6月17日券商晨會研報匯編

    【國海證券】

    有色金屬：嘉能可主動減產為長期供給改善夯實基礎。嘉能可關停旗下最大銅鈷礦Mutanda，未來三年供給呈現收縮態(tài)勢，相比于過去兩年給出了非常謹慎的產量指引。嘉能可銷售的策略是“控價保量，細水長流”，以至于 一個完整的金屬周期中，鈷的下行周期被大幅縮短。我們認為，Mutanda的未來兩年關停具有重要意義，類比2015年底Katangta的關停，是未來鈷市走強的基礎。手抓礦的整合有利于供給端的集中，其背后潛在的人權問題，導致龍頭企業(yè)傾向于與大型鈷礦公司長期合作，此外物流、硫酸供應等均對鈷礦供給形成擾動。需求端：消費電子為鈷需求提供支撐，鈷依然是動力電池重要戰(zhàn)略資源。未來2-3年5G手機換機潮與滲透率的提升，將推動3C端用鈷保持4-5%增長。近期無鈷電池消息頻出，市場對鈷長期需求形成擔憂，我們認為，無鈷電池的推進可以類比NCM811/NCA的進程，部分車型率先應用，大規(guī)模量產尚待時日。嘉能可與三星SDI、格林美、優(yōu)美科、SK等多家企業(yè)簽訂了鈷長期供貨協議，以SK和SDI為代表的龍頭電池企業(yè)，依然擔心鈷成 為其遠期大規(guī)模生產的瓶頸，爭相鎖定長期供應。投資建議：目前鈷價處于歷史底部區(qū)間，嘉能可主動減產為長期供給改善夯實基礎，無鈷電池的出現造成市場對鈷的預期較低，與長期基本面存在明顯差異，鈷在較長時間內將依然是動力電池與3C電池重要的戰(zhàn)略資源，預 計2020年消化庫存，2021年重回上行周期。推薦【華友鈷業(yè)】、【寒銳鈷業(yè)】，關注【洛陽鉬業(yè)】、【格林美】。

    【東吳證券】

    宏觀策略：二季度以來，以食品飲料為代表的消費股超額收益顯著，站在當前如何看后續(xù)結構選擇？風格切換類似于指數漲跌，其一，風險收益比是核心；其二，邊際觸發(fā)因素可能是多樣的，也有一定的隨機性；其三，切換不是一蹴而就，但會有領先信號。消費：風險收益比變差。經歷了3月下旬以來的持續(xù)上漲，消費的風險收益比已經較不合理?？萍迹罕容^優(yōu)勢逐步顯現。其一，相較于醫(yī)藥和食品飲料，3月下旬以來， 科技板塊的調整已經較為充分；其二，科技股的主邏輯是國產化和5G提 速，疫情和貿易戰(zhàn)或帶來短期波動，但難以改變產業(yè)趨勢。就外資流動來看，從3月23日至5月22日，飲料、白電、醫(yī)療是凈流入前三，但從5月23日至6月11日，保險、光學光電子、電子制造是凈流入前三，而飲料、旅游、醫(yī)療器械是凈流出狀態(tài)。

    通信行業(yè)：6月15日下午，國網在京舉行“數字新基建”重點建設任務發(fā)布 會暨云簽約儀式，對外發(fā)布“數字新基建”十大重點建設任務，并與華為、阿里、騰訊、百度等合作伙伴簽署戰(zhàn)略合作協議。強強聯合，持續(xù)發(fā)力“數字新基建”，大力培育經濟增長極：繼阿里、騰訊以及抖音等互聯網公司發(fā)布資本開支計劃，國網攜手華為、BAT四大巨頭，加快數字新基建投資節(jié)奏。新基建建設熱浪不斷，持續(xù)看好關鍵環(huán)節(jié)的績優(yōu)個股：政策層面，5G以及IDC為代表的基建紅利不斷，建設節(jié)奏不斷提速；從產業(yè)需求來看， 我們預計流量增速即將觸底回升，進入5-7年黃金發(fā)展大周期，線性釋放的供給需求難以滿足指數級增長的流量需求，產業(yè)景氣度將持續(xù)穩(wěn)步向 上。建議關注的個股：流量基建：IDC：數據港、寶信軟件、杭鋼股份、鵬博士、光環(huán)新網、奧飛數據、城地股份、沙鋼股份等；光模塊：中際旭創(chuàng)、博創(chuàng)科技、天孚通信、新易盛；云計算：優(yōu)刻得、網宿科技；電力信息化：恒華科技、朗新科技、恒實科技、國網信通；路由器：中興通訊、 紫光股份、星網銳捷；流量可視化：中新賽克、恒為科技；基站基建： 中興通訊、烽火通信、世嘉科技、中石科技、滬電股份/崇達技術、深南電路/生益科技等；5G應用：高清視頻：淳中科技；車聯網：中科創(chuàng)達、移為通信、移遠通信、高新興、佳都科技；物聯網：和而泰、拓邦股份、美格智能。

