銀行理財(cái)新規(guī)落地 公募基金直面行業(yè)大變局

    對(duì)于公募基金行業(yè)來說，銀行理財(cái)新規(guī)放開公募理財(cái)產(chǎn)品不能投資與股票相關(guān)公募基金的限制，允許公募理財(cái)產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進(jìn)入股市，無疑利好權(quán)益投資能力較強(qiáng)的大型基金公司和績優(yōu)偏股基金。

    9月28日，銀保監(jiān)會(huì)公布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“銀行理財(cái)新規(guī)”）。作為資管新規(guī)配套的實(shí)施細(xì)則，銀行理財(cái)新規(guī)進(jìn)一步細(xì)化銀行理財(cái)監(jiān)管要求，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場，并有利于統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益，逐步有序打破剛性兌付，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于公募基金行業(yè)來說，銀行理財(cái)新規(guī)放開公募理財(cái)產(chǎn)品不能投資與股票相關(guān)公募基金的限制，允許公募理財(cái)產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進(jìn)入股市，無疑利好權(quán)益投資能力較強(qiáng)的大型基金公司和績優(yōu)偏股基金。不過，銀行公募理財(cái)產(chǎn)品投資門檻大幅下調(diào)至1萬元，將對(duì)公募基金構(gòu)成直接沖擊。

    推動(dòng)資管業(yè)務(wù)

    回歸本源

    自2002年以來，我國商業(yè)銀行陸續(xù)開展了理財(cái)業(yè)務(wù)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在豐富金融產(chǎn)品供給、滿足投資者資金配置需求、推動(dòng)利率市場化等方面發(fā)揮了積極作用，但是，在快速發(fā)展過程中也出現(xiàn)了業(yè)務(wù)運(yùn)作不夠規(guī)范、投資者適當(dāng)性管理不到位、信息披露不夠充分、尚未真正實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)”基礎(chǔ)上的“買者自負(fù)”等問題。

    近年來，銀保監(jiān)會(huì)一直高度重視銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管，不斷完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管框架。2017年以來，銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)加大監(jiān)管力度，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)已按照監(jiān)管導(dǎo)向有序調(diào)整，總體呈現(xiàn)出更穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢：今年以來，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)總體運(yùn)行平穩(wěn)，6月末銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為21萬億元，7月末為21.97萬億元，8月末為22.32萬億元。

    銀行理財(cái)新規(guī)與資管新規(guī)充分銜接，共同構(gòu)成銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求，主要內(nèi)容包括：嚴(yán)格區(qū)分公募和私募理財(cái)產(chǎn)品，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理；規(guī)范產(chǎn)品運(yùn)作，實(shí)行凈值化管理；規(guī)范資金池運(yùn)作，防范“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)；去除通道，強(qiáng)化穿透管理；設(shè)定限額，控制集中度風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控，控制杠桿水平；加強(qiáng)理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)管理，強(qiáng)化信息披露，保護(hù)投資者合法權(quán)益；實(shí)行產(chǎn)品集中登記，加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品合規(guī)性管理等。

    興業(yè)證券認(rèn)為，理財(cái)業(yè)務(wù)新規(guī)在“破剛兌、去通道化、去資金池化”的三大核心原則上與此前的監(jiān)管要求保持一致，核心目的是推動(dòng)資管業(yè)務(wù)回歸本源，重塑行業(yè)業(yè)態(tài)，體現(xiàn)金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的決心。

    有利于資管業(yè)態(tài)

    統(tǒng)一規(guī)范、和諧共生

    銀行理財(cái)新規(guī)細(xì)化了銀行理財(cái)監(jiān)管要求，推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。從具體要求看，多項(xiàng)規(guī)范內(nèi)容與公募相關(guān)規(guī)范相近，有利于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與公募統(tǒng)一規(guī)范，兩類資管業(yè)態(tài)和諧共生。

    銀行理財(cái)新規(guī)放松了公募理財(cái)投資公募基金的要求。根據(jù)監(jiān)管要求，銀行理財(cái)新規(guī)繼續(xù)允許私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票；在理財(cái)業(yè)務(wù)仍由銀行內(nèi)設(shè)部門開展的情況下，放開公募理財(cái)產(chǎn)品不能投資與股票相關(guān)公募基金的限制，允許公募理財(cái)產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進(jìn)入股市。

    北京一家中型公募基金公司副總經(jīng)理表示，作為運(yùn)作規(guī)范透明的標(biāo)的，公募基金產(chǎn)品納入銀行理財(cái)投資范圍，也有利于公募行業(yè)增加和規(guī)范機(jī)構(gòu)資金來源，與大型銀行合作較多的大型公募機(jī)構(gòu)、績優(yōu)基金有望受益，有利于兩類資管機(jī)構(gòu)的專業(yè)化分工，并促進(jìn)基金產(chǎn)品優(yōu)勝劣汰。

