基金人士詳解科創(chuàng)板打新策略

    隨著科創(chuàng)板漸行漸近，投資者“打新”熱情正被激發(fā)。除戰(zhàn)略配售基金外，公私募基金紛紛推出參與網(wǎng)下發(fā)行的科創(chuàng)板打新策略基金。從目前主打的產(chǎn)品類型看，基金公司一般將科創(chuàng)板打新與固收、量化對沖等策略進(jìn)行疊加，或者將現(xiàn)有基金進(jìn)行改造和重新定位，或者推出全新產(chǎn)品。

    公私募火速布局

    根據(jù)科創(chuàng)板發(fā)行相關(guān)文件，機(jī)構(gòu)主要可通過“戰(zhàn)略配售”和“網(wǎng)下配售”兩種方式參與科創(chuàng)板打新。

    戰(zhàn)略配售優(yōu)先級高于網(wǎng)下配售，并且戰(zhàn)略投資者數(shù)量遠(yuǎn)少于網(wǎng)下投資者。因此，市場普遍預(yù)計，參與戰(zhàn)略配售的獲配比例將總體高于網(wǎng)下配售。在此前發(fā)行的首批7只科創(chuàng)主題基金中，工銀瑞信科技創(chuàng)新采取3年封閉運(yùn)作形式，可參與戰(zhàn)略配售。后續(xù)還有多只科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作基金處于待批進(jìn)程中。

    上海一家公募基金公司產(chǎn)品部人士分析，參與戰(zhàn)略配售面臨至少12個月鎖定期，且根據(jù)新股發(fā)行數(shù)量不同，戰(zhàn)略配售投資者數(shù)目也有相應(yīng)限制，同一基金管理人僅能以其管理的1只證券投資基金參與戰(zhàn)略配售。參與網(wǎng)下配售沒有鎖定期，雖然競爭者眾多，但相對更靈活。因此，多家公私募基金公司紛紛推出參與網(wǎng)下配售的科創(chuàng)板打新策略基金。

    華泰柏瑞量化投資部人士表示，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售機(jī)制向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，網(wǎng)下初始發(fā)行比例從60%-70%上升至70%-80%；向網(wǎng)上回?fù)鼙壤@著降低，最高回?fù)鼙壤龔?0%下降到10%；優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金配售比例從不低于40%上調(diào)至50%。在此規(guī)則下，公募基金獲配比例將得到更大保證。公司將在旗下量化對沖穩(wěn)健收益定期開放混合型基金中加入科創(chuàng)板打新策略，以期達(dá)到更好的收益增強(qiáng)效果。

    私募基金對于科創(chuàng)板打新機(jī)會同樣志在必得。私募基金管理人需達(dá)到管理總規(guī)模連續(xù)2個季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有1只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品，申請注冊的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬元以上，才可參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新。因此，符合要求的私募基金約300家。一些符合條件的私募基金已快速成立多只產(chǎn)品。

    打新基金掀起小熱潮

    從來自銷售渠道的信息可看出，多家基金公司正將旗下原先規(guī)模偏小的基金進(jìn)行轉(zhuǎn)型，在渠道進(jìn)行推廣。另外一些公募基金公司透露，正在與客戶進(jìn)行對接洽談，如有意向客戶，也可能采取類似動作。一時間，此類科創(chuàng)板打新基金策略產(chǎn)品掀起一波推廣小熱潮。

    除渠道端個人投資者外，券商資管、財務(wù)公司、私募等諸多機(jī)構(gòu)客戶也會借道公募基金參與科創(chuàng)板打新。在此背景下，規(guī)模偏小的迷你基金近期又成為緊俏殼資源。因個人投資者無法參加科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價，一些參與傳統(tǒng)打新的網(wǎng)下個人投資者，也會繞道與擁有打新資質(zhì)的私募基金合作。

    國金證券研究報告指出，銀行理財資金目前無法直接參與科創(chuàng)板打新。按照有關(guān)規(guī)定，銀行以及即將推出的銀行理財子公司均不是符合注冊標(biāo)準(zhǔn)的網(wǎng)下投資者，無法直接參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新。并且，銀行及銀行理財子公司也暫未被列入戰(zhàn)略配售對象名單，無法直接參與戰(zhàn)略配售。不過，銀行理財資金雖然不能直接參與科創(chuàng)板打新，卻可間接通過投資公募或私募基金，以戰(zhàn)略配售或網(wǎng)下配售方式參與科創(chuàng)板打新。

    此外，為求得打新收益率的最優(yōu)解，基金公司會適當(dāng)控制打新基金規(guī)模。1只打新疊加量化對沖策略的基金規(guī)模在1-2億元能取得最優(yōu)回報。為保持規(guī)模穩(wěn)定性，一些基金公司會采取定期開放形式來保證。

    打新收益待驗(yàn)證

    實(shí)際上，除以打新作為主要策略的基金外，其他諸多偏股型基金經(jīng)理在交流中也表示，會積極參與科創(chuàng)板打新，作為增強(qiáng)收益策略。在他們看來，相對于科創(chuàng)板公司上市后的二級市場交易，打新收益確定性相對更高。

    不過，由于發(fā)行頻率和規(guī)模、獲配中簽率、上市后漲幅等影響打新收益率的關(guān)鍵要素仍存在不確定性，業(yè)內(nèi)人士目前對于科創(chuàng)板打新潛在收益還只能作粗略的預(yù)估。

    一位公募基金研究人士測算，以下半年發(fā)行500億元規(guī)模為假設(shè)條件，在扣除戰(zhàn)略配售部分后，預(yù)期網(wǎng)下配售比例會在發(fā)行規(guī)模的50%左右，相對于傳統(tǒng)打新而言，科創(chuàng)板網(wǎng)下獲配比例能有較大提升空間。

    這位人士進(jìn)一步指出，從目前市場對科創(chuàng)板打新的熱情度看，參與打新基金數(shù)量可能會相應(yīng)增加，攤薄中簽率水平。不過，科創(chuàng)板回?fù)鼙壤档?，網(wǎng)下實(shí)際發(fā)行比例增加，這一因素或許可抵消參與者增多的影響。

    有私募基金人士說，科創(chuàng)板采用向網(wǎng)下投資者詢價的方式確定發(fā)行價格，不受“23倍市盈率”限制，這可能導(dǎo)致上市后的漲幅空間縮窄。并且，科創(chuàng)板新股上市5日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制，收益波動性增大，給資金退出回報率帶來不確定性。