用A股“眼”觀察住戶存款變化

    閻岳

    近日，中國人民銀行（下稱“央行”）公布數(shù)據(jù)顯示，今年一季度住戶存款增加9.9萬億元。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘解釋稱，這主要是受住戶投資、消費(fèi)狀況的影響。在此，筆者重點(diǎn)談一談投資和住戶存款的關(guān)系。

    今年一季度住戶存款增加9.9萬億元，較去年同期增加26.6%。但這個(gè)增幅只是近五年來的第二高點(diǎn)，最高點(diǎn)出現(xiàn)在2019年（6.07萬億元，較2018年同期增加42.15%）。而五年來，一季度住戶存款增幅的最低值僅為3.25%。

    究竟是什么原因?qū)е乱患径茸舸婵钤龇鶆×也▌?dòng)？筆者認(rèn)為，原因可以找出很多，但從股市視角觀察，可以達(dá)到“事半功倍”的效果，因?yàn)楣墒写碇顿Y熱度。

    在這兩次一季度住戶存款大幅增加之前，A股市場行情都不好。2018年上證指數(shù)下跌813.27點(diǎn)，跌幅為24.59%，振幅為34.4%，低點(diǎn)跌破3000點(diǎn)為2449.2點(diǎn)。2019年一季度住戶存款同比增加42.15%。

    此后，上證指數(shù)連漲3年，一季度住戶存款同比增幅出現(xiàn)快速下降：2020年一季度住戶存款同比增加6.59%，2021年一季度降至3.25%，2022年同期升至17.07%。

    2022年上證指數(shù)結(jié)束3年連漲，下跌550.52點(diǎn)，幅度為15.13%，振幅為21.66%，低點(diǎn)再度跌破3000點(diǎn)為2863.65點(diǎn)。

    有了去年A股市場的表現(xiàn)，今年一季度住戶存款同比增幅升至26.6%。從最近五年的數(shù)據(jù)看，這個(gè)增幅并不能算多么“出圈”。大家感嘆的應(yīng)該是9.9萬億元這個(gè)數(shù)字，但這個(gè)數(shù)字產(chǎn)生的基礎(chǔ)是我國去年GDP總量超121萬億元。

    在股市等投資市場表現(xiàn)不佳的情況下，盡管利率一降再降，居民仍會(huì)選擇存款這種最穩(wěn)健的理財(cái)方式，用存款的確定性抵御未來的不確定性。居民風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的結(jié)果之一就是資管產(chǎn)品投資增長放緩，住戶存款增加。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，住戶投向資管產(chǎn)品的資金比年初減少1.4萬億元。

    央行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告也印證了居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好：2019年第一季度，居民選擇股票投資的占比降至17.2%；2018年同期這一指標(biāo)為19.2%；今年一季度這一指標(biāo)降至15.3%。

    從投資角度看，今年一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告已經(jīng)出現(xiàn)了一些積極變化。調(diào)查報(bào)告顯示，一季度，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占58%，比上季減少3.8個(gè)百分點(diǎn)。3月份住戶部門存款同比多增額已經(jīng)從1月份的接近8000億元、2月份的大約1萬億元降至2105億元。而傾向于“更多投資”的居民比上季增加了3.3個(gè)百分點(diǎn)。

    最后，我們以住戶存款為出發(fā)點(diǎn)，從經(jīng)濟(jì)循環(huán)的角度進(jìn)行分析：住戶存款增加，信貸投放加速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，上市公司業(yè)績?cè)鲩L，投資者入場，理財(cái)市場回暖，A股市場整體估值穩(wěn)健提升，更多投資者進(jìn)場，住戶存款增幅下降。隨著一季報(bào)進(jìn)入密集披露期，上市公司業(yè)績?cè)鲩L的好消息不斷傳來。筆者相信，“草木蔓發(fā)”之后，必然是“春山可望”。