政策分析 | 打通長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn) 提升資本市場(chǎng)活力

    本報(bào)記者 田鵬 毛藝融

    加快推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市的“行動(dòng)綱領(lǐng)”正式落地后，迅速引發(fā)市場(chǎng)各方關(guān)注。

    中共中央政治局9月26日召開(kāi)的會(huì)議提出，要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。同日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。

    《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出多項(xiàng)舉措，著力打通影響中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)線投資的難點(diǎn)堵點(diǎn)。其中包括，完善全國(guó)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開(kāi)展差異化投資。

    匯百川基金公募投資部聯(lián)席總經(jīng)理劉歆鈺在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，通過(guò)提高社?；鸬仍跈?quán)益資產(chǎn)上的配置比例，將實(shí)現(xiàn)投資和收益方面的良性循環(huán)。一方面，中長(zhǎng)期資金可以通過(guò)投資未來(lái)產(chǎn)業(yè)，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；另一方面，通過(guò)投資權(quán)益資產(chǎn)，可以更好地分享到經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的紅利，實(shí)現(xiàn)保值增值。此外，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展意義重大，有利于鼓勵(lì)和引導(dǎo)價(jià)值投資，提升市場(chǎng)活力和全球競(jìng)爭(zhēng)力。

    完善社保和養(yǎng)老基金投資政策

    全國(guó)社保基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為積極應(yīng)對(duì)人口老齡化提供堅(jiān)實(shí)資金保障，也是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的重要組成部分。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)社?；鸪闪⒁詠?lái)在境內(nèi)的股票市場(chǎng)投資平均年化收益率達(dá)到10%以上，成為A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的典范。

    但在入市過(guò)程中，全國(guó)社?；鹫媾R著權(quán)益投資比例已接近政策上限，難以進(jìn)一步擴(kuò)大權(quán)益投資規(guī)模的情況。同時(shí)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還存在考核機(jī)制有待完善、市場(chǎng)化運(yùn)作程度不高等問(wèn)題。

    《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，“完善全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度”。這將加速引導(dǎo)養(yǎng)老保障體系與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)，進(jìn)而助力養(yǎng)老資金保值增值和改善資本市場(chǎng)生態(tài)雙贏局面的實(shí)現(xiàn)。

    在工銀瑞信基金看來(lái)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》有利于支持第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展，拓展長(zhǎng)期資金來(lái)源。一方面，可以繼續(xù)提升政策支持力度，推動(dòng)擴(kuò)大覆蓋范圍，讓更多人群參與個(gè)人養(yǎng)老金制度。另一方面，通過(guò)加強(qiáng)個(gè)人投資者教育，讓參加人員能夠選擇與長(zhǎng)期投資相匹配的策略和產(chǎn)品，充分享受股票等資產(chǎn)的超額收益，也為資本市場(chǎng)增厚長(zhǎng)期資金。

    談及具體做法時(shí)，華夏基金建議，可以努力擴(kuò)充全國(guó)社?；鸷宛B(yǎng)老基金來(lái)源。首先，要推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，立足部分委托省份基金結(jié)余規(guī)模較大、投資運(yùn)營(yíng)比例較低的實(shí)際情況，穩(wěn)妥推進(jìn)創(chuàng)新養(yǎng)老基金委托投資工作。其次，需要采取多種措施做大做強(qiáng)全國(guó)社保基金，拓寬基金收入來(lái)源、增加基金積累、加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理。

    與此同時(shí)，積極促進(jìn)更多社?；鸷宛B(yǎng)老基金入市。華夏基金補(bǔ)充道，一是進(jìn)一步完善社保基金和養(yǎng)老基金投資管理辦法，擴(kuò)充投資品種，提高投資靈活度，在保證基金運(yùn)作安全和滿(mǎn)足制度要求的前提下，逐步提升權(quán)益資產(chǎn)投資比例。二是優(yōu)化養(yǎng)老基金委托投資模式，拉長(zhǎng)合同期限（如五年調(diào)整為十年），著眼于“長(zhǎng)錢(qián)更長(zhǎng)”。

    放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人選擇

    企業(yè)年金作為一項(xiàng)由企業(yè)發(fā)起的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度安排，在投資策略上普遍傾向于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、低波動(dòng)容忍，在資產(chǎn)配置上體現(xiàn)為相對(duì)較低的權(quán)益資產(chǎn)比例。而隨著年金運(yùn)作時(shí)間的積累，用人單位的管理經(jīng)驗(yàn)不斷成熟，廣大職工的投資者教育水平不斷提升，企業(yè)年金的投資生態(tài)已然發(fā)生變化。

    華夏基金表示，特別是對(duì)于年輕職工距離退休還有幾十年的時(shí)間跨度，對(duì)于容忍和平滑短期波動(dòng)有天然優(yōu)勢(shì)，可以選擇權(quán)益投資比例更高、長(zhǎng)期收益水平更好的投資策略。

    此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，支持具備條件的用人單位放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開(kāi)展差異化投資。這將為長(zhǎng)周期投資匹配長(zhǎng)期策略，避免統(tǒng)一策略投資導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)不匹配情況，充分發(fā)揮長(zhǎng)期投資帶來(lái)的時(shí)間紅利。與此同時(shí)，也將鼓勵(lì)各參與方自上而下地開(kāi)展差異化投資，進(jìn)而改善投資趨同和定力不足的情況。

    工銀瑞信基金表示，開(kāi)展差異化投資，對(duì)資金委托方而言，可以明確不同機(jī)構(gòu)所擅長(zhǎng)的投資風(fēng)格和投資策略，以管理人投資搭配的方式進(jìn)行機(jī)構(gòu)選擇和日常管理，為投資管理人堅(jiān)守自身風(fēng)格、深耕專(zhuān)長(zhǎng)領(lǐng)域創(chuàng)造空間。對(duì)投資管理人而言，可以很大程度上排除大而全的困擾，不斷在自身投資能力圈中進(jìn)行深入研究和持續(xù)挖掘。管理機(jī)構(gòu)能夠在市場(chǎng)風(fēng)格不匹配時(shí)保持倉(cāng)位，在風(fēng)格轉(zhuǎn)換后最大程度獲取超額收益。

    華夏基金補(bǔ)充表示，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，強(qiáng)化差異化投資能夠使不同機(jī)構(gòu)敢于買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有相對(duì)應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)類(lèi)別，也能夠大大降低市場(chǎng)變化過(guò)程中投資管理人被迫賣(mài)出股票、降低持倉(cāng)的情況。

    總體而言，中歐基金認(rèn)為，通過(guò)完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制、打通制度障礙、明確引導(dǎo)長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期參與資本市場(chǎng)投資，將為資本市場(chǎng)注入更具耐心和穩(wěn)定性的資金，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。