(fèi)+利潤+政策”三輪驅(qū)動(dòng)，價(jià)值轉(zhuǎn)型亦同時(shí)提升內(nèi)含價(jià)值的成長性與穩(wěn)定性。

    中信證券亦強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前行業(yè)主要的負(fù)面因素已基本消化。目前，對于板塊，市場的核心關(guān)注點(diǎn)鎖定在利率走勢和保單需求方面。未來一年，長端利率大幅下行風(fēng)險(xiǎn)不大，保單銷售正逐步恢復(fù)增長，預(yù)計(jì)未來一年持有保險(xiǎn)股將分享15%-20%的集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值增長。