“入摩”是國(guó)際資本進(jìn)軍中國(guó)資本市場(chǎng)的沖鋒號(hào)

    馮婷婷

    “入摩”可以和“去杠桿”、“貿(mào)易戰(zhàn)”并稱為2018年A股資本市場(chǎng)三大關(guān)鍵詞之一。

    作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)A股市場(chǎng)在MSCI相關(guān)指數(shù)的權(quán)重中并未得到應(yīng)有體現(xiàn)。過去40年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大了225倍，年均增長(zhǎng)約9.5%，但中國(guó)證券市場(chǎng)在國(guó)際投資中的配置比重卻一直較為滯后。MSCI的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)（ACWI）涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量的比重高達(dá)18.58%，僅次于美國(guó)的26.55%；而ACWI中國(guó)股票市值權(quán)重僅為3.65%，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以快于美國(guó)的速度增長(zhǎng)，將A股納入MSCI越來越成為必然選項(xiàng)，去年6月20日，MSCI宣布將中國(guó)A股納入其指數(shù)。

    就在本月15日，MSCI成分股最終敲定，MSCI中國(guó)A股指數(shù)和MSCI中國(guó)股票指數(shù)正式公布，中國(guó)A股3500多只股票中的234只股票被納入MSCI指數(shù)體系，納入比例為2.5%，今年8月將會(huì)提升納入比例至5%。MSCI服務(wù)于全球近萬家機(jī)構(gòu)（包括大型養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、資產(chǎn)管理公司、投資銀行、商業(yè)銀行等），此次納入有望帶來大批海外配置資金，可見其影響力，消息發(fā)布后，一時(shí)間關(guān)于“入摩”意義的討論如汗牛充棟。

    首批入摩的234只納入標(biāo)的（相當(dāng)于打上了優(yōu)質(zhì)可靠標(biāo)簽）中，滬港通150只，深港通84只。標(biāo)的平均市值約1118億元，雖然數(shù)量只占到A股的6.7%，但流通市值占到A股的54%左右。標(biāo)的基本覆蓋到了上證50、滬深300等大盤指數(shù)的絕大部分成分股，對(duì)于中小盤的覆蓋率較低，無創(chuàng)業(yè)板股票在其中。行業(yè)方面，銀行、非銀等金融板塊共50只標(biāo)的納入，流通市值占比接近40%；醫(yī)藥、食品飲料、家電等大消費(fèi)板塊流通市值占比約16%；而TMT等板塊的流通市值占比不足6%。從資金流入規(guī)模來看，銀行、非銀和食品飲料行業(yè)被動(dòng)資金流入的規(guī)模相對(duì)靠前，從個(gè)股角度看，貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、招商銀行、?？低暫兔赖募瘓F(tuán)指數(shù)權(quán)重占比較大。

    此次入摩因?yàn)榧{入因子較低，A股占MSCI相關(guān)指數(shù)權(quán)重仍較小，卻打開了一扇前景廣闊的大門，未來中國(guó)A股在MSCI的成長(zhǎng)前景更加值得期待。今年4月，中國(guó)政府在博鰲亞洲論壇宣布了進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的系列舉措，可以預(yù)見，金融業(yè)開放程度將不會(huì)再成為中國(guó)A股在MSCI進(jìn)一步提升比重的障礙。相比于2018年整體5%（分兩次各2.5%的納入因子）的納入比例，多個(gè)機(jī)構(gòu)樂觀預(yù)計(jì)，未來5年內(nèi)MSCI將實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)A股的充分納入，屆時(shí)將有超過2700億美元流入中國(guó)A股市場(chǎng)。

    巴菲特說，中國(guó)最好的企業(yè)比美國(guó)的便宜，234只標(biāo)的股票是3500多只A股中最好的一部分了。而巴菲特的黃金搭檔芒格在伯克希爾·哈撒韋公司股東活動(dòng)上也提到說，中國(guó)股市是一個(gè)更好的選擇，比美國(guó)股市更容易賺錢。一個(gè)可能的原因是，中國(guó)A股過去并不太被國(guó)際市場(chǎng)（如華爾街的賣方分析師）看好，盡管國(guó)際投資者過去已經(jīng)投資于在美上市的中概股或在中國(guó)香港上市的內(nèi)地企業(yè)股票，如阿里巴巴、網(wǎng)易、好未來和騰訊，但中國(guó)本土的A股市場(chǎng)提供了更多受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的公司，這樣一來，“入摩”之后，從中國(guó)新經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)升級(jí)和醫(yī)療保健領(lǐng)域賺錢的機(jī)會(huì)就是前所未有的。未來幾年，投資中國(guó)以消費(fèi)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，注定會(huì)成為投資管理領(lǐng)域相當(dāng)重要的一個(gè)投資方向，國(guó)際投資者將通過A股，而不是在香港（或其他地區(qū)）交易的股票，更廣泛地參與中國(guó)向消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。另一個(gè)重要的原因是，從估值的角度上來看，相對(duì)于其他過去十年長(zhǎng)牛的股票市場(chǎng)來說，A股的股價(jià)估值已接近歷史最低水平。

    此外，中國(guó)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等科技領(lǐng)域都在越來越快地追趕，有大量初創(chuàng)企業(yè)和一批正在快速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)上市公司，中國(guó)政府已開始重視支持獨(dú)角獸企業(yè)優(yōu)先在國(guó)內(nèi)A股上市，并鼓勵(lì)有條件的海外上市科技企業(yè)回歸A股，這些具有全球競(jìng)爭(zhēng)力與稀缺性的優(yōu)秀公司的估值溢價(jià)將進(jìn)一步凸顯，未來中國(guó)A股對(duì)國(guó)際投資者的配置價(jià)值將進(jìn)一步增強(qiáng)。

    雖然MSCI納入A股初期吸引的資金額度還不到A股半個(gè)交易日的成交額，相對(duì)于牛市頂峰時(shí)兩萬億的交易額，“還不夠塞牙縫的”，但長(zhǎng)期看，A股“入摩”仍然意義巨大，國(guó)際投資者在看待A股的時(shí)候，將不再割裂看待中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，割裂地投資A股（通過QFII）、港股或中概股，而是整個(gè)市場(chǎng)，包括港股、A股以及海外上市的中資股，以全中國(guó)（allChina）的角度來看中國(guó)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和消費(fèi)升級(jí)。有句話說，遠(yuǎn)看是美景近看是佳人，越了解越深愛，如果說過去對(duì)中國(guó)的了解還不那么全面深刻，那么A股“入摩”不僅僅表明中國(guó)A股市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境、流動(dòng)性、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及人民幣的地位等正獲得更多的國(guó)際認(rèn)可，“入摩”還將帶來國(guó)際資本對(duì)中國(guó)及中國(guó)企業(yè)更多的觀察、了解、研究和審視，“入摩”是一個(gè)信號(hào)，一個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)軍中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)的信號(hào)。

    （作者單位：展博投資）