長園集團：4年來的控股權(quán)爭奪將和解第三次創(chuàng)業(yè)真正開始

    公司發(fā)布公告：公司董事會通過與沃爾核材的和解協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，公司向沃爾核材轉(zhuǎn)讓子公司長園電子75%的股權(quán)，子公司估值15.9億元；同時，沃爾核材同意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以16.8元/股的價格向山東科興藥業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的長園集團流通股7400萬股（占公司總股本5.58%），并承諾沃爾核材及其一致行動人不再增持長園集團股票，且對公司董事會通過的議案投贊成票。如果該和解協(xié)議實施，公司延續(xù)4年的控股權(quán)問題將得以解決。

    公司與沃爾核材達成和解協(xié)議：經(jīng)由深圳證券期貨業(yè)糾紛調(diào)解中心的調(diào)解，公司董事會與沃爾核材董事會達成和解協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議：公司向沃爾核材轉(zhuǎn)讓子公司長園電子75%的股權(quán)，該子公司估值不超過15.9億元，支付方式為現(xiàn)金支付。同時，沃爾核材同意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式以16.8元/股（最近收盤價溢價6.4%）的價格向山東科興藥業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓7400萬股（占上市公司股本比例5.58%）。此外，沃爾核材還承諾，沃爾核材及其一致行動人不再增持長園集團股份（配股外），沃爾核材及其一致行動人對長園董事會審議通過的議案均投贊成票。和解協(xié)議還需要雙方股東大會通過。

    出售長園電子對公司扣非業(yè)績影響不大：長園電子是公司全資子公司，是國內(nèi)最大、全球前三的熱縮材料企業(yè)，主營業(yè)務為熱縮材料、PVC套管、輻射發(fā)泡業(yè)務。長園電子2016年收入與凈利潤分別為7.6億元、0.84億元，預計2017年凈利潤約1~1.1億元。出售75%股權(quán)后，公司可能損失0.75-0.85億元并表利潤；但另一方面，出售股權(quán)換回的11.925億元現(xiàn)金，亦可以大致減少公司0.7-0.8億元財務費用，對上市公司并表的扣非利潤影響不大（估算2018年將帶來7億元左右投資收益）。

    公司股權(quán)之爭終得以解決。如果該和解協(xié)議得以實施，長園集團管理層及其一致行動人將合計持有24.29%股權(quán)，沃爾核材及其一致行動人將持有約18.5%，山東科興將持有5.58%。公司自2014年開始的控股權(quán)之爭，將得以解決。未來，企業(yè)管理層也有希望煥發(fā)新的活力，公司經(jīng)營治理有望更加順暢和健康，公司第三次創(chuàng)業(yè)有望真正開始。

    維持"強烈推薦-A"投資評級：維持強烈推薦評級，維持目標價23-25元。

    風險提示：和解協(xié)議未能最終實施；公司內(nèi)部管理難度較大；商譽減值風險。（招商證券）