全面優(yōu)化資本市場生態(tài) 吸引更多中長期資金入市

    本報(bào)記者 毛藝融

    9月24日，證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上透露，最近在有關(guān)部委的大力支持下，證監(jiān)會等相關(guān)部門制定了《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），近日將會印發(fā)。

    消息一出，市場各方歡呼雀躍，A股股市表現(xiàn)極為亮眼，呈現(xiàn)全面上漲的趨勢。9月24日，上證指數(shù)單日漲幅超過4%；9月25日，全市場成交額11617億元。9月26日，截至收盤，上證指數(shù)收于3000.95點(diǎn)，上漲3.61%。

    9月26日，中共中央政治局會議部署，要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。

    可喜的是，同日，《指導(dǎo)意見》就正式落地了。這在顯示監(jiān)管層高效率的同時(shí)，也再次向資本市場發(fā)出了重要的積極信號。

    從《指導(dǎo)意見》來看，亮點(diǎn)頗多，包括穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率、鼓勵私募證券投資基金豐富產(chǎn)品類型和投資策略、培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本、打通影響保險(xiǎn)資金長期投資的制度障礙、鼓勵銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場、支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個(gè)人投資選擇等。

    《證券日報(bào)》記者也第一時(shí)間聯(lián)系了多家機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)專家，解讀相關(guān)舉措的目的和意義。

    受訪人士一致認(rèn)為，隨著《指導(dǎo)意見》各項(xiàng)舉措落實(shí)落地，有利于構(gòu)建耐心資本入市的長效機(jī)制，形成中長期資金持續(xù)流入的循環(huán)，推進(jìn)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行。此外，也將促進(jìn)更多權(quán)益資本形成，更好匹配全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制背景下企業(yè)融資需求，更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    助推資本市場“長錢長投”制度環(huán)境形成

    “中長期資金投資運(yùn)作專業(yè)化程度高，穩(wěn)定性強(qiáng)，對于克服市場短期波動，發(fā)揮資本市場‘穩(wěn)定器’‘壓艙石’作用有著非常重要的意義。”吳清表示。

    境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，中長期資金由于資金來源穩(wěn)定和投資運(yùn)作專業(yè)化程度較高，能夠克服市場短期波動，是資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基石，相關(guān)資金也能通過資本市場投資分享上市企業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的收益，實(shí)現(xiàn)長期保值增值。

    多年來，證監(jiān)會會同相關(guān)部委持續(xù)推動中長期資金入市，取得了階段性成效。到今年8月底，權(quán)益類公募基金、保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年初增長了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。

    不過，當(dāng)前資本市場中長期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問題依然比較突出，“長錢長投”的制度環(huán)境還沒有完全形成。

    此次《指導(dǎo)意見》著眼于“長錢更多、長錢更長、回報(bào)更優(yōu)”的總體目標(biāo)，重點(diǎn)提出了建設(shè)培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金、支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展，著力完善各類中長期資金入市配套政策制度三方面舉措。

    據(jù)悉，《指導(dǎo)意見》的主要目標(biāo)是，經(jīng)過一段時(shí)間努力，推動中長期資金投資規(guī)模和比例明顯提升，資本市場投資者結(jié)構(gòu)更加合理，投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性全面強(qiáng)化，投資者回報(bào)穩(wěn)步提升，中長期價(jià)值投資理念深入人心，形成中長期資金更好發(fā)揮引領(lǐng)作用、投融資兩端發(fā)展更為平衡、資本市場功能更好發(fā)揮的新局面。下一步，在中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，中國證監(jiān)會將會同相關(guān)部委，加強(qiáng)政策協(xié)同和信息共享，強(qiáng)化工作合力，確保《指導(dǎo)意見》各項(xiàng)舉措落實(shí)落地。

    富國基金首席策略分析師馬全勝對《證券日報(bào)》記者表示：“此次促進(jìn)中長期資金入市的信號明確，有利于提振市場信心，直接改善股票市場流動性的預(yù)期，也有助于提升普通投資者的投資回報(bào)。未來中長期資金的入市將推動市場成熟和國際化，進(jìn)一步提高資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，有助于增強(qiáng)投資者的獲得感。”

    強(qiáng)調(diào)公募及私募基金要向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變

    公募基金是長期資金的典范之一。此次《指導(dǎo)意見》提出，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。

    “引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變”也被再次強(qiáng)調(diào)。從投資者角度來看，基金公司需要努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益。

    華夏基金表示，對于公募基金而言，一方面需要通過投研人才梯度建設(shè)、長期考核制度設(shè)計(jì)、引導(dǎo)和陪伴投資者等舉措，增加基金產(chǎn)品的業(yè)績穩(wěn)定性，切實(shí)提高基金投資者的獲得感；另一方面也需要立足于自身專業(yè)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)差異化特色化經(jīng)營，并不斷豐富產(chǎn)品類型，滿足不同類型投資者多樣化投資理財(cái)需求，同時(shí)提供財(cái)富管理全鏈條的服務(wù)能力。

