9月26日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    宏觀：新中國成立70周年以來，中國經(jīng)濟總量與人均收入均顯著增長。不過，無論是GDP總量的增長，還 是人均GDP的增長，絕大部分都發(fā)生在改革開放的40年內(nèi)。隨著經(jīng) 濟體量的擴張，中國經(jīng)濟增長對進出口的依賴程度已經(jīng)顯著下降。在未來二三十年內(nèi)，中國人口老齡化程度將會快速攀升，這將導致中國經(jīng)濟中長期增長率不可避免地顯著下降。自改革開放以來，隨著價格市場化的推進，中國經(jīng)濟的貨幣化程度不斷提高。M2/GDP比率持續(xù)上升，與中國銀行業(yè)主導金融機構、資本市場不夠發(fā)達的格局密切相關。受近年來中國政府金融去杠桿、控風 險行動的影響，中國的M2與GDP比率在2017、2018年已經(jīng)持續(xù)下降。當前中國金融系統(tǒng)性風險主 要集中在房地產(chǎn)相關風險、地方債相關風險與影子銀行相關風險。

    鋼鐵：2017年山東鋼鐵工業(yè)主營業(yè)務收入、利潤分別占山東工業(yè)的3.94%、3.86%， 實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值占全省4%，位居山東31個制造業(yè)行業(yè)第13位，是山東重要的基礎性產(chǎn)業(yè)。優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：山東區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達，鋼材消費市場廣闊；城鎮(zhèn)化率離目標仍有差距，城鎮(zhèn)化建設空間較大；山東域內(nèi)鐵礦石、煤炭資源相對豐富，資源保障 比較完善；區(qū)位優(yōu)勢突出，交通網(wǎng)絡發(fā)達。山東鋼鐵產(chǎn)業(yè)將逐漸形成“內(nèi)陸+沿海”兩大鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶，域內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)將得到有 效整合和競爭力提升，利好域內(nèi)龍頭鋼企進一步做大做強。綜合產(chǎn)能規(guī)模、裝備水平和盈利能力等因素，我們認為域內(nèi)國有鋼企龍頭山東鋼鐵集團和民營鋼企龍頭日照鋼鐵集團綜合競爭優(yōu)勢更為突出，有望獲 得更大的發(fā)展空間。

    【天風證券】

    交運：吉祥航空；回歸快車道，吉祥的進擊之路。民航仍將處 于高景氣區(qū)間，上海市場有望成為亮點。低成本全服務，戰(zhàn)略清晰。寬體 機引進攻守兼?zhèn)?。機隊規(guī)模仍將持續(xù)擴張，發(fā)展重回快車道。公司未來兩 年繼續(xù)保持較高增速水平，考慮到隨著航線網(wǎng)絡的豐富，寬體機投放選擇 更加靈活，且伴隨著民航運價市場化政策的不斷突破，預計公司單位收益 品質(zhì)將保持穩(wěn)定，成本端則受益于寬體機利用效率的提升及政策利好而度 過陣痛期，后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化，拉動業(yè)績不斷增長。在布油價格60美元/ 桶的假設基礎上，我們預計2019年-2021年公司歸母凈利潤分別為13.7 億、18.0億、20.7億，EPS分別為0.70元、0.91元、1.05元。維持“買 入”評級及目標價16.34元，目標價對應2019-2021年EPS的PE估值分 別為23.4X、17.9X、15.5X。風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下滑，油價暴漲， 匯率貶值，安全事故。

    有色：天齊鋰業(yè)；氫氧化鋰再下一城有望進入大眾體系。公司發(fā)布公告： 公司澳洲奎納納項目與NorthvoltETTAB簽訂長期供貨協(xié)議，平均單一 年度氫氧化鋰產(chǎn)品基礎銷售數(shù)量約為澳洲奎納納地區(qū)項目達產(chǎn)后年產(chǎn)能 的6%-10%。氫氧化鋰再下一城。有望進入歐洲大眾供貨體系。公司配股 已獲批，財務壓力有望降低。我們維持公司2019-2021年的EPS預測 分別為0.35元/股、0.68元/股和1.80元/股，對應25日收盤價28.89 元，動態(tài)P/E分別為82倍、42倍和16倍。公司配股方案已獲批準， 資金壓力有望得到緩解；公司全球鋰鹽行業(yè)龍頭地位得到SKI、LG和大 眾的認可日漸穩(wěn)固，因此維持公司的“買入”評級。

    【東吳證券】

    機械設備：持續(xù)首推【杰瑞股份】。我們認為市場對于國內(nèi)頁巖氣開發(fā)持續(xù)性、經(jīng)濟性，以及設備市場的海外拓展仍有較明顯的預期差。此外建議關注【中海油服】、【石化機械】、【海油工程】等，整體油服板塊作業(yè)量均有較大幅度提升，訂單回暖逐漸傳導至業(yè)績改善。此外港股推薦【華油能源】等。

    【中國銀河】

    汽車行業(yè)：8月狹義乘用車零售156.4萬臺，同比-9.9%，環(huán)比+5.4%，提升較弱。8月渠道庫存上升0.9萬臺，改變了去年8月渠道庫存下降的特征。8月零售環(huán)比增長5.4%是歷年最低值，進一步驗證了我們對二季度國五清庫期造成較強透支效應的判斷。我們預計產(chǎn)業(yè)鏈將緩慢消化成本上漲帶來的負面影響，由于2018H2新能源汽車銷量基數(shù)較高，2019H2銷量數(shù)據(jù)將面臨一定壓力。行業(yè)補庫存階段將利好供應鏈頭部企業(yè)，我們建議關注優(yōu)質(zhì)零部件標的華域汽車（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）。整車企業(yè)我們建議優(yōu)先關注行業(yè)龍頭：上汽集團（600104.SH）、廣汽集團（601238.SH）。