七位專家建言：新證券法下資本市場改革創(chuàng)新路徑探索

    中國人民大學商法研究所所長劉俊海：要運用法治思維與法治方式優(yōu)化資本市場法治生態(tài)環(huán)境

    本報見習記者 倪楠

    “要高度認識資本市場法治建設(shè)的極端重要性，監(jiān)管者要善于運用法治思維與法治方式，深化改革，促進發(fā)展，化解矛盾，維護穩(wěn)定，消除分歧，凝聚共識，促進和諧。法治對資本市場改革、發(fā)展與穩(wěn)定的重要功能就是固根本、穩(wěn)預期、利長遠。”在4月28日下午召開的由證券日報社主辦的“新證券法背景下的資本市場改革創(chuàng)新線上研討會”上，中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授表示，推進中國資本市場改革發(fā)展的根本出路在于通過良法善治，促進資本市場治理現(xiàn)代化，夯實科學立法、嚴格執(zhí)法、公正司法與全民守法四個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

    劉俊海認為，就科學立法而言，希望盡快修改《刑法》和《公司法》。因為，在新《證券法》規(guī)定的行政罰款幅度比刑法規(guī)定的罰金還要嚴格。從法理上說，刑事責任本來比行政處罰更重。但由于《刑法》規(guī)定的刑事責任中的罰金是參酌1998年《證券法》而設(shè)計的。為實現(xiàn)《刑法》與新《證券法》的無縫對接，建議《刑法修正案》向新《證券法》看齊。另外，全國人大法工委也啟動了公司法修改的研究程序?！豆痉ā纷鳛樽C券法的一般法、基礎(chǔ)法，將來能夠為上市公司收購當中反收購措施合法性的約束機制起到應(yīng)有的作用，切實填補《證券法》預留的制度空白，強化《證券法》弱項。

    就嚴格執(zhí)法而言，劉俊海強調(diào)，嚴格執(zhí)法的前提是規(guī)范執(zhí)法。如果執(zhí)法不規(guī)范，就算再嚴格執(zhí)法，力量用反了也只能起到副作用。執(zhí)法者既要嚴格執(zhí)法，也要規(guī)范執(zhí)法、文明執(zhí)法、公正執(zhí)法、善意執(zhí)法、陽光執(zhí)法，切實規(guī)范執(zhí)法自由裁量權(quán)行使。他表示，這兩年一直在研究資本市場監(jiān)管尤其是行政處罰引發(fā)的二次傷害現(xiàn)象。建議對上市公司造假懲罰還是應(yīng)當落到真正的作惡者身上。放開上市公司，抓住上市公司面紗背后的真正作惡者，這是將來我們嚴格執(zhí)法、規(guī)范執(zhí)法的一個重要方向。

    他表示，就公正司法而言，人民法院對各類資本市場糾紛案件都要做到開門立案，凡訴必理，慎思明辨，求索規(guī)則，辨法析理，勝敗皆明。誰有理，就保護誰。誰的法律和法理依據(jù)過硬，就保護誰。誰的證據(jù)過硬，就保護誰。為鑄造司法公信，必須關(guān)注與解決同案不同判的問題。

    劉俊海認為，就全民守法而言，所有市場主體包括上市公司、新三板公司及其控制股東、實際控制人、董監(jiān)高、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所與公眾投資者等市場主體都要自覺守法，監(jiān)管者也要守法。為充分賦能投資者，建議投資者教育要轉(zhuǎn)型升級為對融資者與中介機構(gòu)的教育，由投資者教育轉(zhuǎn)為投資者維權(quán)教育。

    除了以上見解，劉俊海還就其他六大方面的改革議題給出了諸多寶貴的建議。

    劉俊海表示，第一大改革議題是首先要厘清我們落實新證券法的初心和使命是什么？其認為最關(guān)鍵的是三方面：首先要打造誠信企業(yè)的加油站。只有誠信企業(yè)才有資格通過注冊制改革去獲得紅利。其次，要打造廣大投資者的搖錢樹。之所以要打造廣大投資者的搖錢樹，要尊重股東的現(xiàn)金分紅權(quán)，是由于上市公司具有公眾利益的元素，攸關(guān)千家萬戶的財產(chǎn)收入。集萬家之私，乃成天下之公。如果上市公司有可資分配的稅后利潤，必須拿出來分配。如果公司虧損，主動啟動強制審計程序，由于天災人禍、不可抗力，導致公司虧損的，董監(jiān)高免責；如果不是如此，那么董監(jiān)高就應(yīng)當承擔相應(yīng)的民事賠償責任乃至刑事責任。其三，要徹底優(yōu)化資本市場生態(tài)環(huán)境。資本市場中智商與情商高的人很多，但是法商和德商高的人不多，這兩高兩低導致了我們資本市場的亂象。要扭轉(zhuǎn)重創(chuàng)新、輕誠信，重融資、輕投資，重效率、輕公平，重快捷、輕安全的思維定勢，必須抓緊優(yōu)化誠實信用、公平公正、多贏共享、包容普惠的資本市場法治生態(tài)環(huán)境。

