華測導(dǎo)航（300627）：需求拉動銷售高速增長 業(yè)績略超預(yù)期

    【事件】公司發(fā)布2017年年度業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.23億元至1.38億元，比上年同期增長20.47%至35.16%。

    業(yè)績略超預(yù)期，市場需求拉動業(yè)績較快增長：全球衛(wèi)星導(dǎo)航市場發(fā)展及北斗系統(tǒng)完善帶動高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位技術(shù)在行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域拓展及落地，市場需求增速較快。公司2017年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元至1.38億元，其中預(yù)計(jì)2017年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9300萬元至1.08億元較上年6866.6萬元同比增長35.44%至57.28%，公司主營業(yè)務(wù)保持較快增長，全年業(yè)績略超預(yù)期。同時(shí)市場關(guān)注的政府補(bǔ)貼方面，公司2017年預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對當(dāng)期凈利潤影響約為3000萬元，相比2016年3343.19萬元小幅回落，公司積極申請各級委托課題，按照驗(yàn)收確認(rèn)非經(jīng)常性損益，對凈利潤影響相對穩(wěn)定。

    深耕GNSS接收機(jī)，板卡研發(fā)試用成本降低可期：GNSS接收機(jī)廣泛應(yīng)用于測繪、國土資源、電力、交通等部門，受到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求促進(jìn)，高精度采集設(shè)備繼續(xù)保持較高需求，公司目前產(chǎn)品生產(chǎn)大部分環(huán)節(jié)委外，可以按照下游需求跟進(jìn)產(chǎn)能。從利潤角度，占比最大的GNSS接收機(jī)整體毛利率保持穩(wěn)定，前三季度整體毛利率水平54.56%，目前國外板卡成本占比較高，隨著公司板卡逐漸進(jìn)入試用階段以及國內(nèi)板卡技術(shù)的進(jìn)步，未來GNSS接收機(jī)及其他設(shè)備成本有進(jìn)一步下降空間。

    收購珞珈新空51%股權(quán)，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)鏈布局整合：珞珈新空主要從事三維激光掃描設(shè)備、機(jī)載雷達(dá)設(shè)備、傾斜攝影設(shè)備等軟硬件產(chǎn)品開發(fā)、集成，此次入股珞珈新空，有助于增強(qiáng)公司在三維激光掃描領(lǐng)域的核心競爭力。

    投資建議：我們公司預(yù)測2017年至2019年每股收益分別為1.04、1.36和1.78元。維持買入一A建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為57.12元，相當(dāng)于2018年42倍的動態(tài)市盈率。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)計(jì)劃不達(dá)預(yù)期目標(biāo);存貨余額過大;海外市場業(yè)績增速放緩（華金證券 譚志勇）