西南證券：順資金之勢 待改革之利

    核心觀點2019年經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，可能呈現(xiàn)前降后平態(tài)勢。我們預(yù)期明年GDP全年增速6.3%，走勢上上半年走弱下半年走平。

    當(dāng)前穩(wěn)增長政策依然面臨傳導(dǎo)渠道不暢約束，對民營企業(yè)融資支持難以推升終端需求，而預(yù)算內(nèi)財政發(fā)力空間有限，需求繼續(xù)走弱。另外，全球經(jīng)濟將步入同步下行，貿(mào)易戰(zhàn)影響逐步顯現(xiàn)，外需將走弱。而經(jīng)濟下行壓力加大將迫使政策寬松尋找新的方向，放松地方政府債務(wù)管控推升基建投資依然可能成為最終選擇。

    而明年可能發(fā)生的趨勢轉(zhuǎn)變集中在以下幾個層面：

    首先、影響更大的是監(jiān)管的放松，這將可能產(chǎn)生新的金融創(chuàng)新，甚至表外融資再度抬頭，金融市場資金供給有望明顯增加。

    其次、全球經(jīng)濟共振向下，聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，全球利率水平掉頭向下。基于美國經(jīng)濟走勢，我們認為聯(lián)儲加息預(yù)期弱化將在明年1季度末前后發(fā)生，相應(yīng)的全球利率也將步入下行通道。

    再次、美國經(jīng)濟走弱與兩黨政治博弈加劇提升中國轉(zhuǎn)圜空間，中國有望借助此時間點，階段性緩和中美貿(mào)易沖突。

    雖然基本面走弱，但金融市場監(jiān)管放松將帶動市場資金面持續(xù)改善，資本市場有望出現(xiàn)資金推動的行情。債市有望延續(xù)慢牛態(tài)勢，股市中創(chuàng)業(yè)板有望有更優(yōu)的表現(xiàn)。而供需缺口收窄將增加商品價格下跌壓力，人民幣匯率貶值壓力也將持續(xù)。