爭市值老大還是爭價值成長

    閆立良

    近期，A股上市公司的市值冠軍之爭備受關注，貴州茅臺和中國移動仍在角逐之中。這兩家公司處在不同行業(yè)，一個是大消費龍頭企業(yè)，一個是通信科技翹楚。其估值邏輯不同，吸引的資金也有不同價值取向?？雌饋?，中國移動頗有后來居上的趨勢。

    一般說來，公司市值與其資產(chǎn)價值是相互匹配的，即市值是價值的體現(xiàn)，但在市場中，公司市值和價值有時匹配，有時不匹配。一個突出的情況是，不少國有大型企業(yè)估值偏低。有數(shù)據(jù)顯示，與5年前相比，國有上市公司利潤增長70%，但市值僅增長10%。

    如果公司市值與價值不匹配，將制約上市公司使用資本市場工具的能力和空間。探索建立具有中國特色的估值體系，找到不同類型、不同領域、不同行業(yè)公司適用的估值邏輯，是更好發(fā)揮市場資源配置功能的重要依托。

    黨的二十大報告強調(diào)“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。資本市場要承擔起這一歷史重任，不僅要在新股發(fā)行層面進行改革，還需要創(chuàng)新再融資工具，實現(xiàn)公司資產(chǎn)質(zhì)量與再融資活動相互匹配。比如，在特定領域、特定行業(yè)的上市公司開展再融資試點，將市值指標作為融資參考指標之一。這種方法在一定程度上可以督促上市公司主動加強市值管理，重視價值挖掘。

    投資家巴菲特有一個判斷市場價值的方法——如果所有上市公司總市值占所在國家GDP的比率在70%至80%之間，擇股之后長期持有會讓投資者有相當不錯的回報。盡管A股市場不能完全套用這一理論，但卻能說明市值與價值之間是緊密聯(lián)系的。國內(nèi)投資者尤其是機構投資者應對市值與價值進行深入研究，重視市值指標，找到市值變化中的機會，創(chuàng)新投資策略。

    回到中國移動與貴州茅臺總市值冠軍之爭上，筆者認為，無論誰市值更高一些，都代表當時投資者對其基本面的判斷。那些具備戰(zhàn)略眼光的投資者，往往聚焦企業(yè)未來的增值空間，而非市值的一時變化。