濟(jì)川藥業(yè)（600566）：蒲地藍(lán)新進(jìn)河南省醫(yī)保 疊加潛力品種業(yè)績維持快速增長

    事件：公司核心產(chǎn)品蒲地藍(lán)進(jìn)入河南省醫(yī)保增補(bǔ)

    公司獨(dú)家劑型產(chǎn)品蒲地藍(lán)消炎口服液被納入"河南省基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄"。上述河南省醫(yī)保目錄從2018年2月1日起正式執(zhí)行。

    各省醫(yī)保增補(bǔ)陸續(xù)開始，2017年新增進(jìn)入4省醫(yī)保

    蒲地藍(lán)2017年開始新增進(jìn)入河北、青海、黑龍江、河南4個省份的醫(yī)保，目前醫(yī)保省份已經(jīng)達(dá)到11個。目前全國有9個省份已經(jīng)進(jìn)行了醫(yī)保增補(bǔ)，蒲地藍(lán)新進(jìn)其中3個，顯示公司在推進(jìn)各省醫(yī)保增補(bǔ)的決心。我們預(yù)計4個省份蒲地藍(lán)的收入規(guī)模約為2-3億元，按照此前其它省份新增醫(yī)保后的情況判斷，我們預(yù)計這幾個省份增速將提升10-15%。醫(yī)院端目前上海地區(qū)影響逐漸消除，我們判斷整體上醫(yī)院端蒲地藍(lán)依然將維持15%左右的增長。OTC端蒲地藍(lán)目前已經(jīng)有超過千人的銷售隊伍，在理順和終端的費(fèi)用問題后預(yù)計實現(xiàn)30%-40%之間的快速增長。

    潛力品種小兒豉翹清熱、蛋白琥珀酸鐵快速增長

    小兒豉翹清熱顆粒無糖型目前占比較低，2016年無糖型產(chǎn)品在9個省份中標(biāo)，2017又在多個省份中標(biāo)，預(yù)計隨著中標(biāo)后無糖型對于有糖型的替代加推動小兒豉翹清熱顆粒的增長。蛋白琥珀酸鐵公司為首仿產(chǎn)品，主要在兒科和婦科進(jìn)行推廣，借助原有的成熟渠道快速增長，預(yù)計2017年實現(xiàn)收入1.5億元左右。

    預(yù)計17-19年業(yè)績分別為1.51元/股、1.89元/股、2.34元/股

    公司為兒科領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前已經(jīng)形成多個重點(diǎn)產(chǎn)品穩(wěn)定驅(qū)動，后續(xù)潛力品種快速成長并且形成新的增長點(diǎn)的格局。我們預(yù)計公司17/18/19年EPS至1.51/1.89/2.34元（2016年EPS為0.85元），目前股價對應(yīng)PE26/21/17倍，給予"買入"評級。

    風(fēng)險提示

    醫(yī)藥招標(biāo)降價風(fēng)險;蒲地藍(lán)OTC渠道開拓低于預(yù)期風(fēng)險;后續(xù)新產(chǎn)品缺乏風(fēng)險。（廣發(fā)證券吳文華，羅佳榮）