“破凈”增多 金融板塊料迎估值修復(fù)

    當(dāng)前銀行、證券等金融板塊表現(xiàn)低迷。面對金融板塊“破凈潮”，分析人士認(rèn)為，該板塊安全邊際較高，且估值處于階段性底部，進(jìn)一步下跌的空間不大，有望迎來估值修復(fù)。

    “破凈”增多

    今年以來A股破凈個股數(shù)量逐月上升，銀行板塊就是破凈股大本營之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)一季報，滬深兩市共有17只破凈銀行股，在上市銀行中占比超過65%。26家上市銀行股平均市凈率為0.96倍，其中11只銀行股市凈率甚至不足0.8倍。股份行是破凈“重災(zāi)區(qū)”，除招商銀行（32.15-1.23%）外，其余7家股份行悉數(shù)破凈，其中3家市凈率不足0.7倍。

    值得一提的是，根據(jù)前兩年年報數(shù)據(jù)，上述銀行股的破凈情況至少已從前年延續(xù)至今。聯(lián)訊證券首席策略分析師朱俊春表示，雖然銀行實際盈利增長較好，但由于業(yè)績增速較慢等原因，股價表現(xiàn)低迷。這些股票估值的下行意味著市場信心不足，體現(xiàn)為投資者對盈利長期可持續(xù)增長的懷疑。

    在此背景下，多家上市銀行出手緊急增持，部分銀行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格也有所下調(diào)。銀行股破凈現(xiàn)象不斷發(fā)酵，開始向券商股蔓延。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，海通證券（9.49-1.96%）已破凈，哈投股份、寶碩股份兩只券商曲線上市股同樣破凈。此外，有9只券商股市凈率不足1.2倍，瀕臨破凈邊緣。事實上，上述券商股今年以來均遭遇連續(xù)的股價下跌。例如截至6月13日，今年以來市凈率較低的海通證券和東北證券分別下跌21.45%和21%，東吳證券的跌幅則達(dá)到25.58%。

    對此，川財證券策略首席鄧?yán)姳硎荆ＭㄗC券破凈是券商股在市場集中度提升下估值分化加速的結(jié)果，券商盈利能力未有突破性進(jìn)展，同質(zhì)化的券商估值往往出現(xiàn)回落。

    估值見底

    “當(dāng)前A股銀行板塊整體估值僅0.93倍PB，處于歷史底部，與主要資本市場銀行板塊相比亦偏低，出現(xiàn)較好的配置機(jī)會。”天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，中國的銀行板塊ROE達(dá)到13.5%，遙遙領(lǐng)先國際同行，估值也遠(yuǎn)低于印度和美國，預(yù)計短期內(nèi)下行空間不大，中長期有望迎來慢牛。

    山西證券認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來看，銀行、券商股的比較估值接近歷史最低水平，板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值合理，大金融板塊進(jìn)入階段性底部。但在流動性未見顯著寬松的情況下，很難看到行情反轉(zhuǎn)。故大金融板塊的配置價值主要體現(xiàn)在防御與政策博弈方面。

    今年以來，包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者均看好金融板塊?；鹨患緢箫@示，不少公募基金的前十重倉股中有金融股出沒。對此，鄧?yán)姀?qiáng)調(diào)，金融板塊作為機(jī)構(gòu)底倉配置，被看重的是其具有較高的安全邊際，結(jié)合當(dāng)前金融板塊估值水平處于低位，機(jī)構(gòu)資金大幅流出的可能性較低。建議重點關(guān)注金融股的PB、ROE指標(biāo)，尤其是銀行和保險板塊業(yè)績增速相對穩(wěn)定，未來估值有望有所修復(fù)。

    “金融板塊的配置價值主要體現(xiàn)在低估值和高分紅上，因此會長期持有部分倉位。”前海聯(lián)合基金研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)王靜表示，金融子行業(yè)，如保險、銀行相對國際同行具有估值吸引力，在基本面下半年出現(xiàn)環(huán)比改善的情況下，風(fēng)險偏好有望修復(fù)。長期來看，經(jīng)過金融去杠桿后的金融業(yè)經(jīng)營將更為穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)，調(diào)整之后投資價值凸顯。