    第二大改革議題是要明確我國資本市場改革的九大方向。首先是推進市場化改革。要繼續(xù)鼓勵資本市場創(chuàng)新。法無禁止即可為、法無禁止即自由，應(yīng)當成為資本市場創(chuàng)新的主要的理論支柱。其次要推進法治化改革。好制度比好運氣更可靠。其三是推進國際化。建議創(chuàng)造條件，適時推出國際板，允許與鼓勵外國的適格好公司來華上市，造福中國投資者；并健全中概股公司國際監(jiān)管合作機制。其四是推進透明化改革，完善信息披露制度。其五是推進誠信化改革，既要提升違法成本、降低違法收益，也要提升守信收益、降低守信成本，更要提升維權(quán)收益、降低維權(quán)成本。其六是推進民本化改革，未來的改革措施要接地氣、惠民生，要有溫度。其七是推進平等化改革，無論國企、民企還是外企，都要一視同仁。其八是推動數(shù)字化改革，擁抱大數(shù)據(jù)時代的挑戰(zhàn)與機遇。其九是推動韌性化改革，提高我國資本市場的抗風險能力。股災風險的預警、識別和化解機制，以及相關(guān)的工具箱，工具箱的種類，工具箱里工具使用的優(yōu)先序，都應(yīng)當進一步明確。

    第三大改革議題是切實提高投資者的幸福感、獲得感、安全感問題。這是未來資本市場改革中的第三優(yōu)先日程。要旗幟鮮明地保護上市公司股東的現(xiàn)金分紅權(quán)，有效遏制上市公司的鐵公雞現(xiàn)象。要激活投保機構(gòu)的代表人訴訟機制，將公益訴訟引入資本市場，并探索具有中國特色的集團訴訟制度。

    第四大改革議題是按照“小步快跑”的改革策略，積極穩(wěn)妥推進注冊制改革。監(jiān)管部門應(yīng)當抓緊研究起草在各個板塊依法全面平等有序推行注冊制改革的規(guī)章制度。注冊制改革率先在科創(chuàng)板進行了試點，下一步應(yīng)當實行“小步快跑”的政策，在創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板逐步推出。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的注冊制規(guī)則應(yīng)以科創(chuàng)板注冊制改革文件作為藍本，并綜合考慮主板、中小板、科創(chuàng)板的特殊性，重點聚焦研究不同板塊注冊制改革的特殊性，把新《證券法》的精神融入其中。在前端審核的環(huán)節(jié)上，證券交易所要加大問詢力度，提高問詢質(zhì)量，增強對擬公開發(fā)行公司與中介機構(gòu)作答質(zhì)量的評價能力。

    第五大改革議題則是要監(jiān)管轉(zhuǎn)型。市場會失靈，監(jiān)管者不該失靈。為鑄造監(jiān)管合力、消除監(jiān)管盲區(qū)，關(guān)鍵是要實現(xiàn)靶向監(jiān)管、精準監(jiān)管、透明監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)當使用標準化的法律語言，用標準化的法律思維來監(jiān)管市場，提高監(jiān)管的透明度。證監(jiān)會沒有義務(wù)擔保股價一路高歌，但有義務(wù)擔保證券市場的公開、公平、公正。

    劉俊海認為第六大改革議題是建立投資者友好型的糾紛解決機制。既要發(fā)揮法院化解資本市場糾紛的主渠道作用，也要強化非訴訟糾紛解決機制（ADR），打通友好協(xié)商、民間調(diào)解、行政調(diào)解與仲裁這四大化解糾紛的綠色通道。要鼓勵投資者和當事人友好協(xié)商，協(xié)商不成的，由相關(guān)的中國證券基金業(yè)協(xié)會、中國證券業(yè)協(xié)會、投保機構(gòu)進行調(diào)解，調(diào)解不成的，證監(jiān)局也可以進行行政調(diào)解。如果當事人愿意仲裁，可以提請仲裁委員會一裁終局，省時、省力、省錢。如果沒有仲裁協(xié)議，協(xié)商調(diào)解都無果，只能訴到法院，法院應(yīng)當開門立案，凡訴必理，做到快立案、快審理、快判決、快執(zhí)行。為打造風清氣正、海晏河清的資本市場生態(tài)環(huán)境，必須實現(xiàn)維權(quán)與維穩(wěn)的有機融合，實現(xiàn)以維權(quán)促維穩(wěn)，以維穩(wěn)助維權(quán)。