科創(chuàng)板再融資新政從三方面維護(hù)投資者權(quán)益

    ■本報(bào)記者 朱寶琛

    科創(chuàng)板的配套制度再下一城。11月8日，證監(jiān)會(huì)就《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）（下稱《科創(chuàng)板再融資辦法》）向公眾征求意見(jiàn)，其中一項(xiàng)重要的內(nèi)容就是規(guī)范上市公司再融資行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益和社會(huì)公眾利益。

    與此同時(shí)，上交所還就《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行承銷實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《科創(chuàng)板再融資規(guī)則》）向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。上交所介紹，科創(chuàng)板再融資相關(guān)制度的設(shè)計(jì)，結(jié)合了上市公司再融資活動(dòng)的特點(diǎn)，作出有針對(duì)性的優(yōu)化和完善。同時(shí)，相關(guān)規(guī)則進(jìn)一步強(qiáng)化了上市公司信息披露義務(wù)和中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)職責(zé)，加大了自律監(jiān)管措施的力度。

    對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板再融資規(guī)則，為科創(chuàng)板企業(yè)融資提供了便利。同時(shí)，這一制度設(shè)計(jì)，對(duì)保護(hù)投資者的合法權(quán)益也非常有益。

    “征求意見(jiàn)稿從入口、過(guò)程和出口三個(gè)維度，來(lái)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。”萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉哲對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一是建立了明確的再融資條件，從入口上把控合規(guī)性；二是強(qiáng)化了再融資過(guò)程中的信息披露制度和中介機(jī)構(gòu)的勤勉盡責(zé)要求，更加關(guān)注再融資對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)性影響，從過(guò)程上把控質(zhì)量；三是加大了再融資的違規(guī)懲罰力度，驅(qū)逐市場(chǎng)中的劣幣。

    劉哲認(rèn)為，“從數(shù)量、質(zhì)量和質(zhì)檢三個(gè)方面發(fā)力，既有利于實(shí)現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供持續(xù)資金支持和保護(hù)投資者的雙贏格局，也有利于形成再融資的良性循環(huán)生態(tài)”。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，在監(jiān)管方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所發(fā)行上市審核工作和發(fā)行承銷過(guò)程建立了嚴(yán)格的監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制，并進(jìn)行定期檢查和抽查，加大對(duì)違法違規(guī)行為的追責(zé)力度，突出對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)。對(duì)于已查明通過(guò)欺詐發(fā)行上市的發(fā)行人，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人按規(guī)定購(gòu)回已上市的股票。

    川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板相對(duì)主板而言，具備較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，尤其是上市前五個(gè)交易日，由于漲跌幅的設(shè)計(jì)和主板略有不同，因此更需要加強(qiáng)對(duì)投資者分級(jí)，以保護(hù)投資者的基本權(quán)益。

    “此次征求意見(jiàn)的《科創(chuàng)板再融資辦法》對(duì)基本發(fā)行條件進(jìn)行了設(shè)定，是出于保護(hù)投資者合法權(quán)益的角度出發(fā)，通過(guò)對(duì)科創(chuàng)板再融資的發(fā)行條件進(jìn)一步明確，規(guī)范科創(chuàng)板公司的投融資行為，建立良好的市場(chǎng)秩序和行事規(guī)范，避免內(nèi)幕交易、投機(jī)套利等違法違規(guī)行為損害投資者的合法權(quán)益。”陳靂還表示，《科創(chuàng)板再融資辦法》在投融資方面給予板塊內(nèi)上市企業(yè)更多的靈活性。一方面，源于科創(chuàng)板企業(yè)的科創(chuàng)特點(diǎn)和行業(yè)分布與主板有所不同；另一方面，參與科創(chuàng)板交易的投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與主板市場(chǎng)也有所差異。

    “在科創(chuàng)板企業(yè)再融資條件上進(jìn)行差異化設(shè)置，不僅能夠激發(fā)市場(chǎng)活力，增進(jìn)投資者的資金使用效率，同時(shí)也可提高投資者的潛在投資收益。”陳靂認(rèn)為，差異化的制度建設(shè)是從完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的角度，對(duì)企業(yè)的投融資行為進(jìn)行適當(dāng)性管理，可以讓資金效率最大化，更好地保護(hù)科創(chuàng)板投資者的合法權(quán)益。

    益學(xué)投資金融研究院院長(zhǎng)張翠霞對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板再融資制度，可以為科創(chuàng)板企業(yè)提供更便利的融資條件。但對(duì)上市公司而言，則需要進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露質(zhì)量。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)也要更加勤勉盡責(zé)。“等再融資規(guī)則正式出臺(tái)后，需要對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行進(jìn)一步評(píng)估和判斷。”

    張翠霞認(rèn)為，從保護(hù)投資者角度看，如果上市公司內(nèi)部沒(méi)有好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，外部又沒(méi)有嚴(yán)格的信息披露要求，未來(lái)的再融資就可能會(huì)“變味”，甚至?xí)猩鲜泄敬蛑偃谫Y旗號(hào)變相圈錢的現(xiàn)象出現(xiàn)。“這將極大傷害投資者的信心，影響投資者對(duì)上市公司的關(guān)注度和投資忠誠(chéng)度。”

    聯(lián)儲(chǔ)證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝認(rèn)為，正在征求意見(jiàn)的《科創(chuàng)板再融資辦法》，在投資者保護(hù)方面具有如下特點(diǎn)：在投資者的選擇上，對(duì)投資者的認(rèn)定更加嚴(yán)格，要求具有更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。負(fù)面清單制則增加了透明度。

    “這些舉措都會(huì)增加科創(chuàng)板企業(yè)的再融資規(guī)模，對(duì)企業(yè)的發(fā)展無(wú)疑是重磅利好。”胡曉輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板企業(yè)雖然普遍規(guī)模較小，但大多都是“硬科技”企業(yè)，在發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求十分迫切，有些公司的技術(shù)具備一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，甚至是世界領(lǐng)先的，通過(guò)再融資新政，能夠讓企業(yè)更快地募集到資金，爭(zhēng)奪時(shí)間優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略投資者的引入，有利于減少套利行為，減少對(duì)股價(jià)的沖擊，防止惡意市場(chǎng)炒作，這些都是十分必要的制度安排。