美聯(lián)儲該怎么排雷

    盡管國內(nèi)外機構均認為美國加息對銀行業(yè)、金融市場的沖擊不可避免，但沒有人認為這次銀行危機會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。那么，就把這個題目交給市場作答吧

    閻岳

    在美聯(lián)儲交出3月份答卷之后，市場開始分析美聯(lián)儲將在5月份議息會議上做出何種選擇。

    當?shù)貢r間3月22日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點到4.75%至5%之間，利率升至2007年9月份以來最高水平。這是美聯(lián)儲自2022年3月份以來第九次加息。

    對于下一步舉措，F(xiàn)OMC表示，“并不確定，將在很大程度上取決于未來的相關數(shù)據(jù)”。而相關數(shù)據(jù)的核心是“為了實現(xiàn)最大就業(yè)及讓通貨膨脹率回落至2%的目標”。

    美國2月份CPI環(huán)比增長0.4%，同比上漲6%；失業(yè)率為3.6%，環(huán)比上升0.2個百分點。這組數(shù)據(jù)說明，美國的就業(yè)和通脹形式并不樂觀?；鹕蠞灿偷氖?，美國兩家銀行在三天內(nèi)相繼被迫關閉。美聯(lián)儲亟須在加息抗通脹和保障金融系統(tǒng)穩(wěn)定之間尋求平衡。

    但美聯(lián)儲顯然認為加息抗通脹更緊迫，尤其是不能讓前八次加息前功盡棄，于是才有了3月22日的第九次加息。

    看上去，美國金融監(jiān)管部門很有“定力”，對前景并不悲觀，其先后表態(tài)稱：盡管個別銀行面臨壓力，但整體金融體系依然穩(wěn)?。幻绹你y行系統(tǒng)仍然穩(wěn)健且具有韌性。

    據(jù)此判斷，如果美國的通脹形勢沒有根本改觀，美聯(lián)儲很有可能繼續(xù)將抗通脹作為政策的主要施力點。

    美聯(lián)儲快速大幅加息已經(jīng)壓垮了3家銀行。以硅谷銀行破產(chǎn)為例，大體經(jīng)歷了以下過程：低利率時期，吸收大量低成本存款，資產(chǎn)期限錯配；美聯(lián)儲大幅快速加息，發(fā)放的貸款難以回收，科技企業(yè)取回存款；賤賣低收益證券補充流動性；遭遇擠兌，自救措施流產(chǎn)，直至倒閉。

    那么，美國的銀行系統(tǒng)真的是那么穩(wěn)健且有韌性嗎？據(jù)經(jīng)濟學家分析，將機構債歸類為“持有至到期”證券的銀行并不在少數(shù)，“美國銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)市值比它們‘持有至到期’貸款組合的資產(chǎn)賬面價值低了2萬億美元。”也就是說，有一顆“2萬億美元”的“雷”潛藏在美國的銀行系統(tǒng)里。盡管美聯(lián)儲通過政策鎖定了這些潛在損失，但好像只有通過降息才能釋放銀行業(yè)的系統(tǒng)性壓力。

    我們可以把這顆“雷”看作是美國銀行業(yè)正在進行的一場特殊“壓力測試”。能不能扛過去，就看各家銀行能不能快速消化投資組合的潛在損失，盡快回到穩(wěn)健經(jīng)營的軌道上來了。

    盡管國內(nèi)外機構均認為美國加息對銀行業(yè)、金融市場的沖擊不可避免，但沒有人認為這次銀行危機會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。那么，就把這個題目交給市場作答吧。

    在美國動不動就揮舞“制裁大棒”、施壓其他經(jīng)濟體的情勢下，“加息”“降息”“爆雷”等勢必會“你方唱罷我登場”。“按下葫蘆浮起瓢”正在成為美國經(jīng)濟、金融市場的常態(tài)。