    【財信證券】

    服務器：日前，IDC發(fā)布了《2020年第1季度全球服務器市場追蹤報告》，全球通用服務器廠商收入為168.4億美元，同 比下降9.1%，出貨量為250萬臺，同比下降0.2%。從收入規(guī)模來看，市場前三位仍是Dell、HPE和浪潮。其中，戴爾的服務器Q1收入為34.7億美元，同比下降13.0%，占整體市場份額的18.7%，較上年同期下滑1.5pct；HPE實現收入28.9億美元，同比下降18.7%，占比15.5%，同比下滑2.5pct；浪潮實現收入13.2億美元，同比增長8.6%，占比 7.1%，同比提高0.9pct。ODM直銷規(guī)模達48.3億美元，同比增長6.1%，占比25.9%，同比提高2.9pct。非x86服務器規(guī)模約達18億美元，同比增長38.2%。本季度服務器市場表現與2019Q4相近，顯示出疲軟態(tài)勢，但不同之處在于，服務器ODM廠商實現了與核心超大規(guī)模云服務提供商客戶的穩(wěn)定供需關系，并且在非x86服務器領域維持強勁表現。受宏觀層面影響，對x86服務器的企業(yè)需求放緩，疊加新冠疫情對全球供應鏈的影響，導致OEM市場面臨很大壓力，很多廠商的訂單延期交付，市場整體出現下滑。以浪潮為代表的國產服務器在總產值或數量上逆勢增長，顯示出國內云計算市場在疫情刺激下加速發(fā)展，細分市場景氣度得到提高。隨著新基建持續(xù)推進，預計服務器行業(yè)將實現整體較快增長，并將數據中心等下游行業(yè)增長相互印證。建議持續(xù)關注浪潮信息、紫光股份、中科曙光等公司。

    游戲行業(yè)：6月第一批國產游戲版號下發(fā)，共有55款游戲獲得版號。其中，休閑益智類21款，移動端 其他類型31款，主機/端游/頁游各1款；游族網絡《新盜墓筆記》、世紀華通《慶余年》等值得關注。根據伽馬數據統(tǒng)計，5月移動游戲市場規(guī)模176.8億元，環(huán)比增長11.9%，增長率重回兩位數，主要系“五一”小長假延長疊加頭部產品運營和買量增加共同刺激所致。同時，2月復工復產以來，IOS暢銷榜TOP200新游數量持續(xù)回升，新游戲 的研發(fā)和上線速度加快。市場此前此對春節(jié)過后游戲用戶留存及后續(xù)業(yè)績表現持有一定擔憂，但從當前表現來看，老游戲變現更加充分、新游表現也逐步亮眼。整體來看，春節(jié)期間大量新增的游戲用戶對二季度游戲行業(yè)收入起到較好支撐作用，據初步預估，手游市場二季度收入增速在30%左右。考慮到三季度新游產品集中上線，游戲行業(yè)后續(xù)有望持續(xù)維持高景氣度。建議關注游戲渠道拓寬帶來的行業(yè)紅利，重點標的有三七互娛、寶通科技、完美世界、世紀華通、姚記科技、凱撒文化等。

    【天風證券】

    軍工：汽車與航空已進行機械到電子化的革命，載具能量體系向電能為核心切 換。環(huán)保指標持續(xù)升級，預示船舶能量系統(tǒng)革命趨勢出現：綜合電力推進系統(tǒng)。綜合電力推進系統(tǒng)市場集中度高，揭示頭部企業(yè)享受千億產業(yè)空間。 我們預計，軍、民用艦船能量體系將因電子化革命與環(huán)保指標升級而向電 能體系轉變，對于種大型船舶預計將以“混動“模式，以電能驅動但保留燃油機。小型水面艦艇預計將開啟純電動時代。核心標的-*ST湘電、中國動力。短期中大型民用船因環(huán)保指標升級或將帶動傳統(tǒng)動力的小型升級 換代。關注-中國動力。

    家電：家電行業(yè)各個企業(yè)和商家針對此次618活動不只是在線上平臺頻頻發(fā)力，比如借助直播賣貨，海量廣告投放。同時，還在全面搶奪線下實體門店，進行低價的出貨搶單。我們認為此次618活動的大力度折扣和大面積宣傳對于整個家電行業(yè)有明顯的復蘇和刺激效果，最終的出貨和業(yè)績預計將再創(chuàng)新高。同時我們認為由于頭部企業(yè)在活動期間有更多的資金和資源可 以投入到宣傳和折扣中，使頭部企業(yè)產品相較于長尾品牌更加有競爭力，因此我們預計會加劇整個家電行業(yè)的品牌格局繼續(xù)向頭部集中。個股方面，推薦混改持續(xù)推進，不斷激發(fā)企業(yè)活力的海信視像；后續(xù)疫情好轉， 地產竣工好轉預期逐步兌現的廚電龍頭老板電器；推薦白電中的龍頭個股，如：美的集團、海爾智家、格力電器；推薦小家電中積極推出新品、 靈活利用新渠道營銷方式帶來新增長點的公司，如：新寶股份、小熊電器、九陽股份；中高端品牌及新品類布局最完善的小家電龍頭蘇泊爾。