    “公募基金和私募基金可以在投資資產(chǎn)類別上實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，更好地服務(wù)于投資者的多元化需求，并推動整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。”馬全勝建議，一方面，擴(kuò)大投資范圍，實(shí)行多元化投資策略，以適應(yīng)不同市場環(huán)境和投資者的需求。另一方面，加強(qiáng)產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，并進(jìn)一步優(yōu)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。

    從政策層面來看，近年來，證監(jiān)會已推出多項(xiàng)組合拳，包括推動權(quán)益類基金占比提升、促進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展、加強(qiáng)基金公司投研能力、降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率等，均有利于提升公募基金為投資人創(chuàng)造長期回報(bào)的能力，為資本市場和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力的金融支持。

    費(fèi)率改革方面，證監(jiān)會于2023年7月份啟動公募行業(yè)費(fèi)率改革，目前已完成前兩階段工作，第三階段將于今年年底前完成。據(jù)悉，第三階段，證監(jiān)會將重點(diǎn)規(guī)范銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)。隨著改革舉措全部落地，公募基金綜合費(fèi)率將下降18%，每年為投資者節(jié)省約450億元。

    展望未來，多家受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資本市場投資者結(jié)構(gòu)更加合理，投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性全面強(qiáng)化，投資者回報(bào)穩(wěn)步提升，中長期價(jià)值投資理念深入人心，形成中長期資金更好發(fā)揮引領(lǐng)作用、投融資兩端發(fā)展更為平衡、資本市場功能更好發(fā)揮的新局面。

    打通各種障礙全力提升長錢權(quán)益投資規(guī)模

    作為“穩(wěn)定器”“壓艙石”，長期資金對于資本市場的重要性不言而喻。打通影響長線資金長期投資的障礙，有助于提升中長期資金權(quán)益投資的規(guī)模。

    此次《指導(dǎo)意見》考慮到各類資金入市的難點(diǎn)堵點(diǎn)，針對全國社?；?、保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、銀行理財(cái)和信托資金都提出了關(guān)鍵舉措，進(jìn)一步暢通中長期資金入市渠道。

    從保險(xiǎn)資金來看，盡管規(guī)模大，但入市配置比例仍較低。國家金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為30.87萬億元，股票+基金的配置比例僅為12%。

    此次《指導(dǎo)意見》提出，“培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，打通影響保險(xiǎn)資金長期投資的制度障礙”。

    事實(shí)上，險(xiǎn)資發(fā)展權(quán)益投資，是保險(xiǎn)資金覆蓋成本、保值增值的重要方式。但實(shí)踐中，保險(xiǎn)資金仍有諸多現(xiàn)實(shí)困難，難以實(shí)現(xiàn)“長錢長投”。例如，短期考核壓力、會計(jì)核算、績效考核、償付能力等障礙，始終是難點(diǎn)和堵點(diǎn)。

    以會計(jì)核算為例，一位保險(xiǎn)資管人士向記者介紹，在權(quán)益法核算模式下，投資股票的價(jià)格變動不直接影響保險(xiǎn)公司當(dāng)期利潤，有利于保險(xiǎn)資金堅(jiān)持長期投資，但該試點(diǎn)目前仍面臨資金規(guī)模有限、協(xié)調(diào)成本較高等問題。

    償付能力也是一大痛點(diǎn)。華夏基金介紹，目前險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置比例主要根據(jù)償付能力充足率進(jìn)行差異化上限監(jiān)管，最高不超過45%，這意味著后續(xù)保險(xiǎn)資金入市的比例仍有較大的提升空間。

    華夏基金進(jìn)一步建議，由于償付能力的壓力，保險(xiǎn)資金的投資安全性是第一位的，必須使保險(xiǎn)資金的投資項(xiàng)目能夠形成與保險(xiǎn)負(fù)債相匹配的現(xiàn)金流回報(bào)。例如，進(jìn)一步鼓勵保險(xiǎn)資金投資于穩(wěn)定性好的水利、水運(yùn)、物流、能源、礦產(chǎn)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

    “建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機(jī)制”的提法，也備受市場關(guān)注。據(jù)華夏基金介紹，考核“看3年”，將助力長期投資避免追漲殺跌。建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金的三年以上考核機(jī)制，是為了鼓勵保險(xiǎn)資金進(jìn)行長期穩(wěn)健投資，通過長周期考核，可以減少短期市場波動對保險(xiǎn)資金投資決策的影響。

    工銀瑞信基金解釋，年金資金本身具有長期性，負(fù)債端相對穩(wěn)定，是天然的“長期資本”和“耐心資本”。通過鼓勵拉長考核周期，委托方和管理人能夠從更長維度看待收益、風(fēng)險(xiǎn)，愿意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報(bào)。

    此外，全國社?；鸷突攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金的權(quán)益投資比例已接近政策上限。此次《指導(dǎo)意見》提出，“允許保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者依法以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增”，“完善全國社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度”。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些舉措將提升保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場的積極性和穩(wěn)定性，有利于中長期資金通過相關(guān)機(jī)制增厚長期收益。

（編輯 上官夢露）