3月17日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    宏觀策略：回顧2019年以來的股表現(xiàn)，核心特征可概括為“輕指數(shù)，重個(gè)股”， 也即“指數(shù)箱體震蕩，科技超額收益顯著”，這正是熊轉(zhuǎn)牛后初級(jí)階段的 特征。站在當(dāng)前，疫情影響下海外股市調(diào)整是近期股波動(dòng)加大的直接原因，但，基于產(chǎn)業(yè)、資金和政策等因素股科技行情處在早期階段，相較于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢和政策環(huán)境，海外股市大跌屬于階段性沖擊，也是次要矛盾，短期調(diào)整恰恰是逢低布局的機(jī)會(huì)。 我們預(yù)計(jì)后續(xù)海外市場企穩(wěn)后，新基建發(fā)力疊加流動(dòng)性寬松，股將迎 來上漲窗口。因此，從投資角度出發(fā)，在股震蕩整固期間，最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于預(yù)判后市領(lǐng)漲主線?？萍夹禄ń影簦赫叽呋⒕皻夤拯c(diǎn)、橫向比較 就結(jié)論而言，基于政策催化、景氣拐點(diǎn)和橫向比較等維度，接下來，新基建有望接棒半導(dǎo)體，成為科技行情的領(lǐng)漲板塊。

    環(huán)保工程：市政運(yùn)營類公司經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，價(jià)值重估邏輯不改。首先從一二級(jí)市場估值差，海外對標(biāo)， 行業(yè)格局變化角度持續(xù)看好運(yùn)營資產(chǎn)價(jià)值重估。其次逆周期政策貨幣 政策持續(xù)發(fā)力，必要報(bào)酬率下降將對市政類toG穩(wěn)定現(xiàn)金流估值水平形成有效支持。環(huán)衛(wèi)：從事業(yè)單位管理到市場化，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張趨勢 明顯，3000億市場快速釋放；市場集中度提升中，CR10不到20%。單位項(xiàng)目體量提升，長周期項(xiàng)目從18年開始增多，上市公司份額有望提 升；輕資產(chǎn)勞動(dòng)密集，管理出效益，優(yōu)質(zhì)公司ROE30%，可持續(xù)成 長能力強(qiáng)，建議關(guān)注環(huán)衛(wèi)龍頭玉禾田，ROE30%，復(fù)合增長40%，人力成本占比超60%，管理護(hù)城河顯著。水務(wù)：流域治理是行業(yè)未來，污水處理付費(fèi)機(jī)制進(jìn)一步理順，民生供水穩(wěn)定保障且有保底量支撐，關(guān)注洪水業(yè)、國禎環(huán)保。

    【浙商證券】

    地產(chǎn)行業(yè)：2020年前2月，房地產(chǎn)開發(fā)投資10115億元，累計(jì)同比下滑16.3%，增速相比2019年12月下滑26.2%。 但最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，疫情對行業(yè)工程方面的影響已經(jīng)退潮。施工面積同比增長2.9%，增速相比去年年底有所放緩，在開工竣工均負(fù)增長的背景下，施工面積正增長說明復(fù)工情況的快速好轉(zhuǎn)。開工竣工受疫情沖擊影響沖擊較大，雖然2月中下旬部分項(xiàng)目工地逐漸解除封鎖，但由于人口流動(dòng)管控相對嚴(yán)格，工人復(fù)工比例對于開工進(jìn)度更具備參考價(jià)值。而2月中上旬，春節(jié)長假后，全國每日客運(yùn)量較低， 3月后顯著增長。我們認(rèn)為，三月后伴隨著不同省市陸續(xù)復(fù)工，全國客流量持續(xù)上升，全國房地產(chǎn)項(xiàng)目開工及施工速度將會(huì)快速復(fù)蘇。優(yōu)質(zhì)房企融資成本快速下降，尤其是資質(zhì)較高的優(yōu)質(zhì)民營房企，2020年信用債發(fā)行平均票息相比2019年大幅下降。在前二月行業(yè)基本面大概率觸底的 背景下，我們認(rèn)為三月后行業(yè)景氣度進(jìn)入修復(fù)階段，單月投資銷售將持續(xù)改善。推薦關(guān)注兩類標(biāo)的：1、融資成本下行空間較大，儲(chǔ)備布局城市銷售彈性較大的優(yōu)質(zhì)成長型房企：金地、陽光城及濱江集團(tuán)；2、行業(yè)龍頭：萬科、保利。