中信證券：重估A股力量將逐步強化

    中信證券：重估A股力量將逐步強化首先，“政策底”已夯實，市場活力明顯提升。政策利好緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險后，市場制度和監(jiān)管調(diào)整正在重新激發(fā)市場活力。自10月19日反彈以來，殼資源和ST板塊相對收益高，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅超15%，小票明顯跑贏大票，而創(chuàng)業(yè)板周成交量創(chuàng)歷史新高。悲觀者擔憂游資風(fēng)格的可持續(xù)性，但樂觀者似乎看到了2013年極端風(fēng)格重現(xiàn)的苗頭。

    其次，“小強大弱”的反彈，表面上是短期資金博弈勝率和賠率的搶籌行為，是交易驅(qū)動而非業(yè)績驅(qū)動，如果不能帶動其它資金入場，“抱團”炒作中小票會提前透支這輪反彈。但實際上，這些交易背后的交易成本下降、估值安全邊際高等因素，因而對各類場外資金的風(fēng)險偏好都有改善作用。后市上述資金有望引領(lǐng)其他增量資金入場。

    最后，目前成長板塊缺乏2013年-2014年的外延式增長環(huán)境，一方面，估值太低，通過定增收購體外盈利很難，不少行業(yè)一、二級估值甚至倒掛；另一方面，上一輪外延增長、業(yè)績承諾遺留的商譽問題也還沒有完全解決，目前創(chuàng)業(yè)板存量商譽占凈利潤+凈資產(chǎn)的比重仍舊高達17.7%。成長優(yōu)于價值的反彈風(fēng)格更多還是基于相對估值修復(fù)的邏輯。以PEG修復(fù)為基準，后市中證500的相對估值修復(fù)料仍有空間。