    中金公司固收研報(bào)也認(rèn)為，此項(xiàng)規(guī)定為理財(cái)資金間接進(jìn)入股市提供了條件，但并不意味著理財(cái)資金會(huì)大幅進(jìn)入股市，畢竟在存量的預(yù)期收益型產(chǎn)品中，保持凈值穩(wěn)定依然是比較關(guān)鍵的風(fēng)控要素。未來銀行可能會(huì)開發(fā)基金中基金（FOF）產(chǎn)品進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，有利于銀行理財(cái)產(chǎn)品的多元化。

    上海一家基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)則認(rèn)為：“銀行理財(cái)可以借道公募基金投資股市肯定是利好，但在銀行理財(cái)產(chǎn)品投資中加入權(quán)益類基金，會(huì)加大銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)幅度，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品客戶多為保守型投資者，因此，銀行理財(cái)能給權(quán)益類基金帶來多大的增量基金仍難確定。”

    與資管新規(guī)一致，銀行理財(cái)新規(guī)要求理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投資資產(chǎn)，允許符合條件的封閉式理財(cái)產(chǎn)品采用攤余成本計(jì)量。在流動(dòng)性方面，開放式公募理財(cái)產(chǎn)品還應(yīng)持有不低于理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。

    上述北京中型公募副總經(jīng)理認(rèn)為，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控、強(qiáng)化信息披露等多項(xiàng)要求參照了公募基金的運(yùn)作規(guī)范，體現(xiàn)了大資管統(tǒng)一監(jiān)管的思路。然而，銀行理財(cái)產(chǎn)品在固收類產(chǎn)品、公募產(chǎn)品銷售領(lǐng)域具備傳統(tǒng)優(yōu)勢，也將讓大資管領(lǐng)域的合作更充分，競爭也更激烈，提升資管行業(yè)的整體競爭力。

    此外，銀行理財(cái)新規(guī)在與資管新規(guī)保持一致的同時(shí)，還充分采納市場機(jī)構(gòu)意見，進(jìn)一步區(qū)分公募和私募理財(cái)產(chǎn)品，分別列示其信息披露要求：公募開放式理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)披露每個(gè)開放日的凈值，公募封閉式理財(cái)產(chǎn)品每周披露一次凈值，公募理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)按月向投資者提供賬單；私募理財(cái)產(chǎn)品每季度披露一次凈值和其他重要信息；銀行每半年向社會(huì)公眾披露本行理財(cái)業(yè)務(wù)總體情況。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為行業(yè)信息披露最充分、最透明的行業(yè)，公募基金規(guī)范的信息披露制度也在銀行理財(cái)新規(guī)中得到了借鑒，強(qiáng)制規(guī)定公募開放式理財(cái)產(chǎn)品每日公開披露凈值，為大資管統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和可持續(xù)健康發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。

    公募基金利好

    競爭相伴

    正式出臺(tái)的銀行理財(cái)管理辦法對(duì)同處于大資管行業(yè)的公募基金而言喜憂參半。允許銀行理財(cái)借道公募基金間接投資股市利好權(quán)益類基金，與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品投資門檻降低至1萬元，減輕了理財(cái)產(chǎn)品獲客難度，也加劇了與公募基金之間的競爭。

    銀行理財(cái)管理辦法在投資門檻上與征求意見稿保持一致，“商業(yè)銀行發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點(diǎn)金額不得低于1萬元人民幣”。

    商業(yè)銀行對(duì)這一新政反應(yīng)迅速，建設(shè)銀行率先于9月30日17點(diǎn)后將“乾元-惠享（季季富）”理財(cái)產(chǎn)品購買起點(diǎn)調(diào)低至1萬元。隨后，農(nóng)業(yè)銀行及招商銀行也紛紛下調(diào)旗下多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品購買門檻。

    “銀行理財(cái)目前紛紛發(fā)力開發(fā)現(xiàn)金管理這樣的類貨基產(chǎn)品，規(guī)模普遍上升很快。銀行理財(cái)類貨基在監(jiān)管上比貨幣基金寬松，理論上在投資端上對(duì)于做高收益率有優(yōu)勢，現(xiàn)在門檻進(jìn)一步降低，更加提升銀行理財(cái)類貨基競爭力。不過，目前理財(cái)產(chǎn)品不能免稅，貨幣基金在這一點(diǎn)上占優(yōu)。”上海一位基金公司產(chǎn)品部人士稱。

    公募基金將直面銀行理財(cái)產(chǎn)品在固定收益投資上的競爭壓力。“盡管有投資總額的限制，銀行理財(cái)產(chǎn)品仍可部分投資非標(biāo)。此外，公募理財(cái)產(chǎn)品也有單一發(fā)行主體投資比例等限制，這已和債券基金非常接近，未來雙方將比拼各自的投資能力。”北京一位債券基金經(jīng)理稱。

    上海另一家基金公司產(chǎn)品人士則認(rèn)為，未來大資管的格局演變，還要看銀行理財(cái)產(chǎn)品在新政下可以做成什么樣，目前銀行對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的客戶接受度也心里沒底。