7月21日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    固收金工：2020年7月20日，7月LPR報價公布（改革后第十二次報價）：1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.85%，6月為3.85%；5年期貸款市場報價利率 （LPR）為4.65%，6月為4.65%。本月1年期LPR與5年期以上LPR的報價均與上月持平。長期短期利率持平，貨幣寬松步伐暫緩。本次1年期LPR與5年期以上 LPR的報價均與上月持平，這是自從LPR新機制發(fā)布以來，第一次出現(xiàn) 連續(xù)三個月LPR未下調(diào)的情況。我們分析認為報價持平的原因在于：一、7月15日，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標利率2.95%。強調(diào)適度合理讓利，長期深化LPR改革。近日，央行發(fā)布《2020年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會文字實錄》，對上半年金融市場表現(xiàn)進行全面解讀，同時指明下半年貨幣政策方向。為落實金融系統(tǒng)全年1.5萬億 元讓利指標，下半年LPR報價下行速度將會加快，但長期上深化改革， 利率走勢下行是未來大勢所趨。

    計算機：本期周報我們測算了操作系統(tǒng)在計算領(lǐng) 域（主要是PC和服務(wù)器）的遠期市場空間，目前市場仍然維持較高風(fēng)險偏好，子板塊建議重點關(guān)注信創(chuàng)、證券IT，以及網(wǎng)安、云計算的龍頭。進入7月信創(chuàng)招標開始大量落地，新的格局下中國電子在黨政口份額有望超預(yù)期。各種不確定性因素在逐漸消除，信創(chuàng)板塊仍然是計算 機行業(yè)的估值洼地，一線品種關(guān)注中國軟件、金山辦公、中科曙光、誠 邁科技，二線品種關(guān)注：中國長城（飛騰份額有望超預(yù)期）、東方通、太極股份（數(shù)據(jù)庫）、神州數(shù)碼（服務(wù)器）、衛(wèi)士通、格爾軟件，應(yīng)用層信創(chuàng)關(guān)注用友網(wǎng)絡(luò)、頂點軟件、長亮科技，其它關(guān)注中孚信息、寶蘭德、 卓易信息、北信源、同有科技等；證券IT：從適時推出科創(chuàng)板做市商和 T+0，到新三板轉(zhuǎn)板制度明朗，再到創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)向注冊制、上證綜指大幅調(diào)整、商業(yè)銀行可能放開券商牌照，資本市場制度創(chuàng)新不斷超預(yù)期，同時市場交易量不斷提升，行業(yè)增量需求和流動性改善雙重推動證券IT行業(yè)， 一線品種關(guān)注同花順、東方財富、恒生電子，二線品種關(guān)注古鰲科技（戰(zhàn)略重心由銀行IT向證券IT傾斜）、頂點軟件（發(fā)布新一代國產(chǎn)核心交易系統(tǒng)），其它關(guān)注財富趨勢、指南針、金證股份等受益標的；云計算：大漲后云計算更需關(guān)注一線品種的天花板，跨行業(yè)所以業(yè)務(wù)空間大的用友網(wǎng)絡(luò)、金山辦公看遠期仍然擁有較大空間。

    【新時代證券】

    宏觀：7月16日中國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，二季度中國按現(xiàn)價計算的GDP初步核算值約合35303.2億美元。中國疫情較美國早約一個半月爆發(fā)，并且疫情防控措施到位，二季度生產(chǎn)端基本恢復(fù)，產(chǎn)出增速缺口主要受國內(nèi)需求滯后恢復(fù)和外需疲弱的影響。美國一季度的名義GDP為52516.9億美元（季調(diào)后為53849.2億美元），二季度GDP數(shù)據(jù)將于7月30日公布。二季度美國經(jīng) 濟受疫情沖擊嚴重。根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟指標和主流機構(gòu)的預(yù)測，美國二季度GDP出現(xiàn)大幅收縮是不爭的事實。目前主流機構(gòu)根據(jù)已有的經(jīng)濟指標進行臨近測算，估計美國實際二季度GDP環(huán)比折年率為-40%至-30%之間。但是當經(jīng)濟受到類似本次疫情的短期沖擊時，會在當前季度出現(xiàn)大幅收縮，在接下來季度大幅回升，單季度的環(huán)比折年率就會極大偏離全年經(jīng)濟的增長率。當然，由于不知美國疫情未來形勢，經(jīng)濟預(yù)測是很困難的，假若疫情對美國經(jīng) 濟持續(xù)產(chǎn)生嚴重的影響，中國GDP超過美國的時間可能會早于預(yù)期。

