長園集團(tuán)：4年來的控股權(quán)爭(zhēng)奪將和解第三次創(chuàng)業(yè)真正開始

    公司發(fā)布公告：公司董事會(huì)通過與沃爾核材的和解協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，公司向沃爾核材轉(zhuǎn)讓子公司長園電子75%的股權(quán)，子公司估值15.9億元；同時(shí)，沃爾核材同意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以16.8元/股的價(jià)格向山東科興藥業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的長園集團(tuán)流通股7400萬股（占公司總股本5.58%），并承諾沃爾核材及其一致行動(dòng)人不再增持長園集團(tuán)股票，且對(duì)公司董事會(huì)通過的議案投贊成票。如果該和解協(xié)議實(shí)施，公司延續(xù)4年的控股權(quán)問題將得以解決。

    公司與沃爾核材達(dá)成和解協(xié)議：經(jīng)由深圳證券期貨業(yè)糾紛調(diào)解中心的調(diào)解，公司董事會(huì)與沃爾核材董事會(huì)達(dá)成和解協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議：公司向沃爾核材轉(zhuǎn)讓子公司長園電子75%的股權(quán)，該子公司估值不超過15.9億元，支付方式為現(xiàn)金支付。同時(shí)，沃爾核材同意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式以16.8元/股（最近收盤價(jià)溢價(jià)6.4%）的價(jià)格向山東科興藥業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓7400萬股（占上市公司股本比例5.58%）。此外，沃爾核材還承諾，沃爾核材及其一致行動(dòng)人不再增持長園集團(tuán)股份（配股外），沃爾核材及其一致行動(dòng)人對(duì)長園董事會(huì)審議通過的議案均投贊成票。和解協(xié)議還需要雙方股東大會(huì)通過。

    出售長園電子對(duì)公司扣非業(yè)績影響不大：長園電子是公司全資子公司，是國內(nèi)最大、全球前三的熱縮材料企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為熱縮材料、PVC套管、輻射發(fā)泡業(yè)務(wù)。長園電子2016年收入與凈利潤分別為7.6億元、0.84億元，預(yù)計(jì)2017年凈利潤約1~1.1億元。出售75%股權(quán)后，公司可能損失0.75-0.85億元并表利潤；但另一方面，出售股權(quán)換回的11.925億元現(xiàn)金，亦可以大致減少公司0.7-0.8億元財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)上市公司并表的扣非利潤影響不大（估算2018年將帶來7億元左右投資收益）。

    公司股權(quán)之爭(zhēng)終得以解決。如果該和解協(xié)議得以實(shí)施，長園集團(tuán)管理層及其一致行動(dòng)人將合計(jì)持有24.29%股權(quán)，沃爾核材及其一致行動(dòng)人將持有約18.5%，山東科興將持有5.58%。公司自2014年開始的控股權(quán)之爭(zhēng)，將得以解決。未來，企業(yè)管理層也有希望煥發(fā)新的活力，公司經(jīng)營治理有望更加順暢和健康，公司第三次創(chuàng)業(yè)有望真正開始。

    維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)：維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)23-25元。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：和解協(xié)議未能最終實(shí)施；公司內(nèi)部管理難度較大；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。（招商證券）