科創(chuàng)板實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制 主承銷商想“撿漏”不容易

    ■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉偉杰

    7月2日晚間，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)披露《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書》和《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行結(jié)果公告》。根據(jù)科創(chuàng)板自律委倡議，該公司通過(guò)搖號(hào)抽簽方式抽取六類中長(zhǎng)線資金對(duì)象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個(gè)月。

    “科創(chuàng)板通過(guò)搖號(hào)方式抽取長(zhǎng)線資金中10%的賬戶并鎖定6個(gè)月，這是一個(gè)創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)，是主板里沒(méi)有的。”蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金7月3日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從制度設(shè)計(jì)上來(lái)看，設(shè)置10%的抽取比例，一方面可以起到促進(jìn)合理報(bào)價(jià)的約束作用，另一方面兼顧了新股上市后的流動(dòng)性要求。另外，6個(gè)月承諾持有期限，主要考慮是與發(fā)行前股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員以及戰(zhàn)略投資者等鎖定期要求構(gòu)成一定梯度安排，減輕到期后集中減持的壓力。

    華泰聯(lián)合證券資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人陳石表示，鎖定10%的長(zhǎng)線資金，其主要目的是真正落實(shí)“中長(zhǎng)線資金”賬戶的報(bào)價(jià)責(zé)任，促使其按照發(fā)行人中長(zhǎng)期投資價(jià)值審慎報(bào)價(jià)，保證投資人報(bào)價(jià)更理性，估值定價(jià)更為合理。

    另外，上交所自律委還建議，在經(jīng)充分評(píng)估承銷商在發(fā)行承銷工作中的收益和投入匹配性，建議對(duì)戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者收取的經(jīng)紀(jì)傭金費(fèi)率由承銷商在0.08%至0.5%的區(qū)間內(nèi)自主確定，推動(dòng)形成行業(yè)慣例，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。

    湘財(cái)證券研究所宏觀研究員盤宇章對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，華興源創(chuàng)此次發(fā)行向網(wǎng)下投資者收取的傭金費(fèi)率為0.5%，屬頂格收取。華興源創(chuàng)在網(wǎng)下申購(gòu)需要繳納傭金主要有兩方面原因：一方面，可使網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)成本高于發(fā)行價(jià)，這實(shí)質(zhì)是一種價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制，因?yàn)闊衢T新股的認(rèn)購(gòu)超額倍數(shù)往往較高，引入傭金就意味著較高的認(rèn)購(gòu)成本；另一方面，戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下配售繳納傭金，也意味著券商必須相應(yīng)提高對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)能力，以增強(qiáng)機(jī)構(gòu)客戶黏性。

    值得一提的是，由于科創(chuàng)板發(fā)行定價(jià)實(shí)行市場(chǎng)化機(jī)制，新股定價(jià)不設(shè)市盈率限制，減少了主承銷商撿漏的機(jī)會(huì)。盤宇章分析稱，以往主板新股發(fā)行時(shí)，會(huì)采用余額包銷制度，一旦有客戶中新股后由于賬戶資金不足等原因棄購(gòu)，那么放棄認(rèn)購(gòu)的股份將由主承銷商包銷，這就是所謂的棄購(gòu)新股被主承銷商“撿漏”。有時(shí)被棄購(gòu)股票的包銷浮盈非?？捎^，會(huì)很大程度提高券商IPO項(xiàng)目的收入。雖然這種“撿漏”的收益合法合規(guī)，但畢竟還是偏離了制度設(shè)計(jì)的初衷，主承銷商IPO項(xiàng)目收益的主要來(lái)源還是應(yīng)該靠承銷保薦費(fèi)。