    【天風(fēng)證券】

    環(huán)保公用：需求加速回暖，6月用電增速環(huán)比抬升1.45個百分點。二產(chǎn)、三產(chǎn)用電快節(jié)奏復(fù)蘇，一產(chǎn)、居民用電增長穩(wěn)健。投資建議：6月用電量延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，電力板塊基本面邊際改善加速。6月全社會用電需求數(shù)據(jù)延續(xù)了5月的復(fù)蘇趨勢，進一步確認了整體經(jīng)濟的快節(jié)奏復(fù)蘇，上半年壓制電力板塊業(yè)績表現(xiàn)的一大因素基本解除?；痣姺矫妫瑹o論是縱向回溯還是橫向?qū)Ρ?，PB估值均處于低位。低估值疊加基本面穩(wěn)固的邊際改善，在資金面及市場情緒的配合下，我們認為火電標的估值修復(fù)在即，建議關(guān)注火電行業(yè)龍頭【華能國際】和【華電國際】，以及地方性能源公司【京能電力】【內(nèi)蒙華電】【皖能電力】【建投能源】。水電方面，今年汛期降水豐沛度歷史罕見，從7月11日6時至12日0時，先后有四個水文站的水位超過1998年的歷史最高記錄，主要流域來水出現(xiàn)超預(yù)期。中長期來看，大型水電將進入投產(chǎn)周期，降息背景下盈利穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛、股息高的水電標的相對價值持續(xù)提升。水電投資機會愈發(fā)凸顯，建議關(guān)注【華能水電】【長江電力】【國投電力】【川投能源】【桂冠電力】及【黔源電力】。

    家電：后疫情時代，迎接更多變革的到來——2020年中期投資策略報告》復(fù)盤20H1：板塊表現(xiàn)處于中間位置，小家電子板塊領(lǐng)跑。20H2家電行業(yè)展望：1）小家電成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績增速有望優(yōu)于行業(yè)。2）竣工產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇，將提振行業(yè)整體的增速。3）大家電疫情過后銷量回暖，滯后性需求釋放。4）白電龍頭短期業(yè)績受困，長期估值有望提升。5）國企改革有望加速落地。個股推薦：【海信視像】；【海爾智家】；【美的集團】；【老板電器】；【新寶股份】；【飛科電器】；【九陽股份】。

    【平安證券】

    新能源汽車：理想汽車正式向美國證券交易委員會提交招股說明書，計劃通過IPO募集最多1億美元資金；理想ONE從2019年四季度開始交付并貢獻營收。6月動力電池裝機量4.7GWh，環(huán)比大幅上升；寧德時代與本田達成戰(zhàn)略合作；欣旺達增資電池子公司；容百科技半年度利潤預(yù)減；截至6月全國充電樁保有量132.2萬臺，同比增長31.9%；2020年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標發(fā)布。20年國內(nèi)新能源總量難有起色，但結(jié)構(gòu)性變化值得關(guān)注；海外疫情對電動車銷量的影響基本解除，在政策的扶持下有望恢復(fù)高增長。建議更多著眼于影響成長預(yù)期的主題事件催化。整車方面，推薦長城汽車、上汽集團、廣汽集團，關(guān)注吉利汽車；電池材料方面，推薦寧德時代、當升科技；電機電控方面，建議關(guān)注臥龍電驅(qū)、匯川技術(shù)；鋰電設(shè)備方面，建議關(guān)注先導(dǎo)智能和杭可科技；鋰鈷方面，盡管鈷和鋰價格仍有所下降，但2020年鈷和鋰供需格局改善較為確定，建議關(guān)注華友鈷業(yè)和天齊鋰業(yè)。

    債券：2019年末中國實體經(jīng)濟總杠桿率接近250%，其中近6成來自于非金融企業(yè)。從歷史經(jīng)驗看，企業(yè)部門杠桿主要受基建和房地產(chǎn)投資驅(qū)動，居民部門杠桿主要受房地產(chǎn)和股市驅(qū)動。傳統(tǒng)的杠桿率分部門劃分沒有考慮隱性債務(wù)對企業(yè)部門債務(wù)的放大，也沒有考慮到國有和民營企業(yè)各自的債務(wù)占比。與國際比較，中國的企業(yè)杠桿率偏高，居民與政府杠桿率處于中等水平。中國高杠桿的原因包括高度依賴債權(quán)融資、資本投入產(chǎn)出比率的下滑、對危機的應(yīng)對方式（以企業(yè)和居民加杠桿帶動需求）等。2020年疫情沖擊經(jīng)濟下滑與財政貨幣雙寬松將促使杠桿率明顯提升，但短期金融風(fēng)險可控。中長期來看，中國穩(wěn)杠桿將從結(jié)構(gòu)性改革入手，主要包括三個思路，即控制分子（如地方政府隱性債務(wù)擴張）、做大分母（通過要素市場改革和新基建等提高經(jīng)濟增長率）、調(diào)整結(jié)構(gòu)（民企加杠桿和國企去杠桿）。