先行先試是資本市場對中國經(jīng)濟的“服務(wù)承諾”

    張歆

    10月14日，深圳經(jīng)濟特區(qū)建立40周年慶祝大會隆重舉行，習近平總書記在會上發(fā)表重要講話。當日，深交所黨委組織全體干部員工集體觀看大會視頻直播，認真學習領(lǐng)會習近平總書記重要講話精神，深交所表示，將堅決扛起資本市場先行先試的責任。

    筆者認為，“先行先試”不僅是40來年不斷涌現(xiàn)“春天的故事”的深圳的區(qū)域特質(zhì)，也契合資本市場對于中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的服務(wù)特征。可以說，先行先試是資本市場對中國經(jīng)濟的“服務(wù)承諾”。

    首先，資本市場的要素和資源配置功能，為經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展所必需的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供先行先試的“場地”和資金支持。

    如今的全球經(jīng)濟競合，對于創(chuàng)新驅(qū)動的關(guān)注度和依賴度提升，無論是全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈合作的演進，還是數(shù)字經(jīng)濟催生的“跨賽道超車”機遇，都需要以技術(shù)創(chuàng)新為依托，創(chuàng)新能力正在成為新的“國之重器”。而資本市場正是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新的樞紐，能夠通過市場化、法治化的資源配置，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、技術(shù)的“先行先試”提供資金、市場等最廣泛資源。

    從資金角度來看，A股市場每年IPO募資規(guī)模至少是千億元量級，而再融資規(guī)模更是接近萬億元，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施，越來越多的資金涌入先行先試的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)中。

    從市場角度來看，資本市場對于上市公司潛在概念的挖掘非常充分，這些挖掘也在引導和推動產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈整合，項目并購，為新技術(shù)、新項目的落地夯實基礎(chǔ)、鋪就道路。

    其次，資本市場正在進行的深改，具備“闖”的精神、“創(chuàng)”的勁頭、“干”的作風，契合先行先試的“深圳特質(zhì)”。

    去年以來，資本市場深入學習貫徹習近平總書記關(guān)于資本市場的重要指示批示精神，并明確和落實了資本市場“深改12條”。

    今年，在有關(guān)部門的協(xié)同支持下，資本市場以智慧加勇氣“闖”過了疫情對市場的流動性擾動、對上市公司的質(zhì)量擾動、對投資者的情緒擾動；將注冊制由增量改革“創(chuàng)”新推向“存量+增量”改革，實現(xiàn)了對更多科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)的包容，同時，“創(chuàng)”新規(guī)則補齊多層次資本市場體系的短板；而狠抓中介機構(gòu)能力建設(shè)、進一步加大法治供給、加強投資者保護等具體工作，也展示了市場真抓實“干”的意愿、能力和效果。

    第三，由于創(chuàng)新經(jīng)濟、創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)不可避免地具有高資本消耗、高風險的特性，資本市場服務(wù)創(chuàng)新活動的重要性還在于，其可以為先行先試的經(jīng)濟創(chuàng)新活動承擔合理的試錯成本。

    根據(jù)摩爾定律，創(chuàng)新經(jīng)濟在先行先試的過程中，技術(shù)迭代快、自然資金需求也高；同時其技術(shù)、市場的風險遠高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。因此，長期以來嚴格進行風控的信貸式融資對于創(chuàng)新經(jīng)濟的包容性、覆蓋率相對減低，創(chuàng)新經(jīng)濟更多地需要直接融資的支持。

    而風投資金無論是體量還是風險承擔能力，都不足以支撐創(chuàng)新經(jīng)濟的全部階段的發(fā)展訴求，在風險和收益之間市場化配置資源的資本市場無疑是最現(xiàn)實的選擇。

    同時，資本市場通過強化信息披露的注冊制、投資者適當性管理、壓實中介機構(gòu)責任、強化監(jiān)管核查等多維度政策和監(jiān)管舉措來降低市場風險，協(xié)助市場在創(chuàng)新經(jīng)濟的風險與投資者財富獲得之間達成平衡。

    如今，中國正在加速構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的生態(tài)布局也需要隨之調(diào)整。在這個調(diào)整過程中，資本市場在推進創(chuàng)新規(guī)則、創(chuàng)新技術(shù)的先行先試，在與產(chǎn)業(yè)升級融合，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新所需的先行先試提供更廣闊空間的能力方面，大有可為，必有可為。